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主题 2026-07-13/topics/135.md 原文

- UBS发布2Q26美国航空航天与国防行业增长追踪报告，覆盖44家公司、80个业务板块。核心要点：(1) 商用飞机原始设备(OE)UBSe同比+20%（上季+

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UBS于2026年7月13日发布美国航空航天与国防行业2Q26增长追踪报告，通过对44家公司、80个细分业务的有机增长（organic growth）建模分析，为投资者提供了该行业各板块的系统性增长前景预览。报告核心结论如下： ：UBSe同比+20%，显著高于上季度的+13%和去年同期的+10%，环比提升730bps、同比提升1040bps。UBS模型显示MAX月产量将从2Q26的41架逐步提升至2026年底的47架，787则从8架/月提升至3Q27的11架/月。 ：UBSe同比+16%，较上季+15%继续小幅加速。售后市场需求保持稳健，尚未观察到中东冲突或高油价带来的负面影响。 ：OE同比+6%（上季+12%）、AM同比+7%（上季+16%），交付量预计118架（去年同期123架）。私用飞行基本未受地缘政治和高油价冲击。 ：UBSe同比+7%（上季+9%），主承包商和供应商均+7%。投资支出同比+4%，LTM+5%。 ：UBSe同比+1%（上季持平），6月联邦民用订单同比反弹9%（5月为-17%），2Q累计同比+11%，DoD订单3月同比+31%，LTM趋势改善。 ：UBSe同比+7%，商用AM同比+16%。

  1. 商用航空原始设备（Commercial OE） ：UBSe同比+20%，环比+730bps，同比+1040bps，是所有板块中增长最快的子行业。 ： ：UBS建模2Q26月产量41架，3Q26提升至44架，年底达47架。Cirium数据显示2Q26交付127架MAX（含3架库存机）。 ：UBS建模2Q26月产量8架，3Q26提升至9架，1Q27达10架，3Q27达11架。Cirium数据显示2Q26交付25架787（含6架库存机）。 ：强劲的订单储备支撑产能爬坡。2026年和2027年UBSe分别预计+15%/+15%。 ： Woodward（WWD）：+28%（+3560bps YoY） GE Aerospace（GE）：+25% Hexcel（HXL）：+20% Howmet（HWM）：+20% 波音（BA）：仅+6.8%，因高基数效应（去年同期+81.1%） Pratt & Whitney：+10%
  2. 商用航空售后市场（Commercial Aftermarket） ：UBSe同比+16%，较上季+15%继续加速，环比+120bps，同比+240bps。 ： 全行业需求保持稳健，未出现放缓迹象 中东冲突和油价飙升尚未对航空公司维护行为产生影响 2026年/2027年UBSe分别+14%/+10% ：GE Services订单是发动机售后市场的重要先行指标，最新数据显示订单动能强劲。 ： Woodward：+30% GE Commercial Services：+24% Standex International（SARO）Engine Services：+20.5% HEICO：+15% 波音BGS：+10%
  3. 公务机（Business Jet） ：OE同比+6%，AM同比+7%，均较上季明显减速（OE上季+12%、AM上季+16%）。 ： 2Q26交付量预计118架（去年同期123架，同比-4%） Gulfstream（GD）：OE +11.7% Textron（TXT）：OE +3.3% Bombardier（BBD）：OE +2.7% 2026年UBSe OE +7%、AM +9%；2027年OE +4%、AM +3%
  4. 国防板块（Defense） ：UBSe同比+7%（上季+9%），主承包商和供应商均+7%。 ：UBS建模2Q26投资支出同比+4%，低于主承包商有机增长均值。LTM投资支出同比+5%。 ： 主承包商整体+7%，较上季+10%放缓 供应商整体+7%，较上季+7%持平 国防无人机意外-1%（上季+28%） Kratos Defense：+9.5% 波音防务：+10% LMT Aeronautics：+5% NOC Defense：+9% ：UBSe均为+7%/+8%。
  5. 政府IT（Govt IT） ：UBSe同比+1%（上季持平），环比+85bps。 ： 6月联邦民用订单同比反弹9%（5月为-17%） 2Q累计订单同比+11% DoD订单3月同比+31%，LTM趋于企稳 ： CACI International：+11.3% Booz Allen Hamilton（BAH）：-3.9% Leidos（LDOS）：+1.5% SAIC：-2.9% 2026/2027年UBSe分别+3%/+5%。
  6. 航司维修与商用AM ：航司维修UBSe同比+7%，商用AM同比+16%。 ： Delta（DAL）：+6.6% American（AAL）：+8.5% United（UAL）：+9.7% Southwest（LUV）：+4.0%

