【翰森制药】2025年业绩超预期，全年催化剂丰富 创新药收入占比持续提升。2025年公司创新药与合作产品收入123.54亿元（YoY+30.4%），占比提升至8

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【翰森制药】2025年业绩超预期，全年催化剂丰富

创新药收入占比持续提升。2025年公司创新药与合作产品收入123.54亿元（YoY+30.4%），占比提升至82.2%，其中合作收入为22.1亿元，主要为口服GLP-1授权给默沙东的首付款以及HS-20094海外授权首付款确认。公司指引2026年销售和BD收入有望实现10%同比增长，我们对此保持乐观态度。

研发管线快速推进。公司核心产品阿美乐在国内已获批5个适应症，2025年底医保降价温和。HS-20093（B7H3ADC）用于治疗2LSCLC和2L骨肉瘤均处于III期临床，公司预计今年启动NDA。HS-20094（GLP-1/GIP）的III期减重数据积极，公司预计今年启动NDA。HS-20089（B7H4ADC）已于1H25启动治疗卵巢癌的国内III期临床。早期项目方面，2025年公司有8项创新药管线获批临床，代表性产品包括EGFR/c-MetADC，KRASG12D，HS-20108（ADC）等。对外合作方面，公司未来计划继续加快license-in项目推进以及自有管线海外授权。

总体总结

主题正文

1. 2025年公司创新药与合作产品收入123.54亿元（YoY+30.4%），占比提升至82.2%，其中合作收入为22.1亿元，主要为口服GLP-1授权给默沙东的首付款以及HS-20094海外授权首付款确认。
2. 公司指引2026年销售和BD收入有望实现10%同比增长，我们对此保持乐观态度。
3. 公司核心产品阿美乐在国内已获批5个适应症，2025年底医保降价温和。
4. HS-20093（B7H3ADC）用于治疗2LSCLC和2L骨肉瘤均处于III期临床，公司预计今年启动NDA。
5. HS-20094（GLP-1/GIP）的III期减重数据积极，公司预计今年启动NDA。
6. HS-20089（B7H4ADC）已于1H25启动治疗卵巢癌的国内III期临床。
7. 早期项目方面，2025年公司有8项创新药管线获批临床，代表性产品包括EGFR/c-MetADC，KRASG12D，HS-20108（ADC）等。
8. 对外合作方面，公司未来计划继续加快license-in项目推进以及自有管线海外授权。