中国宏桥&宏桥控股2026H1中报简评 中国宏桥和宏桥控股预计2026H1归母净利润为171.8亿元和150-160亿元，按预告均值算，同比分别+39%(H股公
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中国宏桥&宏桥控股2026H1中报简评
中国宏桥和宏桥控股预计2026H1归母净利润为171.8亿元和150-160亿元，按预告均值算，同比分别+39%(H股公告净利润同比口径)和75.4%；对应2026Q2归母净利润分别为93.8亿元和87.4亿元，环比分别20.3%和29.4%，环比增量15.8亿元和19.8亿元，业绩超预期。
铝发货量和氧化铝改善，2季度盈利环比超预期改善： 一、宏桥控股： （1）公司1季度发货春节扰动，2季度发货环比量增或达15万吨，按吨净利5400元，对应利润增量约8亿，且铝价环比涨200元，贡献利润增量2亿，合计贡献电解铝板块净利润环比改善约10亿； （2）2季度氧化铝均价环比上涨85元至2695元，叠加铝土矿原料成本滞后下跌，氧化铝板块从1季度亏损6亿（氧化铝亏损2.5亿元，铝土矿跌价减值3.5亿元），2季度扭亏为盈，环比改善6亿元； （3）公司负债结构继续优化，财务费用环比下降，叠加铝材出口利润改善，合计贡献增量接近4亿。 二、中国宏桥： 中国宏桥业绩亦十分靓丽，2季度归母净利润环比增量略低于宏桥控股4亿，或源于： （1）2季度山东网电价环比下降，而标煤均价上涨110元，边际减少电厂利润； （2）中国宏桥氧化铝产业链有电厂蒸汽成本优势，因此1季度氧化铝板块亏损减值较少，2季度环比改善幅度低于宏桥控股。 值得说明的是，H股美元可转债在股价下跌中，或贡献部分公允价值收益。
电解铝板块2季报靓丽，全球中东和印尼地缘主义将压制长期铝供给弹性，且铝价下移后需求韧性和去库显现。公司作为全球电解铝优质一体化民营龙头，为稀缺高红利资产。按照铝价23000元、氧化铝价2700元，对应中国宏桥和宏桥控股的归母净利润分别为313亿元和281亿元，对应PE分别为5.6X和6.7X，若按照分红率63%和75%，股息率均为11.2%，且中国宏桥2025年和2026年至今分别回购51亿元和46亿元，均继续重点推荐。
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- 中国宏桥和宏桥控股预计2026H1归母净利润为171.8亿元和150-160亿元，按预告均值算，同比分别+39%(H股公告净利润同比口径)和75.4%；
- 对应2026Q2归母净利润分别为93.8亿元和87.4亿元，环比分别20.3%和29.4%，环比增量15.8亿元和19.8亿元，业绩超预期。
- （1）公司1季度发货春节扰动，2季度发货环比量增或达15万吨，按吨净利5400元，对应利润增量约8亿，且铝价环比涨200元，贡献利润增量2亿，合计贡献电解铝板块净利润环比改善约10亿；
- （2）2季度氧化铝均价环比上涨85元至2695元，叠加铝土矿原料成本滞后下跌，氧化铝板块从1季度亏损6亿（氧化铝亏损2.5亿元，铝土矿跌价减值3.5亿元），2季度扭亏为盈，环比改善6亿元；
- （3）公司负债结构继续优化，财务费用环比下降，叠加铝材出口利润改善，合计贡献增量接近4亿。
- （1）2季度山东网电价环比下降，而标煤均价上涨110元，边际减少电厂利润；
- （2）中国宏桥氧化铝产业链有电厂蒸汽成本优势，因此1季度氧化铝板块亏损减值较少，2季度环比改善幅度低于宏桥控股。
- 按照铝价23000元、氧化铝价2700元，对应中国宏桥和宏桥控股的归母净利润分别为313亿元和281亿元，对应PE分别为5.6X和6.7X，若按照分红率63%和75%，股息率均为11.2%，且中国宏桥2025年和2026年至今分别回购51亿元和46亿元，均继续重点推荐。