H&H国际控股2026H1业绩预告点评：收入成长叠加费投节奏，业绩大超预期！ 收入：公司预计26H1收入同增双位数（我们预计上半年公司收入同增超20%），其中A
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H&H国际控股2026H1业绩预告点评：收入成长叠加费投节奏，业绩大超预期！
收入：公司预计26H1收入同增双位数（我们预计上半年公司收入同增超20%），其中ANC同增低双到中双增长，BNC录得高双位数增长、其中奶粉同增超50%，PNC同增中高单增长。据此推算2026Q2单季度，公司ANC收入同增中低单位数、奶粉收入同增35%+、PNC收入同增中双位数。
利润：公司预计26H1调整EBITDA同增60~70%，调整EBITDA率超20%，归母净利同增超700%至5.7亿+，调整净利同增超100%至7.26亿+（vs 中信预期 25~30%），利润表现大超预期。利润大超预期主要系公司费用投入节奏问题，公司上半年费用投入少，下半年按照费用预算计划以及合生元HMO新品、swisse新品推广，公司将加大费用投入，不可将上半年ebitda表现线性外推至下半年。
化债去杠杆：2026年6月末公司有息负债较2025年12月末进一步下降10亿元至78亿元左右。净杠杆比率从去年末的3.45倍大幅下降至26年6月末的2.25倍，杠杆率超预期回落。
指引：公司收入指引从低双正在调高至中高双增长，维持全年调整ebitda% 中双位数不变，但是奶粉ebitda%指引从11~13%调整至15%。调整净利率新指引为5%略高一些。公司将此前全年有息还债7亿指引调高至全年还13亿有息负债。
考虑到公司上半年业绩大超预期，我们预计公司今年收入同增18%至168.8亿元，调整利润同增30%至8.6亿元，对应目前PE 7.4x，继续强推。
总体总结
主题正文
- 收入：公司预计26H1收入同增双位数（我们预计上半年公司收入同增超20%），其中ANC同增低双到中双增长，BNC录得高双位数增长、其中奶粉同增超50%，PNC同增中高单增长。
- 据此推算2026Q2单季度，公司ANC收入同增中低单位数、奶粉收入同增35%+、PNC收入同增中双位数。
- 利润：公司预计26H1调整EBITDA同增60~70%，调整EBITDA率超20%，归母净利同增超700%至5.7亿+，调整净利同增超100%至7.26亿+（vs 中信预期 25~30%），利润表现大超预期。
- 利润大超预期主要系公司费用投入节奏问题，公司上半年费用投入少，下半年按照费用预算计划以及合生元HMO新品、swisse新品推广，公司将加大费用投入，不可将上半年ebitda表现线性外推至下半年。
- 化债去杠杆：2026年6月末公司有息负债较2025年12月末进一步下降10亿元至78亿元左右。
- 净杠杆比率从去年末的3.45倍大幅下降至26年6月末的2.25倍，杠杆率超预期回落。
- 指引：公司收入指引从低双正在调高至中高双增长，维持全年调整ebitda% 中双位数不变，但是奶粉ebitda%指引从11~13%调整至15%。
- 考虑到公司上半年业绩大超预期，我们预计公司今年收入同增18%至168.8亿元，调整利润同增30%至8.6亿元，对应目前PE 7.4x，继续强推。