🔥🔥暂歇只为磨锋芒，静待东风再上扬 ----------------------------- [玫瑰]动力煤方面，本轮煤价自6月初开启调整（863元/吨→82
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🔥🔥暂歇只为磨锋芒，静待东风再上扬
[玫瑰]动力煤方面，本轮煤价自6月初开启调整（863元/吨→824元/吨），主因在国内需求不及预期+进口煤价格松动、到货量增加的背景下，社会库存（尤其沿海地区）快速累积，对市场造成了较大压力。
👉国内气候条件不及预期。一方面期盼的高温迟迟未至，一方面水电出力较高，对火电形成压制； 👉油价下跌带来的情绪释放。受美伊冲突缓和影响，国际油价已跌至冲突前水平，进口煤海运费伴随国际油价快速回落，且进口煤贸易商更加积极出货即期货源，报价亦有所松动，均导致进口煤到岸成本快速下行，相比内贸煤价格优逐步显现。
[玫瑰]但自“5.22沁源事故”以后，煤炭市场的矛盾便已转向国内， 决定煤价趋势的核心因素在于国内供应受限（超产查出）+海外供应仍面临较大的不确定性。只要国内供应受限逻辑未变，煤价上行趋势便未变，本轮价格调整更多是短期煤价涨多后（部分预期打的太满后）的正常回落。目前，煤价的波动节奏主要源自终端用户的采购节奏，一旦气温快速攀升，旺季启动，日耗升高将助力库存快速去化，届时补库需求释放，煤价便止跌上行， 勿虑。
[玫瑰]焦煤方面，我们始终坚信 “焦煤是反转、并非反弹”。自“5.22沁源事故”以来，我们便反复强调，此次事故带来的影响将远超市场预期，主要源自表外隐形供给的彻底杜绝，类比21年“内蒙涉煤腐败倒查20年”，截至目前：
👉据Sxcoal统计，截至7月3日，山西省仍有54座煤矿（合计产能7215万吨/年）处停产状态，但更值得注意是，考虑到安全、前期超产以及其他煤矿自身原因等因素，主产地多数煤矿开工低至30%~70%； 👉据Mysteel统计，截至7月1日，山西省仍有70座煤矿（合计产能9370万吨/年）处停产状态，但更值得注意的是，自事故发生以来，虽已有半数多煤矿已复产，但Mysteel炼焦煤矿山原煤日产仍处持续下滑状态，侧面说明了即使复产后，煤矿产量受安全、超产等影响，其产量难以恢复至事故前水平。
👉7月份山西、河南、安徽等地焦煤长协普遍上调180~260元/吨不等，其业绩有望在Q3得到显著释放。平煤、淮矿、潞安等。 👉煤价超预期，叠加电价触底预期渐强背景下，业绩&估值望迎双击的新集。 👉遵循“绩优则股优”策略，结合26Q1业绩及26Q2煤价综合考虑，重点推荐昊华、山煤、晋控等。 👉本次事故后，进一步强化了动力煤的上行趋势、提升了煤价中枢，重点关注陕煤、兖矿、神华、中煤。 👉“海外3小煤”中的力量发展。
总体总结
主题正文
- [玫瑰]动力煤方面，本轮煤价自6月初开启调整（863元/吨→824元/吨），主因在国内需求不及预期+进口煤价格松动、到货量增加的背景下，社会库存（尤其沿海地区）快速累积，对市场造成了较大压力。
- 受美伊冲突缓和影响，国际油价已跌至冲突前水平，进口煤海运费伴随国际油价快速回落，且进口煤贸易商更加积极出货即期货源，报价亦有所松动，均导致进口煤到岸成本快速下行，相比内贸煤价格优逐步显现。
- [玫瑰]但自“5.22沁源事故”以后，煤炭市场的矛盾便已转向国内， 决定煤价趋势的核心因素在于国内供应受限（超产查出）+海外供应仍面临较大的不确定性。
- 自“5.22沁源事故”以来，我们便反复强调，此次事故带来的影响将远超市场预期，主要源自表外隐形供给的彻底杜绝，类比21年“内蒙涉煤腐败倒查20年”，截至目前：
- 👉据Sxcoal统计，截至7月3日，山西省仍有54座煤矿（合计产能7215万吨/年）处停产状态，但更值得注意是，考虑到安全、前期超产以及其他煤矿自身原因等因素，主产地多数煤矿开工低至30%~70%；
- 👉据Mysteel统计，截至7月1日，山西省仍有70座煤矿（合计产能9370万吨/年）处停产状态，但更值得注意的是，自事故发生以来，虽已有半数多煤矿已复产，但Mysteel炼焦煤矿山原煤日产仍处持续下滑状态，侧面说明了即使复产后，煤矿产量受安全、超产等影响，其产量难以恢复至事故前水平。
- 👉遵循“绩优则股优”策略，结合26Q1业绩及26Q2煤价综合考虑，重点推荐昊华、山煤、晋控等。
- 👉本次事故后，进一步强化了动力煤的上行趋势、提升了煤价中枢，重点关注陕煤、兖矿、神华、中煤。