- UBS维持苹果中性评级及296美元目标价。6月季度（June-26 quarter）App Store报告口径同比增长约3%（汇率中性约2%），环比上一季度
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- UBS维持苹果中性评级及296美元目标价。6月季度（June-26 quarter）App Store报告口径同比增长约3%（汇率中性约2%），环比上一季度放缓约440个基点，主因美国市场同比下滑约6%，成为主要拖累。全球其他地区仍保持约9%的增长。UBS维持6月季度服务收入增速约14.3%的预测（共识约14.5%）不变，但提示生成式AI（Gen AI）增长因高基数与市场饱和而持续放缓，构成App Store增长的隐忧。下季度（Sept-26 quarter）比较基数下降约270个基点至约10%，将开启更轻松的同比环境。目标价296美元对应CY27 EPS 9.86美元的30倍估值，与过去三年平均估值大致持平。
UBS于2026年7月6日发布苹果（AAPL.O）研究报告，聚焦App Store最新月度数据表现。报告核心结论如下： （汇率中性约2%），较上季度（Mar-26 quarter）放缓约440个基点 ，是增长放缓的核心拖累因素，较上季度放缓约640个基点 ，展现出较强的区域韧性 （共识约14.5%），未做调整 ，将进入更轻松的同比环境
App Store增长结构详解 全球（Global） App Store在2026年6月季度报告口径同比增长约3%，较3月季度放缓约440个基点，对比基数仅提高约30个基点。两年期复合增速约8%，表明中期增长动能仍稳健，但短期面临增速换挡压力。 美国市场（US） 报告口径同比下滑约6%，较3月季度放缓约640个基点 对比基数仅提高约30个基点 6月单月美国App Store收入同比下降约7% 美国市场已连续多个季度成为全球App Store增长的主要拖累 全球其他地区（ROW） 报告口径同比增长约9%，较3月季度放缓约320个基点 对比基数提高约20个基点 6月单月ROW地区App Store收入同比增长约7% 尽管有所放缓，但绝对增速仍显著优于美国市场 收入结构与品类分析 **游戏（Gaming）**约占LTM（过去12个月）App Store收入的44%，仍是最大类别 增长持续放缓，主要由于： 同比比较基数持续抬升 市场逐步趋于饱和 UBS认为Gen AI是此前App Store增长的重要驱动力之一，其增速放缓对未来App Store增长构成结构性挑战 汇率影响分析 6月季度主要货币相对美元表现分化： ：升值约2%（有利） ：贬值约2%（不利） ：贬值约1%（略不利） ：基本持平 整体而言，汇率因素对App Store报告口径增长构成轻微顺风，使得汇率中性增速（~2%）低于报告口径增速（~3%）。
评级：中性（Neutral） 12个月目标价：296美元 ：P/E倍数法 ：30倍 ：CY27 EPS = 9.86美元 ：308.63美元 ：股价潜在下跌约-4.1%，叠加股息收益率约0.4%，总预期回报约-3.7% ：9.1% ：-12.9% 估值合理性分析 30倍P/E估值水平大致与苹果过去三年的平均估值持平，较过去12个月平均估值折让约1个turn。UBS认为该估值合理反映了： ✅ 强劲的产品需求基本面 ⚠️ 公司AI战略仍存在不确定性 财务预测亮点（UBS估算） 指标09/26E09/27E09/28E 收入（百万美元） 476,745 509,630 540,002 收入增速 14.6% 6.9% 6.0% EBIT利润率 32.5% 32.5% 33.0% 摊薄EPS（美元） 8.72 9.57 10.52 自由现金流收益率 3.3% 3.5% 3.7% 资产负债表展望 UBS预计苹果将于FY27（即09/27E）实现净现金状态（Net cash），并在此后持续积累现金，至09/30E预计净现金达约3,020亿美元，资本结构进一步强化。
UBS在报告中明确列示了以下风险因素，可能影响苹果投资逻辑： ：产品延期或创新不足，特别是iPhone出货量下滑 ：宏观疲软压制产品需求，尤其在中国市场 ：产品差异化减弱导致来自中低端市场的成功冲击 ：随着苹果影响力扩大，各国政府可能加强监管 ：平台管理不善 本报告特定风险 ：若App Store增长持续低于预期，可能拖累整体服务收入表现 ：生成式AI增长放缓以及公司AI战略路径不明朗，可能影响市场对长期增长前景的信心 ：美国市场连续下滑，若趋势持续将构成重大逆风 ：美元走势变化将影响报告口径收入表现
总体总结
主题正文
- 6月季度（June-26 quarter）App Store报告口径同比增长约3%（汇率中性约2%），环比上一季度放缓约440个基点，主因美国市场同比下滑约6%，成为主要拖累。
- UBS维持6月季度服务收入增速约14.3%的预测（共识约14.5%）不变，但提示生成式AI（Gen AI）增长因高基数与市场饱和而持续放缓，构成App Store增长的隐忧。
- ，是增长放缓的核心拖累因素，较上季度放缓约640个基点
- App Store在2026年6月季度报告口径同比增长约3%，较3月季度放缓约440个基点，对比基数仅提高约30个基点。
- 整体而言，汇率因素对App Store报告口径增长构成轻微顺风，使得汇率中性增速（~2%）低于报告口径增速（~3%）。
- UBS预计苹果将于FY27（即09/27E）实现净现金状态（Net cash），并在此后持续积累现金，至09/30E预计净现金达约3,020亿美元，资本结构进一步强化。
- UBS在报告中明确列示了以下风险因素，可能影响苹果投资逻辑：
- ：生成式AI增长放缓以及公司AI战略路径不明朗，可能影响市场对长期增长前景的信心