📄 💡维持买入评级，上调目标价至 1325 元人民币，对应上涨空间 20.6% 📉尽管近期人工智能基础设施板块股价出现回调，我们认为中际旭创 2026 至 20
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💡维持买入评级，上调目标价至 1325 元人民币，对应上涨空间 20.6% 📉尽管近期人工智能基础设施板块股价出现回调，我们认为中际旭创 2026 至 2028 财年的核心成长驱动逻辑并未发生改变，核心分为两点，第一点是 1.6T 以及硅基光子光模块迎来产品迭代升级，第二点是近场封装光学、共封装光学市场规模持续扩张。 ⚠️虽然市场存在元器件供应短缺、超大规模人工智能客户重复下单两大担忧，但我们判断高端光通信产品依旧是人工智能数据中心赛道的核心产能瓶颈。 📊我们上调 2027 财年、2028 财年全球 800G 光模块出货量预测，调整后数值分别为 5500 万只、7800 万只，此前预测数值为 5000 万只、7150 万只；同步上调 1.6T 光模块出货预期，2027 财年、2028 财年分别上调至 7150 万只、1.26 亿只，此前预期为 6000 万只、1.1 亿只。 📈我们同时纳入新品出货预期，2027 财年、2028 财年 2.4T 光模块出货量分别为 200 万只、500 万只，2028 财年 3.2T 光模块出货量为 200 万只。 🏆依托强大的研发实力与完善的供应链管理能力，我们判断该公司将在全球人工智能数据中心光模块市场维持 30% 至 35% 的份额。 💰我们将 2027 至 2028 财年营收、盈利预测分别上调 28% 至 37%、30% 至 38%，，上调依据为产品全面迭代带来的需求增量以及毛利率持续提升。 🎯基于 2027 财年摊薄后每股收益 66.06 元人民币、20 倍市盈率（估值倍数维持不变）的测算逻辑，我们维持买入评级并将目标价上调至 1325 元人民币，该估值倍数与万得平台 A 股科技、电子元器件板块公司市盈率中位数保持一致。 💴当前该股对应 2027 财年预期每股收益的市盈率为 16.6 倍。
🔥当前高端光模块（尤其是 1.6T 型号）需求旺盛，全产业链都在全力满足终端客户订单，但短期供应链仍存在供给瓶颈。 🔧供给瓶颈主要来自三方面上游环节，分别是磷化铟晶圆原材料、金属有机化学气相沉积设备、200G 电吸收调制激光器元器件，制约因素为良率爬坡进度与供应链扰动。 📈我们测算 2026 财年第二季度营收、净利润环比增速分别为 25%、22%。 ⏳但我们判断长期维度（大概率自 2028 财年起）元器件短缺问题将得到缓解，缓解原因是中国、日本、美国多家专业厂商持续扩产。 📰近日日经新闻报道，JX 先进金属材料公司计划在约五年内，将磷化铟晶圆产能扩充至 2026 年 3 月产能的 710 倍，相关详细内容可查阅野村证券专项研报。 🏅我们认为中际旭创在光通信行业的龙头地位将进一步巩固，覆盖高端 2.4T/3.2T 光模块、近场封装光学、共封装光学三大赛道，支撑公司自 2028 财年起实现持续性增长。
总体总结
主题正文
- 📉尽管近期人工智能基础设施板块股价出现回调，我们认为中际旭创 2026 至 2028 财年的核心成长驱动逻辑并未发生改变，核心分为两点，第一点是 1.6T 以及硅基光子光模块迎来产品迭代升级，第二点是近场封装光学、共封装光学市场规模持续扩张。
- ⚠️虽然市场存在元器件供应短缺、超大规模人工智能客户重复下单两大担忧，但我们判断高端光通信产品依旧是人工智能数据中心赛道的核心产能瓶颈。
- 📊我们上调 2027 财年、2028 财年全球 800G 光模块出货量预测，调整后数值分别为 5500 万只、7800 万只，此前预测数值为 5000 万只、7150 万只；
- 📈我们同时纳入新品出货预期，2027 财年、2028 财年 2.4T 光模块出货量分别为 200 万只、500 万只，2028 财年 3.2T 光模块出货量为 200 万只。
- 🎯基于 2027 财年摊薄后每股收益 66.06 元人民币、20 倍市盈率（估值倍数维持不变）的测算逻辑，我们维持买入评级并将目标价上调至 1325 元人民币，该估值倍数与万得平台 A 股科技、电子元器件板块公司市盈率中位数保持一致。
- 🔥当前高端光模块（尤其是 1.6T 型号）需求旺盛，全产业链都在全力满足终端客户订单，但短期供应链仍存在供给瓶颈。
- ⏳但我们判断长期维度（大概率自 2028 财年起）元器件短缺问题将得到缓解，缓解原因是中国、日本、美国多家专业厂商持续扩产。
- 🏅我们认为中际旭创在光通信行业的龙头地位将进一步巩固，覆盖高端 2.4T/3.2T 光模块、近场封装光学、共封装光学三大赛道，支撑公司自 2028 财年起实现持续性增长。