花旗观点 锂价及锂电股在过去两天出现崩盘，原因包括： (1) JXW矿复产； (2) 此前有关磷酸铁锂（LFP）正极产能控制的潜在提案。 我们的解读如下—— (
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花旗观点 锂价及锂电股在过去两天出现崩盘，原因包括： (1) JXW矿复产； (2) 此前有关磷酸铁锂（LFP）正极产能控制的潜在提案。 我们的解读如下—— (1) 我们预计宁德时代将在即将到来的业绩电话会议上向投资者提供更多关于JXW矿复产、新电池产能时间表以及全年电池产量/出货量目标的信息，我们估计这对锂基本面的影响偏向正面； (2) 我们认为此前有关LFP正极产能控制的潜在提案影响甚微，因为这与我们之前反对内卷的观点相呼应（参见相关笔记），且时间表仍不确定； (3) 我们等待更多关于JXW复产的细节（即规模、成本等），但我们认为市场在过去几周已消化了大部分负面因素。
每周综述： 上周锂平均售价（ASP）周环比呈下降趋势。其中，截至7月9日，碳酸锂和氢氧化锂的报价分别为人民币15.85万元/吨和人民币14.25万元/吨，而7月2日分别为人民币16.25万元/吨和人民币15.85万元/吨。生产方面，上周中国碳酸锂产量周环比下降3%至24,855吨。其中，卤水、锂云母、锂辉石和回收料的产量周环比分别变化+2%/-20%/-3%/+1%。库存方面，本周碳酸锂总库存为92,236吨（周环比下降2% / 周环比减少2,338吨）。其中，下游玩家（主要是正极制造商）、冶炼厂和其他（主要是电池制造商和贸易商）的库存周环比分别下降2%、9%和8%，至50,339吨、12,415吨和29,482吨。
宁德时代 (3750.HK; 港币637.5; 买入; 2026年7月9日; 16:10)
估值
基于宁德时代A股目标价人民币603元/股，并给予28%的溢价（即宁德时代历史H/A股溢价），我们将宁德时代H股估值定为港币888元/股。我们对A股的目标价基于2026年预期企业价值/息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）的17.5倍，较该股自A股上市以来的历史平均水平高出0.25个标准差。我们选择EV/EBITDA方法是因为它消除了资本结构变化的影响。我们的H股目标价隐含2026年预期市盈率为34.3倍，市净率为8.7倍。
风险
我们的量化模型将宁德时代H股评级为高风险，原因是其交易历史较短，但考虑到该公司作为运营公司的既定历史以及A股的悠久历史，我们认为这一评级是不合理的。可能导致宁德时代H股未能达到我们目标价的下行风险包括：1) 电动汽车需求低于预期；2) 电动汽车电池市场竞争加剧，导致宁德时代的市场份额低于我们的预期；3) 原材料成本高于预期。
宁德时代 (300750.SZ; 人民币375.5; 买入; 2026年7月9日; 15:00)
估值
基于2026年预期EV/EBITDA的17.5倍（较该股上市以来的历史平均水平高出0.25个标准差），我们将宁德时代A股估值定为人民币603元/股。我们选择EV/EBITDA方法是因为它消除了资本结构变化的影响。我们的目标价隐含2026年预期市盈率为26.8倍，市净率为6.8倍。
风险
可能导致宁德时代A股未能达到我们目标价的下行风险包括： 1) 电动汽车需求低于预期； 2) 电动汽车电池市场竞争加剧，导致宁德时代的市场份额低于我们的预期； 3) 原材料成本高于预期。
总体总结
主题正文
- 我们的解读如下—— (1) 我们预计宁德时代将在即将到来的业绩电话会议上向投资者提供更多关于JXW矿复产、新电池产能时间表以及全年电池产量/出货量目标的信息，我们估计这对锂基本面的影响偏向正面；
- (2) 我们认为此前有关LFP正极产能控制的潜在提案影响甚微，因为这与我们之前反对内卷的观点相呼应（参见相关笔记），且时间表仍不确定；
- 其中，截至7月9日，碳酸锂和氢氧化锂的报价分别为人民币15.85万元/吨和人民币14.25万元/吨，而7月2日分别为人民币16.25万元/吨和人民币15.85万元/吨。
- 库存方面，本周碳酸锂总库存为92,236吨（周环比下降2% / 周环比减少2,338吨）。
- 其中，下游玩家（主要是正极制造商）、冶炼厂和其他（主要是电池制造商和贸易商）的库存周环比分别下降2%、9%和8%，至50,339吨、12,415吨和29,482吨。
- 我们对A股的目标价基于2026年预期企业价值/息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）的17.5倍，较该股自A股上市以来的历史平均水平高出0.25个标准差。
- 我们的量化模型将宁德时代H股评级为高风险，原因是其交易历史较短，但考虑到该公司作为运营公司的既定历史以及A股的悠久历史，我们认为这一评级是不合理的。
- 基于2026年预期EV/EBITDA的17.5倍（较该股上市以来的历史平均水平高出0.25个标准差），我们将宁德时代A股估值定为人民币603元/股。