阿里巴巴 26Q2 preview 后观点更新：云增速超预期，外卖减亏快于预期，利润见底正被市场定价 阿里Q2 preview针对市场此前担忧给了一个相当干净的
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阿里巴巴 26Q2 preview 后观点更新：云增速超预期，外卖减亏快于预期，利润见底正被市场定价
阿里Q2 preview针对市场此前担忧给了一个相当干净的答案：三条线都在改善。
1）阿里云到底在加速还是在减速？答案：在加速，且比市场预期快。 Q2 同比+45%（Q1 +38%，预期+40%），管理层说未来几季持续加速。OPM 11-12%（Q1 9%），teens 下限兑现，平头哥并表后利润率还在改善——云的利润实打实。连续两季加速（Q1+38%到Q2+45%），方向上没什么可争议的了。
2）闪购烧了阿里多少利润？答案：比想的少。 CMR -7~-8% 绝对值仍不好看，但"CMR 增速 vs EBITA 利润增速"这个 gap 从 Q1 的 7pp 缩到了 3-4pp——补贴没加码、618 竞争烈度也没升级。电商EBITA 预计-3-4%yoy，闪购亏损约 100 亿（市场预期110~140 亿），减亏幅度肉眼可见。
3）All others怎么还亏 170 亿？答案：千问训练投入不改。 Qwen 训练费用+APP 烧钱，环比减亏，体量基本等于春节送奶茶亏损。但管理层说 Q2 开始拆分千问训练和 APP 费用，透明度改善至少是好的——烧在哪、烧多久，能算了。
估值层面：当前估值隐含电商8x，云3x，后续空间取决于云和模型能 更多加公众号：思维纪要社 力更新进展。
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- 阿里巴巴 26Q2 preview 后观点更新：云增速超预期，外卖减亏快于预期，利润见底正被市场定价
- 阿里Q2 preview针对市场此前担忧给了一个相当干净的答案：三条线都在改善。
- OPM 11-12%（Q1 9%），teens 下限兑现，平头哥并表后利润率还在改善——云的利润实打实。
- 2）闪购烧了阿里多少利润？
- CMR -7~-8% 绝对值仍不好看，但"CMR 增速 vs EBITA 利润增速"这个 gap 从 Q1 的 7pp 缩到了 3-4pp——补贴没加码、618 竞争烈度也没升级。
- 电商EBITA 预计-3-4%yoy，闪购亏损约 100 亿（市场预期110~140 亿），减亏幅度肉眼可见。
- 但管理层说 Q2 开始拆分千问训练和 APP 费用，透明度改善至少是好的——烧在哪、烧多久，能算了。
- 估值层面：当前估值隐含电商8x，云3x，后续空间取决于云和模型能 更多加公众号：思维纪要社 力更新进展。