【昀冢科技】MLCC 涨价+产能爬坡+毛利转正，Q3/Q4 有望释放业绩 1）行业端：MLCC 缺货严重，原因是日韩台头部厂商将产能切向高容、车规、AI 等高端
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【昀冢科技】MLCC 涨价+产能爬坡+毛利转正，Q3/Q4 有望释放业绩
1）行业端：MLCC 缺货严重，原因是日韩台头部厂商将产能切向高容、车规、AI 等高端料号，104、105等通用/中高容料号供给被挤出，渠道从春节后开始涨价，6 月后涨价明显加速。
2）公司端：过去亏损主要是 2023 年底设备转固后折旧压力大、出货规模小、国产化率低、价格低。过去一年公司持续推进粉体、浆料、设备和工艺国产替代，目前国产化率已提升至 90%以上，印刷/叠层等核心设备成本较早期日本设备大幅下降。
3）盈利端：公司 6 月正式提价后 MLCC 毛利已转正，7 月继续调价，Q3 是涨价兑现的第一个完整季度。此前未涨价情景下，单月收入约 3500 万元打平、4000 万元以上开始盈利；当前涨价后，随着出货爬坡，利润修复斜率有望快于市场预期。
4）产能端：公司 3-4 月月出货约 50-60 亿颗，6-7 月约 70 亿颗，目标 10 月后提升至约 120 亿颗/月。新增 5-6 亿元设备预计年底调试、明年逐步贡献，稳定后新增约 100 亿颗/月，明年合计月产能有望向 200 亿颗以上提升。
5）产品端：当前104 占比超过一半，105 约两成；明年重点看 105 以上、106、107等高容/超高容料号放量。高容料号 ASP 和毛利弹性显著高于普通通用料，是明年盈利弹性的关键变量。
昀冢正在从进入“涨价兑现+产能释放+毛利转正”的基本面验证期。短期看 Q3 毛利率改善，中期看 Q4 月出货 120 亿颗和净利转正，明年看新增产能及高容料号放量，建议关注
总体总结
主题正文
- 1）行业端：MLCC 缺货严重，原因是日韩台头部厂商将产能切向高容、车规、AI 等高端料号，104、105等通用/中高容料号供给被挤出，渠道从春节后开始涨价，6 月后涨价明显加速。
- 2）公司端：过去亏损主要是 2023 年底设备转固后折旧压力大、出货规模小、国产化率低、价格低。
- 过去一年公司持续推进粉体、浆料、设备和工艺国产替代，目前国产化率已提升至 90%以上，印刷/叠层等核心设备成本较早期日本设备大幅下降。
- 3）盈利端：公司 6 月正式提价后 MLCC 毛利已转正，7 月继续调价，Q3 是涨价兑现的第一个完整季度。
- 4）产能端：公司 3-4 月月出货约 50-60 亿颗，6-7 月约 70 亿颗，目标 10 月后提升至约 120 亿颗/月。
- 新增 5-6 亿元设备预计年底调试、明年逐步贡献，稳定后新增约 100 亿颗/月，明年合计月产能有望向 200 亿颗以上提升。
- 明年重点看 105 以上、106、107等高容/超高容料号放量。
- 短期看 Q3 毛利率改善，中期看 Q4 月出货 120 亿颗和净利转正，明年看新增产能及高容料号放量，建议关注