大单扫盘口：momentum 还是 reversal？ 如果我们看到一笔激进的 market order扫穿多档订单簿，这意味着什么？ 以前我做因子时，一个很自
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大单扫盘口：momentum 还是 reversal？
如果我们看到一笔激进的 market order扫穿多档订单簿，这意味着什么？
以前我做因子时，一个很自然的想法是：大买单扫上去，说明买方很强，价格大概率继续上涨。大卖单砸下来，说明卖方很强，价格大概率继续下跌。也就是一种 momentum逻辑。
这个想法不算错，但它其实隐含了一个很强的假设：这笔大单是一笔 informed trade。也就是说，交易者可能掌握了某种信息，或者对未来价格方向非常有信心，所以愿意付出较高的交易成本，直接吃掉多档盘口。如果真是这种情况，那么大单之后价格继续朝同方向移动，是合理的。
但真实市场里，大单未必来自信息。它也可能来自：
- 对交易成本不敏感，比如被动资金、指数调整、组合再平衡；
- 有 liquidity demand，比如赎回、调仓、风控、强制平仓；
- 在执行一个大订单，只是当前切片刚好比较激进；
- 是算法误差、风控规则触发，或者某种机械性交易；
- 只是急着成交，并不代表他知道价格会继续涨或跌。
如果是这些情况，这笔大单就不一定是 alpha。甚至相反，它可能只是一个 temporary price impact。价格被大单短暂推开，流动性提供者随后补单，盘口恢复，价格又回到原来的位置。这时你去追动量，可能刚好追在冲击结束的位置。如果基于动量逻辑写一个因子，在它亏钱的时候抱怨“因子失效了”，这是很幼稚的。
所以同样是一笔大买单，它背后可能有两种完全不同的机制：
- informed trade -> 价格继续同向移动 -> momentum
- liquidity demand -> 价格短暂冲击后恢复 -> reversal
考虑到这一点，后面的思路就很清楚了：想一些办法来区分这些不同的机制。
from Empirical Market Microstructure
总体总结
主题正文
- 如果我们看到一笔激进的 market order扫穿多档订单簿，这意味着什么？
- 以前我做因子时，一个很自然的想法是：大买单扫上去，说明买方很强，价格大概率继续上涨。
- 也就是说，交易者可能掌握了某种信息，或者对未来价格方向非常有信心，所以愿意付出较高的交易成本，直接吃掉多档盘口。
- 如果真是这种情况，那么大单之后价格继续朝同方向移动，是合理的。
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- 只是急着成交，并不代表他知道价格会继续涨或跌。
- 价格被大单短暂推开，流动性提供者随后补单，盘口恢复，价格又回到原来的位置。
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- informed trade -> 价格继续同向移动 -> momentum
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- liquidity demand -> 价格短暂冲击后恢复 -> reversal