[红包]【浙商医药|郭双喜】CXO重磅深度：新起点，新高度—创新药研发成本人民币化系列研究之一 报告链接： [烟花]2026vs2019：低估值高成长、新需求大
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[红包]【浙商医药|郭双喜】CXO重磅深度：新起点，新高度—创新药研发成本人民币化系列研究之一
报告链接：
[烟花]2026vs2019：低估值高成长、新需求大弹性 性价比突出，业绩显著成长，创新药研发成本人民币化进一步强化，看好板块再迎大行情。我们认为CXO板块经过多年调整，供给出清，需求复苏，有望重新复制2019-2021年史诗级行情。
[玫瑰]1）估值：估值历史底部，更具性价比，向上修复空间大 龙头2026年PE普遍在2019年50%水平、2021年的20%-50%水平；PEG普遍在1.5-2，远低于2019年的2-3、2021年的4-5。
[玫瑰]2）业绩：规模大幅攀升且已重回订单&业绩加速成长期（甚至快于历史增速） 龙头公司2025年与2019年的收入、扣非净利润相比，药明康德达到3.5倍、6.9倍，凯莱英达到2.7倍、2.1倍，康龙化成达到3.8倍、3.0倍，泰格医药达到2.4倍、0.6倍，昭衍新药达到2.6倍、2倍。CXO龙头在2025年-2026年一季度开始，收入增速逐步回到15%-30%区间，药明康德、康龙化成等订单增速均已恢复至全球突发卫生事件前增速水平。
[玫瑰]3）驱动：全球创新药研发成本人民币化进一步强化 2019-2021年加速切入全球供应链带来的业绩兑现期（2000-2020年的20年发展从合格供应商到长期战略合作伙伴，驱动2021-2023年大订单的落地，更多商业化CMO订单落地），2025-2030年全球CDMO供应链地位大幅强化，全球潜力重磅大单品如多肽（尤其是GLP-1、环肽等）、抗体（尤其是多抗）、ADC、小核酸等CDMO订单加速向国内转移。
[玫瑰]4）投资建议 重点推荐药明康德、凯莱英、普洛药业、康龙化成、药明生物、泰格医药、昭衍新药、美迪西、皓元医药，关注药明合联、益诺思、普蕊斯、诺思格等。
风险提示：创新技术投融资趋势变化不确定性风险；中美贸易摩擦不确定性风险；创新药管线研发进展或商业化不及预期风险
联系人：浙商大健康团队 郭双喜/胡隽扬
总体总结
主题正文
- 我们认为CXO板块经过多年调整，供给出清，需求复苏，有望重新复制2019-2021年史诗级行情。
- 龙头2026年PE普遍在2019年50%水平、2021年的20%-50%水平；
- [玫瑰]2）业绩：规模大幅攀升且已重回订单&业绩加速成长期（甚至快于历史增速）
- 龙头公司2025年与2019年的收入、扣非净利润相比，药明康德达到3.5倍、6.9倍，凯莱英达到2.7倍、2.1倍，康龙化成达到3.8倍、3.0倍，泰格医药达到2.4倍、0.6倍，昭衍新药达到2.6倍、2倍。
- CXO龙头在2025年-2026年一季度开始，收入增速逐步回到15%-30%区间，药明康德、康龙化成等订单增速均已恢复至全球突发卫生事件前增速水平。
- 2019-2021年加速切入全球供应链带来的业绩兑现期（2000-2020年的20年发展从合格供应商到长期战略合作伙伴，驱动2021-2023年大订单的落地，更多商业化CMO订单落地），2025-2030年全球CDMO供应链地位大幅强化，全球潜力重磅大单品如多肽（尤其是GLP-1、环肽等）、抗体（尤其是多抗）、ADC、小核酸等CDMO订单加速向国内转移。
- [玫瑰]4）投资建议
- 重点推荐药明康德、凯莱英、普洛药业、康龙化成、药明生物、泰格医药、昭衍新药、美迪西、皓元医药，关注药明合联、益诺思、普蕊斯、诺思格等。