来福谐波：谐波减速器+关节模组龙二，绑定智元+宇树，26年翻倍增长 行业地位：25年来福谐波减速器出货29万台、市占率21.4%、仅次于绿的的27.5%，通过产
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来福谐波：谐波减速器+关节模组龙二，绑定智元+宇树，26年翻倍增长
行业地位：25年来福谐波减速器出货29万台、市占率21.4%、仅次于绿的的27.5%，通过产品性价比+服务好稳居行业第二
供不应求、扩产在即：上半年在手订单充足，交付订单翻倍，需求确定性高，本次IPO计划将谐波减速器扩产至80万台，预计绿的26年80万台出货，两者差距收缩，中长尾扩产有一定周期性，行业格局趋于集中
业务结构：谐波减速器降至25年的64%，关节模组和机器臂成为第二曲线、在25年占比达到26%，预计26年延续翻倍增长，未来毛利率优化空间高
客户结构：30%人形机器人，深度合作智元、宇树等，送样特斯拉/figure ai/迪士尼等海外客户
投资建议：绿的谐波26年80x ps，来福作为行业龙二，预计26年营收5亿+、翻倍增长，当前20x ps，考虑港股折价假设给予40x ps，对应翻倍空间、关注后续宇树上市+H1业绩催化
总体总结
主题正文
- 来福谐波：谐波减速器+关节模组龙二，绑定智元+宇树，26年翻倍增长
- 行业地位：25年来福谐波减速器出货29万台、市占率21.4%、仅次于绿的的27.5%，通过产品性价比+服务好稳居行业第二
- 供不应求、扩产在即：上半年在手订单充足，交付订单翻倍，需求确定性高，本次IPO计划将谐波减速器扩产至80万台，预计绿的26年80万台出货，两者差距收缩，中长尾扩产有一定周期性，行业格局趋于集中
- 业务结构：谐波减速器降至25年的64%，关节模组和机器臂成为第二曲线、在25年占比达到26%，预计26年延续翻倍增长，未来毛利率优化空间高
- 客户结构：30%人形机器人，深度合作智元、宇树等，送样特斯拉/figure ai/迪士尼等海外客户
- 投资建议：绿的谐波26年80x ps，来福作为行业龙二，预计26年营收5亿+、翻倍增长，当前20x ps，考虑港股折价假设给予40x ps，对应翻倍空间、关注后续宇树上市+H1业绩催化