UBS对航空航天与国防板块的估值方法如下： ： 12个月目标价基于滚动5-8个季度EBITDA的目标EV/EBITDA倍数 目标倍数由长期交易均值决定，并综合考虑当前倍数、历史增长前景及同业对比 对于周期性较强的OE和公务机板块，采用方法 ： 12个月目标价基于滚动5-8个季度EBITDAP的目标EV/EBITDAP倍数 目标倍数综合考虑：①国防支出周期阶段；②当前倍数与历史和同业的相对位置；③增长前景

航空航天板块主要风险 ：该板块与全球航空出行需求高度相关，宏观经济、地缘政治及其他因素均可能产生不利影响 ：航空航天业是高度技术化的行业，供应链复杂且冗长，任何中断都可能产生长期影响 ：中东冲突、俄乌冲突等地缘事件直接影响航司运营和维修需求 ：高油价抑制航空出行需求，影响OE订单和AM活动 ：报告中部分交付含库存机，需关注终端需求是否真实 国防与政府IT板块主要风险 ：美国及国际国家安全支出受地缘政治和政治因素驱动，财政赤字担忧可能导致国防开支削减 ：许多国防合同为长期合同，固定价格合同的成本超支可能对财务产生长期影响 ：政府可取消合同，对承包商收入造成冲击 ：政府IT板块依赖于美国联邦预算执行节奏，政府停摆或预算僵局将直接影响订单 行业系统性风险 ：UBS预计2027年机队退役将加快，可能影响售后市场存量 ：经济衰退将抑制航空出行和公务机需求 ：高利率环境下，资本密集型行业（如航空航天）的估值压力增大

总体总结

主题正文 要点：(1) 商用飞机原始设备(OE)UBSe同比+20%（上季+13%），MAX月产量预计从2Q26的41架提升至3Q26的44架和年底47架，787月产量从2Q26的8架提升至3Q26的9架和1Q27的10架；(2) 商用航空售后市场(AM)UBSe同比+16%，需求保持稳健，未受中东冲突或高油价影响；(3) 公务机OE同比+6%、AM同比+7%，预计2Q26交付118架（去年同期123架），私用飞行未受中东局势影响；(4) 国防板块UBSe同比+7%（主承包商+7%、供应商+7%），投资支出同比+4%；(5) 政府IT UBSe同比+1%，6月联邦民用订单同比反弹9%，国防订单LTM趋于企稳；(6) 航司维修UBSe同比+7%、商用AM同比+16%。整体行业增长动能稳健，2026-2027年商用OE预计+15%/+15%，AM+14%/+10%，国防+7%/+8%。

UBS于2026年7月13日发布美国航空航天与国防行业2Q26增长追踪报告，通过对44家公司、80个细分业务的有机增长（organic growth）建模分析，为投资者提供了该行业各板块的系统性增长前景预览。报告核心结论如下： ：UBSe同比+20%，显著高于上季度的+13%和去年同期的+10%，环比提升730bps、同比提升1040bps。UBS模型显示MAX月产量将从2Q26的41架逐步提升至2026年底的47架，787则从8架/月提升至3Q27的11架/月。 ：UBSe同比+16%，较上季+15%继续小幅加速。售后市场需求保持稳健，尚未观察到中东冲突或高油价带来的负面影响。 ：OE同比+6%（上季+12%）、AM同比+7%（上季+16%），交付量预计118架（去年同期123架）。私用飞行基本未受地缘政治和高油价冲击。 ：UBSe同比+7%（上季+9%），主承包商和供应商均+7%。投资支出同比+4%，LTM+5%。 ：UBSe同比+1%（上季持平），6月联邦民用订单同比反弹9%（5月为-17%），2Q累计同比+11%，DoD订单3月同比+31%，LTM趋势改善。 ：UBSe同比+7%，商用AM同比+16%。

