- JPMorgan认为，新兴亚洲（EMAX）正面临持续通胀与货币贬值的双重冲击。6月数据显示亚洲核心通胀普遍回升，受滞后的成本传导推动，CPI仍维持上行趋势。
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- JPMorgan认为，新兴亚洲（EMAX）正面临持续通胀与货币贬值的双重冲击。6月数据显示亚洲核心通胀普遍回升，受滞后的成本传导推动，CPI仍维持上行趋势。亚洲货币兑美元普遍贬值，印尼盾与泰铢自6月FOMC以来领跌，加剧输入性通胀压力。这将促使亚洲央行在2026年下半年进一步收紧货币政策：韩国央行（BOK）下周料启动100bp紧缩周期，首步加息25bp至2.75%；菲律宾央行（BSP）预计连续三次各25bp加息，终端利率下调至5.5%；印尼央行（BI）本月或再加息25bp至6.0%；马来西亚央行（BNM）四季度有望加息25bp正常化。就中国而言，经济正在企稳但尚未重新通胀，7月政治局会议将是评估增长动能与政策力度的中期关键节点。若数据表现温和，政策将强调加快财政执行与定向支持；若出现明显下行意外，可能催生超出现有框架的更强财政发力或财政-货币协调信号。总体而言，政策耐心窗口正在收窄。
JPMorgan（摩根大通）于2026年7月11日发布的《Global Data Watch: Asia》指出，新兴亚洲（EMAX）正陷入"持续通胀+货币贬值"的双重夹击，并将催化区域内央行在2026年下半年进一步收紧货币政策。 报告三大核心判断： ：6月亚洲整体CPI表现分化（中国台湾加速，ASEAN回落），但核心通胀普遍回升，反映滞后的成本传导仍在扩散。下半年油价回升与亚洲货币贬值将进一步推高输入性通胀风险。 ：BOK、BSP、BI均面临加息压力，预计合计收紧150–175bp；BNM迎来政策正常化窗口。 ：7月政治局会议是关键中期检视点，国内需求仍是核心约束，财政-货币协调信号概率较低但不能排除。
一、EMAX：通胀与汇率的双重冲击
- 通胀走势：表面降温、内里升温 ：中国台湾通胀加速，ASEAN多数国家通胀回落（部分受益于油价假设下调，如泰国、菲律宾）。 ：剔除能源与食品后，亚洲核心通胀呈普遍上行态势，反映前期成本上涨正在向更广泛的价格层面传导。 ：即便下调了泰国、菲律宾的CPI预测，整体通胀仍将在2026年下半年呈"上行趋势"。
- 汇率压力：亚洲货币普遍承压 自6月FOMC以来，亚洲货币兑美元普遍贬值。 ：印尼盾（IDR）与泰铢（THB）累计跌幅最大。 ：贬值→输入性通胀上行→央行被迫加息→经济活力受抑，形成自我强化的负反馈链条。
- 政策应对：新一轮紧缩周期 央行预期行动终端利率节奏判断 BOK（韩国） 下周启动25bp加息 2.75% 100bp紧缩周期首步，增长强韧支撑 BSP（菲律宾） 连续三次25bp加息 5.5%（下调自6.0%） 累计125bp紧缩 BI（印尼） 本月再加息25bp 6.0% 两个月已加100bp，汇率压力或推动继续紧缩 BNM（马来西亚） 4Q26正常化加息25bp 视数据 增长前景改善提供空间 二、中国：企稳但未再通胀
- 数据图景：两速经济 ：出口韧性、AI相关出口走强、特别国债加快发行提供缓冲。 ： 6月汽车销售与以旧换新效应减弱，零售承压 新房销售持续疲弱 信贷需求低迷 财政资金落地速度仍慢于发行节奏 ：CPI/核心CPI偏软，PPI动能减弱——价格支撑集中在AI/产业升级相关的上游局部，传导至下游有限。
