- 摩根大通将大立光评级由中性上调至增持，目标价由NT$3,600大幅上调至NT$5,000（基于22x 2028E P/E）。核心逻辑包括：(1) CPO（共

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• 摩根大通将大立光评级由中性上调至增持，目标价由NT$3,600大幅上调至NT$5,000（基于22x 2028E P/E）。核心逻辑包括：(1) CPO（共封装光学）业务取得实质性进展，公司将作为FA（光纤阵列）组件供应商切入市场，而非直接做FAU模块，预计2H27开始贡献收入，2028年贡献更为显著（高个位数收入占比）；(2) 智能手机镜头规格持续升级，主摄可变光圈2H26采用+潜望式镜头升级，支撑结构性ASP与内容增长；(3) 下调2026E/2027E EPS 5%/3%至NT$190/NT$206，新增2028E EPS NT$226，预测CPO业务放量驱动新一轮成长。

摩根大通（J.P. Morgan）于2026年7月10日发布大立光（3008.TW）个股报告，，目标价由NT$3,600大幅上调至（对应2027年12月），较当前股价NT$3,950有约27%的上行空间。本次上调主要基于两大驱动因素： ：公司在最新法说会上透露，作为FA（光纤阵列）组件供应商（而非直接做FAU模块），已开始与1家MP（大规模量产）客户接触，预计2H27开始贡献收入，2028年贡献更为显著（营收占比有望达高个位数百分比）。 ：iPhone 18 Pro/Pro Max主摄可变光圈2H26采用、潜望式镜头持续升级，将驱动公司ASP和内容价值同步提升。

1. CPO业务——新增长曲线浮现 大立光在CPO领域的战略定位发生了： ：市场此前担心大立光试图直接竞争FAU模块，但管理层明确表示将专注于FA（光纤阵列）组件供应，利用其在精密对准方面的核心能力。 ：已与1家MP客户启动实质接洽，并有数家PoC（概念验证）客户（6月Computex展会后接洽）；本月将出货FA组件样品供客户验证（验证周期通常为数周）。 ： 试产线：2026年3季度末完成 量产线：最早2027年中建成 收入贡献：2027年下半年启动 → 2028年贡献显著 ：当前聚焦1行（10通道）FA组件，未来有望升级至2行/4行规格。 ：采用玻璃模压技术（区别于同业的metalens或半导体级MLA方案），可实现更低损耗与更高精度，与FA可分开销售给客户。
2. 智能手机镜头——结构性规格升级 ：6月营收环比下降19%、同比下降10%；管理层指引7月营收环比仅微增，弱于往年同期（因新机订单拉动通常使6-7月营收大幅增长）。原因是新iPhone机型排程调整，镜头出货预计将（而非传统的3Q峰值）。JPM仍预测2026年iPhone组装量同比持平。 ：大立光是iPhone 18 Pro/Pro Max镜头升级的主要受益者——主摄采用可变光圈将显著提升ASP（因为内容增加至镜头+光圈叶片）。 ：无潜望式镜头，后摄仍为弹出式（精度要求较低）。 ：管理层确认主摄和潜望式镜头在未来数年将持续升级，延续结构性内容增长逻辑。
3. 营收结构变化 根据JPM模型，营收结构将经历显著变化： 业务20252026E2027E2028E iPhone镜头 44% 48% 47% 44% Android镜头 31% 26% 27% 26% iPhone潜望式 21% 21% 20% 19%

FA业务在2028年将贡献约9%的营收，是公司未来最重要的增长来源。

估值方法 ：NT$5,000（2027年12月） ：22x （NT$226 EPS） ：22x对应，反映CPO进展明确化和结构性规格升级带来的合理重估。 评级与预测调整 指标调整前调整后变化 评级 中性

↑ 目标价 NT$3,600（2026年12月） （2027年12月） +39% 2026E EPS NT$200.82 NT$190.05 -5.4% 2027E EPS NT$211.5 NT$205.70 -3% 2028E EPS — （新增） — 当前估值水平 当前P/E（2026E）：20.8x 当前P/E（2027E）：19.2x 当前P/E（2028E）：17.5x 当前EV/EBITDA（2027E）：9.8x JPM预测略高于Bloomberg共识：2026E EPS高2%、2027E EPS高2%、2028E EPS基本持平。

JPM在下行风险方面提示了三大主要风险： ：特别是在高阶镜头市场被竞争对手蚕食。 ：iPhone整体需求疲软将直接冲击公司基本盘。 ：可变光圈、潜望式等规格升级若推迟，将影响ASP与内容价值增长。 此外，CPO业务作为新增长曲线还面临特定的执行风险： MP客户验证若不通过，将推迟2027年下半年收入贡献； 量产线建设进度延迟可能影响2028年放量节奏； 客户拓展不及预期可能导致FA业务规模低于预期。

总体总结

主题正文

1. 核心逻辑包括：(1) CPO（共封装光学）业务取得实质性进展，公司将作为FA（光纤阵列）组件供应商切入市场，而非直接做FAU模块，预计2H27开始贡献收入，2028年贡献更为显著（高个位数收入占比）；
2. (2) 智能手机镜头规格持续升级，主摄可变光圈2H26采用+潜望式镜头升级，支撑结构性ASP与内容增长；
3. (3) 下调2026E/2027E EPS 5%/3%至NT$190/NT$206，新增2028E EPS NT$226，预测CPO业务放量驱动新一轮成长。
4. 摩根大通（J.P. Morgan）于2026年7月10日发布大立光（3008.TW）个股报告，，目标价由NT$3,600大幅上调至（对应2027年12月），较当前股价NT$3,950有约27%的上行空间。
5. ：公司在最新法说会上透露，作为FA（光纤阵列）组件供应商（而非直接做FAU模块），已开始与1家MP（大规模量产）客户接触，预计2H27开始贡献收入，2028年贡献更为显著（营收占比有望达高个位数百分比）。
6. ：市场此前担心大立光试图直接竞争FAU模块，但管理层明确表示将专注于FA（光纤阵列）组件供应，利用其在精密对准方面的核心能力。
7. 管理层指引7月营收环比仅微增，弱于往年同期（因新机订单拉动通常使6-7月营收大幅增长）。
8. 原因是新iPhone机型排程调整，镜头出货预计将（而非传统的3Q峰值）。