GOOGL Q226 财报预览——Gemini 光芒渐褪？ 过去一个月，GOOGL 的光彩略有褪色，Gemini 在 LLM 排行榜以及投资者心中的地位持续下滑
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GOOGL Q226 财报预览——Gemini 光芒渐褪？ 过去一个月，GOOGL 的光彩略有褪色，Gemini 在 LLM 排行榜以及投资者心中的地位持续下滑，而 Anthropic、OpenAI、SPCX、META，甚至 Z.ai 则成为 AI 行业的新宠。诚然，GOOGL 的财报依然重要，因为投资者希望看到其营收和利润均能小幅超预期，但他们真正想看到的是 GOOGL 重新确立其在 AI 实验室中的领先地位。这不会在本季财报中实现，但未来几个月内，随着 Gemini 的又一次升级，这完全有可能发生。此外，请留意桑达尔关于 Antigravity 的任何言论，因为该公司很可能在下半年大力推动其智能体开发平台。 GOOGL 将于 7 月 22 日（周三）收盘后公布 Q226 财报。 2026 年第二季度盈利预期 搜索：早期季度数据显示，搜索业务可能略低于市场预期的同比增长 16.5%，但随后显著改善。目前投资者预期报告搜索收入增速与市场预期基本持平——预计同比增长 17.0%。这与前两个季度买方预期更大幅度超预期的情况略有差异。换言之，若剔除汇率影响后同比增长约 16% 与 Q1 持平，投资者将可接受。 是的，投资者继续查看 10-Q 中的付费点击增长率。任何显著放缓都将被视为不利因素，反之亦然。[对比基数正变得愈发严峻。] YouTube：没人关心 YouTube。所有人都与市场预期一致：同比增长 10%。 谷歌云：我听到的预期范围从同比增长 70% 到 85% 不等，绝大多数投资者认为在 70% 到 75% 之间。市场预期“过低”：仅为同比增长 64%。 2027 年谷歌云收入：投资者目前预计谷歌云在 2027 年能够“维持增长”。然而，增长预期差异很大，我听到的范围从同比增长 70% 到 100% 不等，大多数人预期在 80% 左右。主要变量是 TPU 的销售。市场预期过低，仅为同比增长 52%。 积压订单：与上一季度相比，积压订单的预期较为平淡，仅仅是因为本季度内没有宣布“大型交易”。尽管如此，投资者热切期待在 10-Q 报告中看到这一数字，因为他们预计该数字将环比出现显著增长。上一季度末积压订单为 4620 亿美元。如果本次财报中这一数字达到 5000 亿美元或更高，投资者将非常满意——但我也认为，要高度准确地建模这一数字极其困难。 营业利润：投资者预期将超出约 15 亿至 20 亿美元。这将使报告营业利润达到 420 亿至 425 亿美元。市场预期为 405 亿美元。 2026 年资本支出：预计将保持稳定。当前指引为 1800 亿至 1900 亿美元。但如果因内存价格上涨，阿纳特“被迫”将当前区间再上调 50 亿至 100 亿美元，我们是否应该感到震惊？不。但投资者已做好准备。此外，他们更关心 2027 年的资本支出指引（我怀疑本次电话会议不会公布，尽管市场预期仍长期看低）。 2027 年资本支出：自 GOOGL 在 6 月初宣布股权融资令市场意外后，投资者预期显著上升。在此之前，我会告诉你投资者对 2027 年资本支出的预期在 2750 亿至 3000 亿美元区间。而现在，我听到的预期范围从 3000 亿到 4000 亿美元不等，多数投资者集中在 3250 亿至 3500 亿美元区间。无论如何划分，投资者预期均远高于市场普遍预期的 2500 亿美元。与 META（及 AMZN）类似，投资者显然预期 GOOGL 明年将消耗自由现金流。因此，股权融资和 ATM 发行应运而生。 2027/2028 年每股收益：对于 2027 年，我听到的数字在 15 至 17 美元之间，多数集中在 15.50 至 16.00 美元区间，而市场预期为 14.75 美元。对于 2028 年，我听到的数字在 17 至 21 美元之间，多数集中在 19 至 20 美元区间，而市场预期为 17.50 美元。自然，远期每股收益数字取决于资本支出和谷歌云数据的规模。
总体总结
主题正文
- 过去一个月，GOOGL 的光彩略有褪色，Gemini 在 LLM 排行榜以及投资者心中的地位持续下滑，而 Anthropic、OpenAI、SPCX、META，甚至 Z.ai 则成为 AI 行业的新宠。
- 诚然，GOOGL 的财报依然重要，因为投资者希望看到其营收和利润均能小幅超预期，但他们真正想看到的是 GOOGL 重新确立其在 AI 实验室中的领先地位。
- 搜索：早期季度数据显示，搜索业务可能略低于市场预期的同比增长 16.5%，但随后显著改善。
- 目前投资者预期报告搜索收入增速与市场预期基本持平——预计同比增长 17.0%。
- 换言之，若剔除汇率影响后同比增长约 16% 与 Q1 持平，投资者将可接受。
- 谷歌云：我听到的预期范围从同比增长 70% 到 85% 不等，绝大多数投资者认为在 70% 到 75% 之间。
- 2027 年谷歌云收入：投资者目前预计谷歌云在 2027 年能够“维持增长”。
- 尽管如此，投资者热切期待在 10-Q 报告中看到这一数字，因为他们预计该数字将环比出现显著增长。