- 高盛对中国经济的三大要点总结： - 1. PPI通胀或已见顶：6月CPI同比从1.2%降至1.0%，主要受能源和黄金价格走低影响；PPI同比虽从3.9%升至

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• 高盛对中国经济的三大要点总结：
• 1. PPI通胀或已见顶：6月CPI同比从1.2%降至1.0%，主要受能源和黄金价格走低影响；PPI同比虽从3.9%升至4.1%，但环比大幅下滑。考虑到油价预期下调，下调下半年PPI预测，预计2026年全年PPI为2%，2027年为0%。
• 2. 央行信号：Q2货币政策委员会会议承认国内经济面临供应强、需求弱的挑战，但未释放全面宽松信号，预计2026年不会降息或降准。央行行长潘功胜在香港演讲中提出改善离岸人民币（CNH）市场基础设施、流动性和产品的措施，随着央行推进人民币国际化，预计人民币将继续对美元及其他货币升值。

本报告由高盛（Goldman Sachs）首席中国经济学家 Hui Shan 于2026年7月12日发布，聚焦中国宏观经济近期三大关键动态： ：6月PPI同比虽微升至4.1%，但环比大幅走弱，结合高盛大宗商品团队下调油价预测，下调下半年PPI预测。预计2026年全年PPI同比2%，2027年降至0%。 ：Q2货币政策委员会会议虽承认经济面临"强供给、弱需求"挑战，但未释放全面宽松信号，高盛预计2026年全年无降息或降准动作。 ：央行行长潘功胜在港演讲提出改善CNH（离岸人民币）市场基础设施、流动性和产品的措施，预计人民币将延续对美元及其他货币的升值趋势。

一、通胀形势：CPI回落，PPI或已见顶

6月CPI同比从5月的1.2%回落至1.0%，主要受拖累。 整体通胀压力温和，消费端需求复苏仍显乏力。

6月PPI同比从3.9%小幅上升至4.1%，但，这是一个关键信号。 高盛大宗商品团队下调油价预测，叠加PPI环比的快速回落，表明PPI通胀的。

指标2026年全年2027年全年 PPI同比 2% 0% 这意味着PPI通胀将经历一个快速"正常化"的过程，从2026年上半年的高位回落至接近零增长水平，这对中下游企业的利润修复是一个积极信号。 二、央行政策：保持定力，不急于宽松

央行国内经济面临挑战，特别是""的结构性问题。 但会议声明，政策措辞保持谨慎。 高盛明确预期：。 这一判断反映了高盛对中国央行政策立场的看法：尽管经济存在结构性压力，但央行更倾向于通过结构性工具和定向支持来应对，而非全面降息降准的大水漫灌。 三、人民币国际化：CNH改革加速

提出改善的措施。 提升CNH市场。 丰富CNH市场。

央行坚定推进战略。 预计人民币将。 离岸人民币市场的发展将是人民币国际化的重要抓手。

本报告为，不涉及具体个股估值或评级。但其核心判断对投资方向有以下暗示： 维度高盛观点投资含义 PPI走势 见顶回落 中下游制造业利润有望修复 货币政策 不宽松 估值提升空间有限，关注盈利驱动 人民币 升值趋势 利好人民币资产，利好内需消费股

：高盛对PPI的预测很大程度上基于油价假设，若地缘冲突等因素导致油价再度飙升，PPI回落节奏可能放缓。 ：若国内经济下行压力超预期，央行可能被迫调整政策立场，降息降准时点或早于预期，将对人民币汇率和资产价格产生重大影响。 ：美元走势受美联储政策、美国经济数据影响较大，若美元走强超预期，人民币升值进程可能受阻。 ：报告原文似乎在第三个要点处被截断（"RMB to continue strengthening against the USD and other currencies"后内容缺失），投资者应关注高盛后续完整版本以获取更全面的判断。 ：报告中提到的"强供给、弱需求"格局若长期延续，可能压制企业盈利和资本市场表现。

总体总结

主题正文 总结：

• 1. PPI通胀或已见顶：6月CPI同比从1.2%降至1.0%，主要受能源和黄金价格走低影响；PPI同比虽从3.9%升至4.1%，但环比大幅下滑。考虑到油价预期下调，下调下半年PPI预测，预计2026年全年PPI为2%，2027年为0%。
• 2. 央行信号：Q2货币政策委员会会议承认国内经济面临供应强、需求弱的挑战，但未释放全面宽松信号，预计2026年不会降息或降准。央行行长潘功胜在香港演讲中提出改善离岸人民币（CNH）市场基础设施、流动性和产品的措施，随着央行推进人民币国际化，预计人民币将继续对美元及其他货币升值。

本报告由高盛（Goldman Sachs）首席中国经济学家 Hui Shan 于2026年7月12日发布，聚焦中国宏观经济近期三大关键动态： ：6月PPI同比虽微升至4.1%，但环比大幅走弱，结合高盛大宗商品团队下调油价预测，下调下半年PPI预测。预计2026年全年PPI同比2%，2027年降至0%。 ：Q2货币政策委员会会议虽承认经济面临"强供给、弱需求"挑战，但未释放全面宽松信号，高盛预计2026年全年无降息或降准动作。 ：央行行长潘功胜在港演讲提出改善CNH（离岸人民币）市场基础设施、流动性和产品的措施，预计人民币将延续对美元及其他货币的升值趋势。

一、通胀形势：CPI回落，PPI或已见顶

6月CPI同比从5月的1.2%回落至1.0%，主要受拖累。 整体通胀压力温和，消费端需求复苏仍显乏力。

6月PPI同比从3.9%小幅上升至4.1%，但，这是一个关键信号。 高盛大宗商品团队下调油价预测，叠加PPI环比的快速回落，表明PPI通胀的。

指标2026年全年2027年全年 PPI同比 2% 0% 这意味着PPI通胀将经历一个快速"正常化"的过程，从2026年上半年的高位回落至接近零增长水平，这对中下游企业的利润修复是一个积极信号。 二、央行政策：保持定力，不急于宽松

央行国内经济面临挑战，特别是""的结构性问题。 但会议声明，政策措辞保持谨慎。 高盛明确预期：。 这一判断反映了高盛对中国央行政策立场的看法：尽管经济存在结构性压力，但央行更倾向于通过结构性工具和定向支持来应对，而非全面降息降准的大水漫灌。 三、人民币国际化：CNH改革加速

提出改善的措施。 提升CNH市场。 丰富CNH市场。

央行坚定推进战略。 预计人民币将。 离岸人民币市场的发展将是人民币国际化的重要抓手。

本报告为，不涉及具体个股估值或评级。但其核心判断对投资方向有以下暗示： 维度高盛观点投资含义 PPI走势 见顶回落 中下游制造业利润有望修复 货币政策 不宽松 估值提升空间有限，关注盈利驱动 人民币 升值趋势 利好人民币资产，利好内需消费股

：高盛对PPI的预测很大程度上基于油价假设，若地缘冲突等因素导致油价再度飙升，PPI回落节奏可能放缓。 ：若国内经济下行压力超预期，央行可能被迫调整政策立场，降息降准时点或早于预期，将对人民币汇率和资产价格产生重大影响。 ：美元走势受美联储政策、美国经济数据影响较大，若美元走强超预期，人民币升值进程可能受阻。 ：报告原文似乎在第三个要点处被截断（"RMB to continue strengthening against the USD and other currencies"后内容缺失），投资者应关注高盛后续完整版本以获取更全面的判断。 ：报告中提到的"强供给、弱需求"格局若长期延续，可能压制企业盈利和资本市场表现。