- 摩根士丹利对中国互联网平台（BATM）及AI基础模型公司（MiniMax、智谱/知识图谱科技）进行了近期催化剂预览。腾讯核心催化剂包括Weixin AI发布

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• 摩根士丹利对中国互联网平台（BATM）及AI基础模型公司（MiniMax、智谱/知识图谱科技）进行了近期催化剂预览。腾讯核心催化剂包括Weixin AI发布（3Q26）、HY 1T+基础模型升级（4Q26）及全球数字生态峰会（9月）；阿里重点关注Qwen4.0升级（3Q26）、Apsara云栖大会（CAPEX指引、云业务展望及新产品）及T-Head潜在分拆（1Q27）；美团面临外卖监管调查更新（3Q26）；百度有望获得双重主要上市地位及纳入港股通（9月）、ERNIE升级（4Q26）及约10-15亿美元年度股东回报；MiniMax催化剂密集，包括Hailuo 03视频模型升级（7月）、M3基础模型（3Q26）、M3 Pro 2.7T发布（9月）及A股潜在上市（1Q27）；知识图谱科技关注GLM模型升级（3Q26）及A股上市（4Q26）。整体行业评级为Attractive。

摩根士丹利于2026年7月10日发布《》报告，聚焦中国互联网平台（BATM——百度、阿里、腾讯、美团）以及AI基础模型公司（MiniMax、智谱/知识图谱科技）的近期关键催化剂事件。报告系统梳理了未来几个季度可能影响股价的重要事件，包括产品发布、模型升级、监管进展、资本运作等，整体维持行业"Attractive"（具吸引力）的评级。

一、腾讯（0700.HK） 催化剂时间重要性预期影响 腾讯全球数字生态大会 2026年9月 高 符合预期

HY基础模型（1T+）升级 4Q26 高 温和上行惊喜 ：Weixin AI的推出是腾讯在AI应用层的关键布局，有望成为微信生态的AI入口。HY基础模型参数量突破1万亿，标志着腾讯在大模型领域的重大投入。 二、阿里巴巴（BABA.N） 催化剂时间重要性预期影响 NBS线上零售数据（6月） 2026年7月15日 高 符合预期

T-Head潜在分拆 1Q27 极高 温和上行惊喜 ：Apsara云栖大会将释放CAPEX指引、云业务展望、Qwen 4.0更新及新产品发布等多重信号。T-Head（平头哥）作为阿里芯片业务子公司，其潜在分拆有望释放估值。 三、美团（3690.HK） 催化剂时间重要性预期影响

：外卖业务监管走向是美团短期估值的关键变量，摩根士丹利预期监管结果温和，存在正面预期差空间。 四、百度（BIDU.O） 催化剂时间重要性预期影响

ERNIE基础模型升级 4Q26 高 温和上行惊喜 百度世界大会 4Q26 高 温和上行惊喜 股息派发 4Q26 高 符合预期 ：双重主要上市地位和港股通纳入有望显著提升百度流动性及南向资金配置。年度股东回报预计达10-15亿美元（股息+回购），股息率约2-3%。 五、MiniMax（0100.HK） 催化剂时间重要性预期影响

港股通纳入 2026年8月6日 高 符合预期

部分Pre-IPO投资者锁定期到期 2026年9月3日 极高 符合预期 A股潜在上市 1Q27 极高 温和上行惊喜 ：MiniMax催化剂最为密集。摩根士丹利预期Hailuo 03性能将匹配字节跳动的Seedance 2.0；锁定期到期后自由流通股本将从54.38%升至72.56%；M3 Pro 2.7T参数版本将是公司在大模型领域的旗舰产品。 六、知识图谱科技/智谱（2513.HK） 催化剂时间重要性预期影响

A股潜在上市 4Q26 极高 温和上行惊喜 Pre-IPO投资者及管理层锁定期到期 2027年1月7日 高 符合预期 ：锁定期到期后自由流通股本将从9.65%大幅升至49.64%，流动性显著改善。GLM模型升级及A股上市是公司估值提升的双重催化剂。

摩根士丹利对维持 的行业评级。报告未给出具体目标价，而是通过催化剂日历帮助投资者把握事件性机会。从催化剂的时间分布看： ：MiniMax Hailuo 03升级（已临近） ：MiniMax港股通纳入 ：MiniMax M3 Pro发布、百度双重上市、腾讯数字生态大会 ：Weixin AI发布、Qwen4.0、Apsara大会、美团监管、GLM/M3升级 ：HY模型升级、ERNIE升级、百度世界大会、Zhipu A股上市 整体来看，。

：报告中多数催化剂以"上行惊喜"为基准假设，若AI模型实际表现低于市场预期（如Hailuo 03未能匹敌Seedance 2.0），可能导致股价回调。 ：美团外卖调查、百度的港股通纳入进度等监管/政策事件存在变数。 ：MiniMax和Zhipu在Pre-IPO锁定期到期后，虽自由流通股本增加，但需关注解禁带来的潜在抛压。 ：中国宏观消费复苏节奏可能影响电商及本地生活服务板块表现。 ：中国AI基础模型赛道竞争激烈，技术迭代速度可能影响各厂商的市场份额和定价权。 ：出口管制、数据安全等政策可能影响中国AI公司的发展节奏。

总体总结

主题正文

1. 腾讯核心催化剂包括Weixin AI发布（3Q26）、HY 1T+基础模型升级（4Q26）及全球数字生态峰会（9月）；
2. 阿里重点关注Qwen4.0升级（3Q26）、Apsara云栖大会（CAPEX指引、云业务展望及新产品）及T-Head潜在分拆（1Q27）；
3. MiniMax催化剂密集，包括Hailuo 03视频模型升级（7月）、M3基础模型（3Q26）、M3 Pro 2.7T发布（9月）及A股潜在上市（1Q27）；
4. 摩根士丹利于2026年7月10日发布《》报告，聚焦中国互联网平台（BATM——百度、阿里、腾讯、美团）以及AI基础模型公司（MiniMax、智谱/知识图谱科技）的近期关键催化剂事件。
5. 报告系统梳理了未来几个季度可能影响股价的重要事件，包括产品发布、模型升级、监管进展、资本运作等，整体维持行业"Attractive"（具吸引力）的评级。
6. ：锁定期到期后自由流通股本将从9.65%大幅升至49.64%，流动性显著改善。
7. 报告未给出具体目标价，而是通过催化剂日历帮助投资者把握事件性机会。
8. ：报告中多数催化剂以"上行惊喜"为基准假设，若AI模型实际表现低于市场预期（如Hailuo 03未能匹敌Seedance 2.0），可能导致股价回调。