- 报告追踪了中国本地服务行业月度趋势：1）即时零售（快商业）竞争持续缓和，补贴优化，6月美团/淘宝/京东日均单量约1.26亿单，环比+5%；2）到店业务竞争出
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- 报告追踪了中国本地服务行业月度趋势：1）即时零售（快商业）竞争持续缓和，补贴优化，6月美团/淘宝/京东日均单量约1.26亿单，环比+5%；2）到店业务竞争出现趋稳早期信号，抖音战略转向更注重盈利增长，对美团形成正面影响；3）美团在7月初份额回升，份额为53%/41%/6%（美团/淘宝/京东）；4）SAMR监管指引自7月1日起生效，监管补贴大战；5）Keeta海外按计划稳步扩张，香港和沙特表现良好。投资建议：看好阿里巴巴（AI受益）、京东（盈利弹性高）、美团（盈利复苏催化重估）。
UBS（瑞银）于2026年7月13日发布的中国互联网行业月度跟踪报告，重点追踪了（即时零售、到店餐饮、海外Keeta）三大领域的竞争格局演变。报告核心判断如下： ：6月美团/淘宝闪购/京东到家合计日均单量约1.26亿单，环比+5%（受618促销推动），补贴持续优化。7月初美团份额从6月小幅下滑中回升，份额格局为美团53%、淘宝闪购41%、京东6%。 ：抖音本地服务战略转向追求盈利增长，包括7月1日起上调佣金率、优化补贴、缩减非核心业务以投入AI，对美团构成正面利好。 ：香港和沙特市场表现良好，GCC其他地区和巴西的下载量有所回落，反映管理层优先应对国内竞争。 ：国家市场监管总局（SAMR）6月17日发布的行业指引于7月1日生效，聚焦大型补贴活动监管，对行业UE改善构成支撑。
一、即时零售：竞争缓和，补贴优化，UE稳中向好 ： 6月美团/淘宝/京东合计日均单量约1.26亿单，环比+5%，主要受618大促推动 行业骑手App使用总时长同比增速在6月继续放缓，环比5月有所回落 （基于骑手时长代理变量）： 平台日单量（万）份额 美团 ~6,800 53% 淘宝闪购 ~5,100 41% 京东 ~800 6% 7月初美团份额从6月小幅下滑中回升（+0.3% MoM），淘宝闪购和京东份额微降。 ： 食品配送UE在6月保持稳定，即使在618促销期间 AOV（客单价）持续回升，补贴正常化 SAMR指引（7月1日生效）聚焦：①大型补贴活动监管；②低于成本促销监管；③商户补贴负担评估；④食品安全 ： 竞争重心从食品向非食转移 美团优先拓展1P仓配 阿里巴巴利用电商网络扩展商户基础 UE恢复节奏较食品更为温和 二、到店业务：抖音战略转向，竞争趋稳 ： 2Q到店GTV同比增长基本稳定 抖音（剔除近场零售）同比增长55%，远超美团（teen%） 抖音独立App"抖省省"DAU达2,200万，美团大众点评DAU为3,300万 用户重叠度仍较低（约11%） （对美团正面信号）： ：7月1日起生效 ：尤其是针对中小商户（SME） ：缩减非核心业务以投入AI（参考字节火山引擎大会） ： ：通过食品配送场景的全面用户数据和大众点评UGC评论，实现更精准的用户运营 ：通过佣金返点、流量倾斜和运营支持加强护城河，尤其是中小商户 ：抖音与美团商户重叠度自2024年底以来保持稳定，反映两者在商户和品类上的差异化定位。 三、Keeta海外扩张：按计划推进 区域状态
MAU稳定，UE持续改善
表现良好，UE提升中 （卡塔尔/科威特/阿联酋/巴林） 6月下载量和份额回落，主因美团精细化流量获取
6月下载量和份额回落 管理层优先应对国内竞争，导致海外扩张节奏阶段性放缓，符合预期。 四、投资建议 阿里巴巴（BABA，买入） ：直接AI受益标的，AI资产价值尚未完全释放 ：在消费情绪低迷背景下，可能将快商业资源重新分配至AI领域 ：管理层预期FY27某些月份实现正UE，FY27/FY28年度亏损减半，FY29实现盈利 京东（JD，买入） ：盈利弹性高，业绩上调空间可见度高 ：UBS预计2026E调整后净利润320亿元人民币，其中包含约230亿元的食品配送亏损 食品配送亏损的缩减将带来显著的盈利改善 美团（3690.HK，买入） ：盈利复苏可能超预期，成为重估催化剂 ：Q2进入UE更有利的季节 ：海外Keeta和小象超市等新业务逐步贡献正向盈利 当前估值具有吸引力
UBS对三家公司均维持评级： 公司评级估值方法关键看点 阿里巴巴 Buy SOTP分部估值 AI资产价值释放、UE改善路径清晰 京东 Buy SOTP分部估值 高盈利弹性、亏损缩减可见度高 美团 Buy SOTP分部估值 盈利复苏催化、季节性改善、新业务贡献 （基于2026年7月13日股价，见报告Figure 27）： 报告提供了中国互联网公司估值对比图表，包含各公司的P/E、EV/EBITDA等估值倍数（具体数据请参考报告原图）
行业层面风险 ：本地服务和即时零售赛道竞争激烈，格局可能进一步变化 ：互联网用户需求和偏好变化快 ：新业务变现路径尚不明朗 ：内容、品牌推广成本攀升 ：技术基础设施投入压力 ：Keeta海外扩张面临地缘政治和本地竞争挑战 ：消费者信心波动 ：互联网行业监管政策不确定性 公司特定风险 ： 监管变化（数据使用、在线内容） 中外宏观经济压力 传统线下零售商竞争 信息系统中断风险 长期投资带来的短期盈利压力 多平台运营的管理复杂度 公司治理（阿里合伙人投票权集中） 创始人马云角色变化风险 ： 盈利可见度低 竞争加剧 物流基础设施投资回报率不确定 业务重组期新商业模式形成需要时间 ： 竞争和重投资风险 阿里可能在电商用户和商户获取上加大投入 饿了么、口碑投资可能延长且效率较低 新业务（社区团购、闪购等）可能对低利润率构成更大压力 客户消费下降风险 宏观经济和监管环境不利变化 餐饮商户补贴下降 行业结构性转型受益有限
总体总结
主题正文
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- 报告追踪了中国本地服务行业月度趋势：1）即时零售（快商业）竞争持续缓和，补贴优化，6月美团/淘宝/京东日均单量约1.26亿单，环比+5%；
- 2）到店业务竞争出现趋稳早期信号，抖音战略转向更注重盈利增长，对美团形成正面影响；
- 投资建议：看好阿里巴巴（AI受益）、京东（盈利弹性高）、美团（盈利复苏催化重估）。
- UBS（瑞银）于2026年7月13日发布的中国互联网行业月度跟踪报告，重点追踪了（即时零售、到店餐饮、海外Keeta）三大领域的竞争格局演变。
- ：抖音本地服务战略转向追求盈利增长，包括7月1日起上调佣金率、优化补贴、缩减非核心业务以投入AI，对美团构成正面利好。
- ：国家市场监管总局（SAMR）6月17日发布的行业指引于7月1日生效，聚焦大型补贴活动监管，对行业UE改善构成支撑。
- 抖音（剔除近场零售）同比增长55%，远超美团（teen%）
- ：UBS预计2026E调整后净利润320亿元人民币，其中包含约230亿元的食品配送亏损