赤子城科技（09911.HK）深度报告：泛社交娱乐出海龙头，深耕中东，全球化成长 [太阳]核心逻辑 赤子城是全球泛社交娱乐出海龙头，深耕中东北非市场，积极布局东
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赤子城科技（09911.HK）深度报告：泛社交娱乐出海龙头，深耕中东，全球化成长
[太阳]核心逻辑 赤子城是全球泛社交娱乐出海龙头，深耕中东北非市场，积极布局东南亚、欧美、日韩。依托深度本地化运营+灌木丛多产品矩阵+AI技术中台，持续巩固MICO、YoHo、SUGO、TopTop、HeeSay等产品在社交娱乐垂直赛道的差异化优势，具备产品复制与区域复制的长期成长能力。
[太阳]MENA和东南亚：渗透率&ARPU量价齐升的优质市场，社交消费需求旺盛 短期看，赤子城享受区域用户红利与ARPU高增长的β；中长期看，本地化运营构建的生态壁垒贡献α。
[太阳]三维竞争框架分析：赤子城的核心护城河在于极度本地化的重运营壁垒+纯社交付费的商业模式+灌木丛产品矩阵的风险分散。 （1）社交陪伴赛道内部的竞争（雅乐/欢聚/挚文），赤子城的灌木丛体系体现出更强的组合韧性，前置本地化实体布局和统一的合规 AI 中台 （2）社交时间层Tinder/Bumble/Hinge/Muzz的威胁，验证了陪伴社交的机会，Muzz与赤子城共同做大中东市场 （3）注意力层TikTok/Meta系的威胁，但超级平台的广告变现基因与陪伴社交的纯付费模式不兼容，降维打击意愿有限
[太阳]创新业务新成长极加速形成：精品游戏跑出合成赛道爆款，荷尔健康依托垂直社群变现，短剧业务卡位中东蓝海。
[太阳]我们预计公司2026-2028年实现收入85.3/99.5/112.7亿元，实现经调整归母净利润12.90/15.30/18.40亿元，同比增长11.31%/18.58%/20.30%，对应PE约7.70/6.49/5.40x（基于2026年7月3日收盘价），给予“增持”评级。
🔗深度报告链接： 小程序://浙商证券研究所/NLHOgjB0YNYpxFz
风险提示：市场竞争加剧、监管与合规风险、新业务发展不及预期、流量成本上升、外汇波动等。
配套全球社交娱乐APP高频数据库，对社交娱乐赛道核心产品的活跃、留存、用户评价打分等数据进行高频跟踪，持续验证产品真实景气度与竞争格局变
总体总结
主题正文
- 依托深度本地化运营+灌木丛多产品矩阵+AI技术中台，持续巩固MICO、YoHo、SUGO、TopTop、HeeSay等产品在社交娱乐垂直赛道的差异化优势，具备产品复制与区域复制的长期成长能力。
- [太阳]三维竞争框架分析：赤子城的核心护城河在于极度本地化的重运营壁垒+纯社交付费的商业模式+灌木丛产品矩阵的风险分散。
- （1）社交陪伴赛道内部的竞争（雅乐/欢聚/挚文），赤子城的灌木丛体系体现出更强的组合韧性，前置本地化实体布局和统一的合规 AI 中台
- （2）社交时间层Tinder/Bumble/Hinge/Muzz的威胁，验证了陪伴社交的机会，Muzz与赤子城共同做大中东市场
- （3）注意力层TikTok/Meta系的威胁，但超级平台的广告变现基因与陪伴社交的纯付费模式不兼容，降维打击意愿有限
- [太阳]我们预计公司2026-2028年实现收入85.3/99.5/112.7亿元，实现经调整归母净利润12.90/15.30/18.40亿元，同比增长11.31%/18.58%/20.30%，对应PE约7.70/6.49/5.40x（基于2026年7月3日收盘价），给予“增持”评级。
- 风险提示：市场竞争加剧、监管与合规风险、新业务发展不及预期、流量成本上升、外汇波动等。
- 配套全球社交娱乐APP高频数据库，对社交娱乐赛道核心产品的活跃、留存、用户评价打分等数据进行高频跟踪，持续验证产品真实景气度与竞争格局变