🇨🇳【广发军工｜行业点评】中美商业航天基建从“节点建设”向“系统吞吐”转型 🔥 海南商业航天发射场实现一子级垂直返回并在海上平台成功回收。核心意义不是一次单点试
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🇨🇳【广发军工｜行业点评】中美商业航天基建从“节点建设”向“系统吞吐”转型
🔥 海南商业航天发射场实现一子级垂直返回并在海上平台成功回收。核心意义不是一次单点试验成功，而是我国商业火箭开始跨越“能发射”向“可复用、可周转、可规模化运营”的关键门槛。复盘海外经验，一级复用是过去十年显著降低发射成本、提高发射频次的核心技术路径；随着国内回收链路逐步跑通，商业火箭的估值逻辑有望由首飞成功率，进一步转向复用次数、周转周期和年度发射量。
🔥 重视可回收火箭突破对全产业链的放大效应。发射成本下降和频次提升，将加快卫星互联网组网，并进一步拉动卫星制造、地面终端、测运控及数据应用需求。
🔥 产业逻辑正在由主题催化进入订单与业绩验证阶段。2025年中期起，海外商业航天板块的定价已经从“技术想象空间”，随商业化推进、基本面可见度提升，资金重点流向能够证明商业模式闭环的企业，Price-in订单落地、产能爬坡和收入确认。
🔥 海外制度与星座建设正同步提速，进一步强化全球商业航天进入规模化组网周期的判断。美国一方面推动取消EPFD约束，释放低轨卫星系统频谱与容量上限，相关测算显示NGSO系统容量有望提升74%—180%、单位容量成本下降43%—64%；另一方面推进Part 100规则，以模块化、流水线式审批替代传统Part 25框架，缩短卫星、地面站和用户终端的许可周期。
🚩 强调卡位及客户功能需求牵引。终端应用关注 睿创微纳、国博电子、珠海冠宇、信维通信、统联精密、海格通信等，卫星环节关注 民士达、华菱线缆、光威复材、陕西华达、航天电子、中国卫星、航天环宇、ST臻镭等，火箭环节关注 斯瑞新材、华曙高科、铂力特、广联航空、超捷股份等，测控仿真关注 星图测控，数据应用 中国卫通、中科星图等。
总体总结
主题正文
- 核心意义不是一次单点试验成功，而是我国商业火箭开始跨越“能发射”向“可复用、可周转、可规模化运营”的关键门槛。
- 复盘海外经验，一级复用是过去十年显著降低发射成本、提高发射频次的核心技术路径；
- 发射成本下降和频次提升，将加快卫星互联网组网，并进一步拉动卫星制造、地面终端、测运控及数据应用需求。
- 🔥 产业逻辑正在由主题催化进入订单与业绩验证阶段。
- 2025年中期起，海外商业航天板块的定价已经从“技术想象空间”，随商业化推进、基本面可见度提升，资金重点流向能够证明商业模式闭环的企业，Price-in订单落地、产能爬坡和收入确认。
- 美国一方面推动取消EPFD约束，释放低轨卫星系统频谱与容量上限，相关测算显示NGSO系统容量有望提升74%—180%、单位容量成本下降43%—64%；
- 另一方面推进Part 100规则，以模块化、流水线式审批替代传统Part 25框架，缩短卫星、地面站和用户终端的许可周期。
- 终端应用关注 睿创微纳、国博电子、珠海冠宇、信维通信、统联精密、海格通信等，卫星环节关注 民士达、华菱线缆、光威复材、陕西华达、航天电子、中国卫星、航天环宇、ST臻镭等，火箭环节关注 斯瑞新材、华曙高科、铂力特、广联航空、超捷股份等，测控仿真关注 星图测控，数据应用 中国卫通、中科星图等。