【国泰海通家电蔡雯娟】公牛集团策略会要点 经营情况：整体需求偏弱但边际企稳，电连接26Q1起降幅收窄，工商业需求随规上工业企业改善企稳向好;墙开、照明26Q1起
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【国泰海通家电蔡雯娟】公牛集团策略会要点
经营情况：整体需求偏弱但边际企稳，电连接26Q1起降幅收窄，工商业需求随规上工业企业改善企稳向好;墙开、照明26Q1起恢复正增长、Q2趋势向好，地产已现见底信号;新能源C端受乘用车增速回落拖累，公司前瞻转向B端大功率充电(重卡等)对冲。
毛利率：Q1套保锁定低成本、毛利率处高位但不可持续，Q2成本随行就市、毛利率环比走弱，Q1部分品类提价有正向支撑。
墙开：市占率约40-50%，外资加速退出(第2-5名各约5%且持续萎缩)，参考日法市场单一品牌份额可达70-90%，提份额空间充足;智能化升级是未来1-2年重点，二代智能开关(带智能屏)下半年上市。
照明：照明是公司未来业务稳定性的重要来源。目前公司在家居照明领域市占率位居第三，增速优于行业大盘。主要沿健康化、智能化升级，公牛品牌主打城市大众市场，沐光定位中高端市场。
出海：海外收入占比不足2%，25年为系统性出海元年——家装线以墙开为核心、渠道采用"小国大商"模式，东南亚代理商布局已完成;新能源聚焦欧洲分布式户储，新一代户储产品26年7-8月导入，意大利试点、分梯队拓展。
新品类：数据中心配电为AI产业链核心探索方向，已布局五六年，后续重点推进大功率设备、直流配电设备、微模块、微型数据中心等方向;电动工具于2025年开始大批量产品上市，增速高于传统业务；太阳能照明2025年刚开始布局，属于照明与新能源结合的品类，主要面向庭院、乡村道路等场景。
其他：分红率稳步提升、长期无剧烈波动;资本开支5-6亿维持稳定，会评估并购补短板。
总体总结
主题正文
- 经营情况：整体需求偏弱但边际企稳，电连接26Q1起降幅收窄，工商业需求随规上工业企业改善企稳向好;
- 墙开、照明26Q1起恢复正增长、Q2趋势向好，地产已现见底信号;
- 毛利率：Q1套保锁定低成本、毛利率处高位但不可持续，Q2成本随行就市、毛利率环比走弱，Q1部分品类提价有正向支撑。
- 墙开：市占率约40-50%，外资加速退出(第2-5名各约5%且持续萎缩)，参考日法市场单一品牌份额可达70-90%，提份额空间充足;
- 智能化升级是未来1-2年重点，二代智能开关(带智能屏)下半年上市。
- 出海：海外收入占比不足2%，25年为系统性出海元年——家装线以墙开为核心、渠道采用"小国大商"模式，东南亚代理商布局已完成;
- 新品类：数据中心配电为AI产业链核心探索方向，已布局五六年，后续重点推进大功率设备、直流配电设备、微模块、微型数据中心等方向;
- 太阳能照明2025年刚开始布局，属于照明与新能源结合的品类，主要面向庭院、乡村道路等场景。