- 1）SAMR官员在新闻发布会上三次使用'早期进展已经取得'措辞，暗示监管收紧周期可能接近尾声；2）央行行长潘功胜宣布支持香港金融市场措施，包括未来提高外汇储

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• 1）SAMR官员在新闻发布会上三次使用'早期进展已经取得'措辞，暗示监管收紧周期可能接近尾声；2）央行行长潘功胜宣布支持香港金融市场措施，包括未来提高外汇储备中港股资产比重，对港股市场构成利好；3）央行6月继续在金价下跌时增持黄金，呈现逆周期购买特征；4）央行引导7天回购利率下行，DR007已跌破1.4%操作利率，但鉴于经济活动和信贷增长疲弱，进一步降息空间仍然存在。

UBS这份中国周报聚焦三大主题：、以及。报告认为，近期SAMR（国家市场监管总局）官员在新闻发布会上的措辞变化，暗示过去两年趋紧的监管周期可能正在接近尾声。同时，PBOC宣布多项支持香港金融市场的措施，特别是提高外汇储备中港股资产比重的表态，对港股市场是积极信号。

一、监管立场：紧缩周期或接近尾声 UBS重点关注了SAMR官员在7月7日新闻发布会上的措辞变化。报告指出： ："早期进展已经取得"（early progress was made）这一措辞在监管整顿语境中被。UBS认为，这一表述在政策语境中通常出现在的节点。 ：过去两周中国缺乏重大监管动作，与此前高频出台政策的态势形成对比。 ：尽管现在下结论为时尚早，但中国可能正在，这对市场情绪和估值修复具有积极意义。 二、央行支持香港金融市场 PBOC行长潘功胜宣布了一系列支持香港金融市场的措施，UBS认为其中最重要的一项是：

这一表态意义重大： 体现中央政府对维护香港国际金融中心地位的坚定承诺 为港股市场带来潜在的增量资金来源 与近期港股市场流动性偏弱的状况形成对冲 三、央行黄金储备：逆周期增持特征 UBS注意到，PBOC公布的储备数据显示（参见图1）。这一行为呈现出明显的： 在金价下跌时倾向于 在金价上涨时倾向于 这种"逢低买入"的策略表明，中国央行将黄金视为长期储备多元化的重要工具，同时也为近期国际金价提供了边际支撑。 四、流动性环境：DR007跌破操作利率 报告分析了近期银行间市场利率走势（参见图2）： 指标当前水平关键参照 DR007 已下行至**低于1.4%**操作利率 与5月末水平相当 操作利率 1.4% — 4月初-5月中旬低点 更低 当前仍高于该低点 UBS分析指出： 6月最后一周央行引导7天回购利率下行 季节性流动性需求消退起到助推作用 ，进一步下调利率有合理性 但作为预测，目前央行是否会采取进一步行动

本报告为，未涉及具体公司估值或评级。但UBS的整体表态偏向： ：受PBOC支持措施利好 ：监管周期边际改善构成正面催化剂 ：央行持续增持为金价提供长期支撑 ：短期流动性宽松，但政策路径仍存不确定性

：UBS明确表示"现在下结论为时尚早"，SAMR措辞变化可能是阶段性表态，未必代表系统性政策转向，未来仍需观察具体监管动作。 ：PBOC提高港股储备资产比重的表态是，实际资金流入规模和时点存在不确定性，短期市场反应可能不及预期。 ：UBS坦承目前央行是否会进一步降息，政策力度可能弱于市场预期。 ：报告强调经济活动和信贷增长仍然疲弱，如果基本面持续走弱，监管宽松和货币宽松的实际效果可能有限。 ：央行逆周期增持虽提供支撑，但短期金价仍受美元走势、地缘政治和实际利率等多重因素影响。

总体总结

主题正文

1. • 1）SAMR官员在新闻发布会上三次使用'早期进展已经取得'措辞，暗示监管收紧周期可能接近尾声；
2. 2）央行行长潘功胜宣布支持香港金融市场措施，包括未来提高外汇储备中港股资产比重，对港股市场构成利好；
3. 4）央行引导7天回购利率下行，DR007已跌破1.4%操作利率，但鉴于经济活动和信贷增长疲弱，进一步降息空间仍然存在。
4. UBS重点关注了SAMR官员在7月7日新闻发布会上的措辞变化。
5. ：尽管现在下结论为时尚早，但中国可能正在，这对市场情绪和估值修复具有积极意义。
6. ：UBS明确表示"现在下结论为时尚早"，SAMR措辞变化可能是阶段性表态，未必代表系统性政策转向，未来仍需观察具体监管动作。
7. ：报告强调经济活动和信贷增长仍然疲弱，如果基本面持续走弱，监管宽松和货币宽松的实际效果可能有限。
8. ：央行逆周期增持虽提供支撑，但短期金价仍受美元走势、地缘政治和实际利率等多重因素影响。