📉 💥锂价与锂电板块个股在过去两个交易日出现大幅下跌，下跌诱因分为两点： 枧下窝（JXW）锂矿正式复产； 市场此前传出拟出台磷酸铁锂（LFP）正极产能管控相关政
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💥锂价与锂电板块个股在过去两个交易日出现大幅下跌，下跌诱因分为两点： 枧下窝（JXW）锂矿正式复产； 市场此前传出拟出台磷酸铁锂（LFP）正极产能管控相关政策草案。 📝我们针对行情做出如下解读： ✅1. 我们预判宁德时代会在即将召开的业绩电话会上，向投资者披露更多枧下窝锂矿复产进度、全新电池产能投产排期、全年电池产量与出货量目标相关细节，我们判断该矿复产对锂行业供需基本面整体偏向利好； ✅2. 我们认为此前市场传闻的磷酸铁锂正极产能管控草案带来的实际影响十分有限，该政策方向与我们此前反对行业无序内卷的观点一致（可参考对应研究纪要），且政策落地时间节点仍存在较大不确定性； ✅3. 我们仍在等待枧下窝锂矿复产的完整详细信息，包含复产规模、开采生产成本等内容，但我们判断过去数周市场已经充分消化了该事件带来的大部分利空预期。 📊 📉上周锂产品平均成交单价（ASP）呈现周度环比下行走势。 💰价格数据方面，截至 7 月 9 日，碳酸锂市场报价为 15.85 万元 / 吨，氢氧化锂市场报价为 14.25 万元 / 吨；而 7 月 2 日两类产品报价分别为 16.25 万元 / 吨、15.85 万元 / 吨。 🏭生产端数据，上周国内碳酸锂总产量周环比下滑 3%，总产量录得 24855 吨。 📌细分原料产量变动：盐湖提锂、锂云母提锂、锂辉石提锂、回收料提锂产量周环比分别变动 + 2%、-20%、-3%、+1%。 📦库存端数据，本周碳酸锂社会总库存 92236 吨，周环比下滑 2%，库存减少 2338 吨。 📌分环节库存变动：下游厂商（以正极材料制造公司为主）、冶炼厂、其他环节（以电池制造公司、贸易商为主）库存周环比分别下降 2%、9%、8%，对应库存规模分别为 50339 吨、12415 吨、29482 吨。 📈 📌标的信息：3750.HK；当前股价 637.5 港币；投资评级买入；出具时间 2026 年 7 月 9 日 16:10 💰 🧮我们基于宁德时代 A 股目标价 603 元 / 股，叠加 28% 的历史 AH 股溢价比例（该溢价为宁德时代长期 AH 股平均溢价水平），测算得出宁德时代 H 股目标价 888 港币 / 股。 📊我们给出 A 股目标价的估值逻辑为采用 2026 年预期企业价值 / 息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）17.5 倍估值倍数，该倍数相比该股 A 股上市以来历史均值高出 0.25 个标准差。 📋我们选用 EV/EBITDA 估值模型的原因是该指标可以剔除公司资本结构变动带来的估值干扰。 📌本次测算的 H 股目标价，对应 2026 年预期市盈率 34.3 倍，预期市净率 8.7 倍。 ⚠️ 📉我们的量化风险模型将宁德时代 H 股划分为高风险标的，判定依据为该股上市交易周期较短；但结合该公司长期稳定经营历史、A 股板块成熟交易历史，我们认为该风险评级并不客观。 🔻可能导致宁德时代 H 股无法触及目标价的下行风险包含三点： 新能源汽车终端需求不及市场预期； 动力电池行业竞争持续加剧，宁德时代实际市场份额低于我们测算预期； 上游原材料采购成本高于预测水平。 📈 📌标的信息：300750.SZ；当前股价 375.5 元人民币；投资评级买入；出具时间 2026 年 7 月 9 日 15:00 💰 🧮我们采用 2026 年预期企业价值 / 息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）17.5 倍估值倍数测算宁德时代 A 股目标价 603 元 / 股，该估值倍数相比该股上市以来历史均值高出 0.25 个标准差。 📋我们选用 EV/EBITDA 估值模型的原因是该指标可以剔除公司资本结构变动带来的估值干扰。 📌本次测算的 A 股目标价，对应 2026 年预期市盈率 26.8 倍，预期市净率 6.8 倍。 ⚠️ 🔻可能导致宁德时代 A 股无法触及目标价的下行风险包含三点： 新能源汽车终端需求不及市场预期； 动力电池行业竞争持续加剧，宁德时代实际市场份额低于我们测算预期； 上游原材料采购成本高于预测水平。
总体总结
主题正文
- ✅1. 我们预判宁德时代会在即将召开的业绩电话会上，向投资者披露更多枧下窝锂矿复产进度、全新电池产能投产排期、全年电池产量与出货量目标相关细节，我们判断该矿复产对锂行业供需基本面整体偏向利好；
- ✅2. 我们认为此前市场传闻的磷酸铁锂正极产能管控草案带来的实际影响十分有限，该政策方向与我们此前反对行业无序内卷的观点一致（可参考对应研究纪要），且政策落地时间节点仍存在较大不确定性；
- ✅3. 我们仍在等待枧下窝锂矿复产的完整详细信息，包含复产规模、开采生产成本等内容，但我们判断过去数周市场已经充分消化了该事件带来的大部分利空预期。
- 💰价格数据方面，截至 7 月 9 日，碳酸锂市场报价为 15.85 万元 / 吨，氢氧化锂市场报价为 14.25 万元 / 吨；
- 📌分环节库存变动：下游厂商（以正极材料制造公司为主）、冶炼厂、其他环节（以电池制造公司、贸易商为主）库存周环比分别下降 2%、9%、8%，对应库存规模分别为 50339 吨、12415 吨、29482 吨。
- 🧮我们基于宁德时代 A 股目标价 603 元 / 股，叠加 28% 的历史 AH 股溢价比例（该溢价为宁德时代长期 AH 股平均溢价水平），测算得出宁德时代 H 股目标价 888 港币 / 股。
- 📊我们给出 A 股目标价的估值逻辑为采用 2026 年预期企业价值 / 息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）17.5 倍估值倍数，该倍数相比该股 A 股上市以来历史均值高出 0.25 个标准差。
- 🧮我们采用 2026 年预期企业价值 / 息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）17.5 倍估值倍数测算宁德时代 A 股目标价 603 元 / 股，该估值倍数相比该股上市以来历史均值高出 0.25 个标准差。