📑 🎯评级详情：维持买入评级， 💰预测二季度营收可达 80.9 万亿韩元，环比上涨 54%、同比上涨 264%；营业利润预估为 60.4 万亿韩元，环比上涨 6
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🎯评级详情：维持买入评级，
💰预测二季度营收可达 80.9 万亿韩元，环比上涨 54%、同比上涨 264%；营业利润预估为 60.4 万亿韩元，环比上涨 61%、同比上涨 556%，营业利润相较市场此前一致预期的 65 万亿韩元下调幅度达到 8%。 📉本次预测下调的成因如下：现阶段 HBM 出货量高于市场普遍预期，常规产品的平均售价涨幅因此被拉低；预计自三季度开启常规产品正式放量出货后，常规品类均价才会迎来更大幅度上行，测算二季度 DRAM、NAND 闪存的均价相较上一季度分别上行 30%、50%。
📌相较早前测算，本次将 2026 年、2027 年营业利润预测分别下调 9%、11%；该轮下调并非看空行业景气，而是依据敲定落地的长期供货协议（LTA）让盈利预测回归实际水平。 ⚙️存储行业迈入为期 3 至 5 年的长期协议周期，公司长单锁定的出货均价阶段性不及现货市场价格，因此短期盈利弹性受到约束；2026 年第二季度毛利率触及 74.6% 阶段性高点之后，毛利率后续将缓步回落。 🚀HBM 板块自三季度开始将迎来规模化放量，叠加 2027 年长周期供货合约逐步生效带动 HBM 均价抬升，后续 DRAM 综合均价将重回上行通道。
🔢目标价参照 12 个月前瞻每股账面价值 643124 韩元、目标市净率 6 倍测算得出，估值具备合理性，因此保持原有目标价位不变。 🔎后续支撑股价上行的核心看点是盈利景气延续的能力：长期协议落地一定程度平滑了存储行业过往剧烈的业绩波动；常规存储产能扩张节奏放缓，叠加 HBM 端产能爬坡进度受限，供给端维持偏紧格局，产品高价周期有望拉长。 💡往后的业绩增量不会集中爆发式走高，更偏向平稳释放，长期协议将助力公司实现更加平稳的盈利走势。
总体总结
主题正文
- 营业利润预估为 60.4 万亿韩元，环比上涨 61%、同比上涨 556%，营业利润相较市场此前一致预期的 65 万亿韩元下调幅度达到 8%。
- 预计自三季度开启常规产品正式放量出货后，常规品类均价才会迎来更大幅度上行，测算二季度 DRAM、NAND 闪存的均价相较上一季度分别上行 30%、50%。
- 📌相较早前测算，本次将 2026 年、2027 年营业利润预测分别下调 9%、11%；
- ⚙️存储行业迈入为期 3 至 5 年的长期协议周期，公司长单锁定的出货均价阶段性不及现货市场价格，因此短期盈利弹性受到约束；
- 2026 年第二季度毛利率触及 74.6% 阶段性高点之后，毛利率后续将缓步回落。
- 🚀HBM 板块自三季度开始将迎来规模化放量，叠加 2027 年长周期供货合约逐步生效带动 HBM 均价抬升，后续 DRAM 综合均价将重回上行通道。
- 🔢目标价参照 12 个月前瞻每股账面价值 643124 韩元、目标市净率 6 倍测算得出，估值具备合理性，因此保持原有目标价位不变。
- 🔎后续支撑股价上行的核心看点是盈利景气延续的能力：长期协议落地一定程度平滑了存储行业过往剧烈的业绩波动；