- 中国6月CPI同比增速从5月的+1.2%降至+1.0%，主要受能源和黄金价格回落拖累；核心CPI同比降至+1.0%。6月PPI同比从+3.9%升至+4.1%
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- 中国6月CPI同比增速从5月的+1.2%降至+1.0%，主要受能源和黄金价格回落拖累；核心CPI同比降至+1.0%。6月PPI同比从+3.9%升至+4.1%，主要由下游行业（如电子设备制造）价格上涨推动，上游贡献基本持平。Q2 PPI数据强于预期，表明能源驱动的再通胀冲击比此前预期更为前置。基于高盛大宗商品团队下调油价预测，GS下调了H2序列性PPI通胀预测，维持2026年全年PPI通胀预测2.0%不变，但将2027年全年预测从0.6%下调至0%。
高盛发布的这份中国宏观经济报告显示，2026年6月中国通胀数据呈现的分化格局。具体来看： ：6月CPI同比+1.0%，较5月的+1.2%下行0.2个百分点，主要受能源价格和黄金价格下降拖累。核心CPI同比+1.0%，同样小幅放缓。 ：6月PPI同比+4.1%，较5月的+3.9%上行0.2个百分点，但环比折年率从5月的+8.8%大幅放缓至+1.2%，意味着环比动能明显减弱。 ：鉴于Q2 PPI数据强于预期（能源驱动再通胀冲击前置），结合高盛大宗商品团队下调未来油价预测，GS将2027年全年PPI通胀预测从+0.6%下调至0%，但维持2026年全年PPI预测2.0%不变。
一、CPI通胀结构分析 ：6月CPI同比+1.0%，环比折年率（季调后）为-0.4%，较5月的+0.8%明显回落，显著低于市场预期（Bloomberg共识+1.1%，GS预期+1.1%）。 ：同比-1.6%（5月为-1.7%），环比折年率+1.7%： 猪肉价格同比-15.9%（5月-16.1%），降幅略收窄 鲜菜价格同比-0.3%（5月+1.6%），由正转负 鲜果价格同比-0.7%（5月-2.2%） ：同比+1.5%（5月+1.9%），环比折年率-3.0%，是拖累CPI的主要因素。其中： 燃料价格同比+15.3%（5月+21.1%），回落明显 交通服务价格同比+3.8%（5月+4.7%） 核心CPI中的"其他商品/服务"价格同比+6.6%（5月+9.9%），黄金价格回落是核心通胀降温的主要原因 国家统计局指出，共同解释了5月至6月CPI同比下降的0.23个百分点。 二、PPI通胀结构分析 ：6月PPI同比+4.1%，高于市场共识（+4.1%），略低于GS预期（+4.2%），较5月的+3.9%继续上行。但环比折年率仅为+1.2%，较5月的+8.8%大幅放缓。 ： ：对PPI贡献基本与5月持平，油气及化工品价格回落被黑色金属和煤炭价格上涨所抵消 ：贡献了全部0.2个百分点的PPI涨幅，其中约一半来自（如计算机和通信设备）价格上涨 ：同比+5.5%（5月+5.2%） ：同比-0.9%（5月-0.8%），仍处于通缩区间 三、通胀前景展望 高盛认为，Q2 PPI数据强于其此前预期，表明由。但由于其大宗商品研究团队下调了今年晚些时候及明年的油价预测，GS相应下调了下半年（H2）的PPI环比通胀预测。 ： ：维持+2.0%不变 ：由+0.6%下调至，反映2027年高基数效应更为明显
本报告为宏观经济分析报告，。但从通胀视角的政策含义来看： （核心CPI仅+1.0%），表明内需仍偏弱，给未来货币政策留有一定宽松空间 但环比动能在急剧放缓，且高基数效应即将显现，意味着PPI同比增速有望在未来几个月逐步回落 ，说明终端消费需求疲弱，整体通胀前景温和
：高盛的预测高度依赖油价走势，若油价超预期上涨或下跌，PPI路径将明显偏离预测。 ：若中国出台大规模财政刺激或房地产政策大幅放松，内需反弹可能推动核心通胀超预期回升。 ：黄金价格是近期核心CPI的重要扰动因素，金价大幅波动将影响通胀读数。 ：7-8月极端天气可能对食品价格产生非趋势性冲击，增加短期通胀数据的波动性。 ：2026年下半年PPI同比基数将快速抬升，可能导致即便环比稳定，PPI同比增速也会明显回落。
总体总结
主题正文
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- 中国6月CPI同比增速从5月的+1.2%降至+1.0%，主要受能源和黄金价格回落拖累；
- 6月PPI同比从+3.9%升至+4.1%，主要由下游行业（如电子设备制造）价格上涨推动，上游贡献基本持平。
- 基于高盛大宗商品团队下调油价预测，GS下调了H2序列性PPI通胀预测，维持2026年全年PPI通胀预测2.0%不变，但将2027年全年预测从0.6%下调至0%。
- ：6月CPI同比+1.0%，较5月的+1.2%下行0.2个百分点，主要受能源价格和黄金价格下降拖累。
- ：鉴于Q2 PPI数据强于预期（能源驱动再通胀冲击前置），结合高盛大宗商品团队下调未来油价预测，GS将2027年全年PPI通胀预测从+0.6%下调至0%，但维持2026年全年PPI预测2.0%不变。
- ：6月CPI同比+1.0%，环比折年率（季调后）为-0.4%，较5月的+0.8%明显回落，显著低于市场预期（Bloomberg共识+1.1%，GS预期+1.1%）。
- 核心CPI中的"其他商品/服务"价格同比+6.6%（5月+9.9%），黄金价格回落是核心通胀降温的主要原因
- ：黄金价格是近期核心CPI的重要扰动因素，金价大幅波动将影响通胀读数。