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- 铠侠与闪迪已在其北上工厂K2厂房启动BiCS-10技术量产，并开始出货基于该技术的1Tb TLC样品。BiCS-10相比BiCS-8在接口速度上提升33%（3.6Gbps→4.8Gbps），位密度提升59%，读写功耗效率分别改善18%和30%，专为支持PCIe Gen 6/7及AI工作负载的下一代SSD设计。短期（2026-2027上半年）数据中心与企业存储收入扩张及GB成本下降仍主要依赖BiCS-8推动；公司中期目标将数据中心与企业产品收入占比从目前30-40%提升至60%以上，能否实现取决于BiCS-10 SSD的商业化进展。维持Overweight评级，目标价110,000日元（较当前股价83,300日元有32%上涨空间）。
摩根士丹利发布铠侠控股（KIOXIA Holdings, 285A JP）更新报告，重点关注公司在日本北上工厂K2厂房正式启动，并已开始向客户出货基于该技术的1Tb TLC样品。这是铠侠与闪迪（SanDisk）联合推进的关键技术节点，标志着双方在下一代高密度存储芯片领域的竞争进入新阶段。 报告维持，目标价，较2026年7月3日收盘价83,300日元有，评级在"Japan Semiconductors"行业中获得。
一、BiCS-10量产的意义 铠侠于2026年7月3日正式宣布BiCS-10量产的启动，K2厂房自2025年9月投产以来，此前主要用于BiCS-8的生产。随着BiCS-10的导入，双方计划进一步扩大产能规模。
指标BiCS-8BiCS-10提升幅度 接口速度 3.6 Gbps 4.8 Gbps
位密度 基准 提升
写入功耗效率 基准 优化
读取功耗效率 基准 优化
这些性能升级使BiCS-10能够满足下一代SSD对高带宽的要求，特别针对对存储性能的严苛需求。基于BiCS-10的1Tb TLC产品预计将首先部署于铠侠高性能SSD，该系列被设计为高吞吐、低延迟的存储设备，可支持，并能作为存储层级中的有效组成部分运行。 二、产品路线图与产能规划 ：公司预计截至2027年3月底，将有转换为BiCS-8技术 ：作为最新投产的先进制程工厂，是BiCS-10产能扩张的核心载体 ：大摩预期2026年至2027年上半年的数据中心及企业存储市场收入扩张、GB成本下降，主要由BiCS-8产品驱动 三、中期战略目标 铠侠的中期战略是将。大摩认为： 实现这一目标的关键在于。 未来需要重点监测：
四、财务展望 报告附带的主要财务预测（单位：十亿日元）： 财务指标FY03/26FY03/27eFY03/28eFY03/29e 营业收入 2,337.6 8,541.7 9,487.9 8,783.1 营业利润 870.4 6,802.3 7,569.8 6,722.6 净利润 554.5 4,796.2 5,379.4 4,815.1 基本EPS（¥） 1,024.1 8,782.8 9,850.9 8,817.4 P/E（倍） 18.6 9.5 8.5 9.4 ROE（%） 75.2 342.8 103.2 50.7 值得关注的是，FY03/27e预测显示营收和利润将出现大幅跳升，市场分歧较大；ROE在FY03/27e高达342.8%，主要受净利润基数较大影响。
：Overweight（超配） ：In-Line（中性） ：¥110,000 ：32% （2026年7月3日收盘）：¥83,300 ：¥45,489亿 （FY03/27e）：2.2% ：基于FY03/27e的P/E约9.5倍，EV/EBITDA约5.9倍 大摩对铠侠给出Top Pick地位，反映出对公司在AI驱动的存储需求周期中凭借BiCS技术持续保持竞争力的信心。
：若基于BiCS-10的SSD客户认证不及预期或量产良率爬坡缓慢，将影响公司数据中心收入占比目标的实现，进而冲击中期估值逻辑 ：NAND闪存行业具有强周期性，若存储芯片价格大幅下跌，将显著压缩公司毛利率和盈利能力 ：K2厂房从BiCS-8切换至BiCS-10过程中的产能利用率波动，可能影响短期收入和成本结构 ：报告中对2026-2027年财务数据的预测增长极为乐观（FY03/27e营收同比增长约265%），若AI驱动的存储需求增长弱于预期，将带来大幅下修风险 ：三星、SK海力士、美光等竞争对手在3D NAND技术上的快速追赶，可能削弱铠侠的技术领先优势 ：当前FY03/27e ROE预测达342.8%，这一极端数值暗示分析师对未来盈利能力的假设较为激进，实际业绩与之可能存在显著偏差
总体总结
主题正文
- BiCS-10相比BiCS-8在接口速度上提升33%（3.6Gbps→4.8Gbps），位密度提升59%，读写功耗效率分别改善18%和30%，专为支持PCIe Gen 6/7及AI工作负载的下一代SSD设计。
- 摩根士丹利发布铠侠控股（KIOXIA Holdings, 285A JP）更新报告，重点关注公司在日本北上工厂K2厂房正式启动，并已开始向客户出货基于该技术的1Tb TLC样品。
- 基于BiCS-10的1Tb TLC产品预计将首先部署于铠侠高性能SSD，该系列被设计为高吞吐、低延迟的存储设备，可支持，并能作为存储层级中的有效组成部分运行。
- ：大摩预期2026年至2027年上半年的数据中心及企业存储市场收入扩张、GB成本下降，主要由BiCS-8产品驱动
- 值得关注的是，FY03/27e预测显示营收和利润将出现大幅跳升，市场分歧较大；
- ROE在FY03/27e高达342.8%，主要受净利润基数较大影响。
- ：若基于BiCS-10的SSD客户认证不及预期或量产良率爬坡缓慢，将影响公司数据中心收入占比目标的实现，进而冲击中期估值逻辑
- ：报告中对2026-2027年财务数据的预测增长极为乐观（FY03/27e营收同比增长约265%），若AI驱动的存储需求增长弱于预期，将带来大幅下修风险