【阿里巴巴】云业务收入增速及利润率改善超预期，闪购亏损超预期收窄 云：Agent驱动收入增速加快，MaaS占比提升及自研平头哥芯片推动利润率提升。FY2027Q
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【阿里巴巴】云业务收入增速及利润率改善超预期，闪购亏损超预期收窄
云：Agent驱动收入增速加快，MaaS占比提升及自研平头哥芯片推动利润率提升。FY2027Q1（2026Q2）预计云收入同比增速为45%，显著超出市场40%以上预期，且未来季度增速仍具备上行空间。公司在2026年6月底前达成100亿MaaS ARR的目标已基本实现，年底MaaS ARR有望突破300亿；FY27Q1阿里云经调整EBITA利润率11%-12%，环比提升约1pct，高于市场预期的10+，维持长期20%的利润率目标；目前平头哥已并入阿里云，截至2026年2月已累计交付47万片。
即时零售FY27Q1亏损为100亿元，好于市场预期的130-140亿元，监管叠加餐饮外卖边际竞争放缓，预计H2补贴持续收窄叠加品类结构调整及履约成本优化，单均亏损持续收窄。 电商短期仍以份额稳定为优先目标，淘天闪购带动主站流量增长，订单密度、客单价提升单均亏损有望改善并降低电商买量成本，关注闪购减亏及与电商协同效率
盈利预测与估值：预计FY2027-2029年经调整净利润1076/1467/1876亿元，当前股价对应17.4/12.7/10.0xPE。按照SOTP估值，基于电商主业（不含闪购）1400-1500亿利润，给予8-10xPE；云FY2027年收入1600-1700亿，给予6-8xPS，对应市值2.4-3.1万亿港币，对应向上空间10%-50%。
总体总结
主题正文
- 【阿里巴巴】云业务收入增速及利润率改善超预期，闪购亏损超预期收窄
- FY2027Q1（2026Q2）预计云收入同比增速为45%，显著超出市场40%以上预期，且未来季度增速仍具备上行空间。
- FY27Q1阿里云经调整EBITA利润率11%-12%，环比提升约1pct，高于市场预期的10+，维持长期20%的利润率目标；
- 即时零售FY27Q1亏损为100亿元，好于市场预期的130-140亿元，监管叠加餐饮外卖边际竞争放缓，预计H2补贴持续收窄叠加品类结构调整及履约成本优化，单均亏损持续收窄。
- 电商短期仍以份额稳定为优先目标，淘天闪购带动主站流量增长，订单密度、客单价提升单均亏损有望改善并降低电商买量成本，关注闪购减亏及与电商协同效率
- 盈利预测与估值：预计FY2027-2029年经调整净利润1076/1467/1876亿元，当前股价对应17.4/12.7/10.0xPE。
- 按照SOTP估值，基于电商主业（不含闪购）1400-1500亿利润，给予8-10xPE；
- 云FY2027年收入1600-1700亿，给予6-8xPS，对应市值2.4-3.1万亿港币，对应向上空间10%-50%。