  1. 商用航空原始设备（Commercial OE） ：UBSe同比+20%，环比+730bps，同比+1040bps，是所有板块中增长最快的子行业。 ： ：UBS建模2Q26月产量41架，3Q26提升至44架，年底达47架。Cirium数据显示2Q26交付127架MAX（含3架库存机）。 ：UBS建模2Q26月产量8架，3Q26提升至9架，1Q27达10架，3Q27达11架。Cirium数据显示2Q26交付25架787（含6架库存机）。 ：强劲的订单储备支撑产能爬坡。2026年和2027年UBSe分别预计+15%/+15%。 ： Woodward（WWD）：+28%（+3560bps YoY） GE Aerospace（GE）：+25% Hexcel（HXL）：+20% Howmet（HWM）：+20% 波音（BA）：仅+6.8%，因高基数效应（去年同期+81.1%） Pratt & Whitney：+10%
  2. 商用航空售后市场（Commercial Aftermarket） ：UBSe同比+16%，较上季+15%继续加速，环比+120bps，同比+240bps。 ： 全行业需求保持稳健，未出现放缓迹象 中东冲突和油价飙升尚未对航空公司维护行为产生影响 2026年/2027年UBSe分别+14%/+10% ：GE Services订单是发动机售后市场的重要先行指标，最新数据显示订单动能强劲。 ： Woodward：+30% GE Commercial Services：+24% Standex International（SARO）Engine Services：+20.5% HEICO：+15% 波音BGS：+10%
  3. 公务机（Business Jet） ：OE同比+6%，AM同比+7%，均较上季明显减速（OE上季+12%、AM上季+16%）。 ： 2Q26交付量预计118架（去年同期123架，同比-4%） Gulfstream（GD）：OE +11.7% Textron（TXT）：OE +3.3% Bombardier（BBD）：OE +2.7% 2026年UBSe OE +7%、AM +9%；2027年OE +4%、AM +3%
  4. 国防板块（Defense） ：UBSe同比+7%（上季+9%），主承包商和供应商均+7%。 ：UBS建模2Q26投资支出同比+4%，低于主承包商有机增长均值。LTM投资支出同比+5%。 ： 主承包商整体+7%，较上季+10%放缓 供应商整体+7%，较上季+7%持平 国防无人机意外-1%（上季+28%） Kratos Defense：+9.5% 波音防务：+10% LMT Aeronautics：+5% NOC Defense：+9% ：UBSe均为+7%/+8%。
  5. 政府IT（Govt IT） ：UBSe同比+1%（上季持平），环比+85bps。 ： 6月联邦民用订单同比反弹9%（5月为-17%） 2Q累计订单同比+11% DoD订单3月同比+31%，LTM趋于企稳 ： CACI International：+11.3% Booz Allen Hamilton（BAH）：-3.9% Leidos（LDOS）：+1.5% SAIC：-2.9% 2026/2027年UBSe分别+3%/+5%。
  6. 航司维修与商用AM ：航司维修UBSe同比+7%，商用AM同比+16%。 ： Delta（DAL）：+6.6% American（AAL）：+8.5% United（UAL）：+9.7% Southwest（LUV）：+4.0%

UBS对航空航天与国防板块的估值方法如下： ： 12个月目标价基于滚动5-8个季度EBITDA的目标EV/EBITDA倍数 目标倍数由长期交易均值决定，并

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