- 高盛维持NSIG（沪硅产业）卖出评级，目标价上调至人民币17.1元（前值15.0元），对应59.6倍2027E目标P/E。公司持续扩张300mm晶圆产能，目
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- 高盛维持NSIG（沪硅产业）卖出评级，目标价上调至人民币17.1元（前值15.0元），对应59.6倍2027E目标P/E。公司持续扩张300mm晶圆产能，目标2026年底达105万片/月（2025年底为80万片/月），覆盖中国主要存储和逻辑客户。光子SOI晶圆受益于生成式AI带动的硅光子需求，具备强劲增长潜力。高盛上调2027-28E净利润预测3%/4%，主要受益于300mm晶圆收入提升、产品结构向高端应用改善带动毛利率提升0.2ppts/0.4ppts。但当前股价对应2027E P/S为17倍，远高于目标价隐含的8倍，高盛认为估值已严重高估，下行空间约53%。
高盛（Goldman Sachs）于2026年7月11日发布沪硅产业（NSIG，688126.SS）个股研报，，将12个月目标价由人民币15.0元上调至，但仍较当前股价（人民币36.40元）有约。核心逻辑是：尽管公司300mm晶圆产能扩张和光子SOI业务前景乐观，但当前估值已过度透支增长预期。
一、业务基本面：300mm晶圆产能持续扩张 沪硅产业是中国领先的半导体硅片供应商，核心业务覆盖两大维度：
2025年底：800k wpm（片/月）
长期目标：1,200k wpm 8英寸晶圆产能维持在500k wpm 公司同时运营上海和太原两大生产基地，主要服务中国本土的存储（memory）和逻辑（logic）芯片客户。随着中国半导体产业链国产替代加速，下游客户对高端晶圆需求强劲。
公司早在200mm和300mm SOI晶圆领域布局 产品从RF扩展至硅光子等多领域 在生成式AI驱动下，硅光子需求快速增长 目前正与多家客户进行产品验证 二、盈利预测修订 指标2026E2027E2028E 营收（百万元） 5,596（不变） 7,255（+1%） 8,105（+1%） 毛利率 9.9%（不变） 24.6%（+0.2ppts） 28.0%（+0.4ppts） 净利润（百万元） -482（不变） 946（+3%） 1,210（+4%） 净利率 -8.6% 13.0%（+0.3ppts） 14.9%（+0.4ppts）
2026E预计仍处于亏损状态 2027E预计扭亏并实现快速增长 上调主要源于300mm晶圆收入提升和产品结构改善 三、短期业绩压力 尽管中长期前景乐观，公司短期内仍面临挑战： ：市场需求疲软 ：2025年全年亏损约15亿元，2026E预计再亏4.82亿元 ：产能扩张推升折旧成本，压制毛利率 2026年下半年毛利率预计才转正（Q4 19.4%）
估值方法 高盛采用进行估值： 估值参数新值前值 12个月目标价 Rmb17.1 Rmb15.0 目标P/E（2027E） 59.6x 54.0x 隐含P/S（2027E） 8x — 当前P/S 17x —
基于全球同业P/E与净利润增长率的相关性分析 反映了中国半导体产能扩张加速带来的估值重估 以及NSIG净利润增长率高于同业的预期 当前估值 vs 目标估值 指标当前股价目标价 价格 Rmb36.40 Rmb17.10 下行空间 — -53.0% 高盛认为，尽管基本面改善，但，2027E P/S高达17倍，远高于目标隐含的8倍，。 评级 ⭐ ——尽管目标价上调，但相比当前股价仍有超过50%的下行空间。 上行风险（可能导致评级调整） 客户需求超预期，ASP和收入增长加快 折旧水平低于预期，毛利率提升 良率提升或产品结构改善快于预期
：太原生产基地爬坡进度若放缓，可能影响收入增长预期 ：主要依赖中国本土存储和逻辑客户，地缘政治或行业景气度波动可能影响需求 ：光子SOI新产品仍在客户验证阶段，存在不确定性 ：大量产能投资将带来高额折旧，若收入增长不及预期，将持续压制盈利 ：当前估值显著高于历史及同业水平，若市场情绪转变，估值回归可能带来较大跌幅 ：8英寸晶圆短期需求疲软，可能拖累综合毛利率改善节奏 💡 ：尽管高盛上调了目标价，但维持卖出评级的核心逻辑是"基本面好但估值太贵"。对于短线投资者，需关注300mm产能爬坡和毛利率改善节奏；对于长线投资者，当前价位安全边际有限，建议等待估值回归合理区间再行配置。
总体总结
主题正文
- 高盛上调2027-28E净利润预测3%/4%，主要受益于300mm晶圆收入提升、产品结构向高端应用改善带动毛利率提升0.2ppts/0.4ppts。
- 高盛（Goldman Sachs）于2026年7月11日发布沪硅产业（NSIG，688126.SS）个股研报，，将12个月目标价由人民币15.0元上调至，但仍较当前股价（人民币36.40元）有约。
- 核心逻辑是：尽管公司300mm晶圆产能扩张和光子SOI业务前景乐观，但当前估值已过度透支增长预期。
- 2027E预计扭亏并实现快速增长
- 高盛认为，尽管基本面改善，但，2027E P/S高达17倍，远高于目标隐含的8倍，。
- ：大量产能投资将带来高额折旧，若收入增长不及预期，将持续压制盈利
- 对于短线投资者，需关注300mm产能爬坡和毛利率改善节奏；
- 对于长线投资者，当前价位安全边际有限，建议等待估值回归合理区间再行配置。