- 政策前景：7月政治局是关键节点 ：若数据温和改善，政策将强调加快财政执行与定向支持，而非启动新刺激。 ：若出现明显下行意外，可能催生超出现有框架的财政发力或"财政-货币协调信号"，类似2024年9月24日"政策礼包"。 ：JPMorgan认为后者为低概率情景，因能源价格趋稳、出口有韧性赋予政策等待空间——但。
- 下周关键数据预览 ：中国贸易差额（预计1174亿美元）、出口同比（+20.4%）、进口同比（+29.7%）；新加坡GDP闪值（+5.5%） ：中国GDP（2Q，预计+4.7%）、社零（+0.1%）、工业增加值（+4.6%）、固定资产投资（-5.4% ytd） ： ：马来西亚GDP（+5.4%）、CPI（+2.0%） 三、区域宏观全景 JPMorgan对亚太经济体的GDP增长与通胀预测显示： ：越南（7.8%）、印度（6.5%）、中国台湾（9.9%）、韩国（3.7%）领跑；菲律宾、泰国、印尼处于温和复苏。 ：除印度（5.0%）、菲律宾（5.6%）外，多数经济体CPI处于1–3%区间。 ：新加坡、韩国、中国台湾、马来西亚保持大额顺差；印度、印尼、菲律宾仍为逆差国，对汇率构成结构性脆弱性。
本报告为，非个股或行业评级报告，不涉及具体估值。 核心政策利率预期相对市场隐含路径偏鹰： ，市场与JPMorgan均预期+25bp至2.75%，后续加息节奏是关键变量。 反映出对油价假设的修订，但仍有125bp的累计紧缩空间，鹰派基调未改。 ：基准为"等待+财政加力"，组合估值上利好与中国财政挂钩的板块（如基建相关上下游），但需警惕下行意外情景。
：报告中明确将油价上行列为下半年通胀的核心上行风险，可能进一步推高亚洲整体CPI水平，迫使央行加快紧缩节奏。 ：亚洲货币（尤其是IDR、THB）的累计贬值反映美联储政策路径的不确定性，若FOMC鹰派超预期，亚洲货币贬值压力将进一步加剧。 ：7月政治局会议若未给出超预期的政策信号，可能引发市场对中国增长前景的重新定价；若释放强力信号，则可能短期推升市场情绪但也带来长期结构性问题。 ：报告强调"滞后成本传导"仍在扩散，若通胀粘性强于预期，亚洲央行紧缩幅度或超出当前预期，对区内经济增长形成进一步压制。 ：下周密集的中国GDP/投资/零售数据、BOK利率决议构成近期主要事件风险——实际数据与JPMorgan预期之间的偏差将决定短期市场方向。
总体总结
主题正文
- 就中国而言，经济正在企稳但尚未重新通胀，7月政治局会议将是评估增长动能与政策力度的中期关键节点。
- JPMorgan（摩根大通）于2026年7月11日发布的《Global Data Watch: Asia》指出，新兴亚洲（EMAX）正陷入"持续通胀+货币贬值"的双重夹击，并将催化区域内央行在2026年下半年进一步收紧货币政策。
- ：6月亚洲整体CPI表现分化（中国台湾加速，ASEAN回落），但核心通胀普遍回升，反映滞后的成本传导仍在扩散。
- ：剔除能源与食品后，亚洲核心通胀呈普遍上行态势，反映前期成本上涨正在向更广泛的价格层面传导。
- ：CPI/核心CPI偏软，PPI动能减弱——价格支撑集中在AI/产业升级相关的上游局部，传导至下游有限。
- ：中国GDP（2Q，预计+4.7%）、社零（+0.1%）、工业增加值（+4.6%）、固定资产投资（-5.4% ytd）
- ：报告中明确将油价上行列为下半年通胀的核心上行风险，可能进一步推高亚洲整体CPI水平，迫使央行加快紧缩节奏。
- ：下周密集的中国GDP/投资/零售数据、BOK利率决议构成近期主要事件风险——实际数据与JPMorgan预期之间的偏差将决定短期市场方向。