【华福电新】思源电气：海外变压器及开关的订单延续高增速，公司在AI超级电容龙头地位将受益于需求指数型爆发，当前时点明年仅20x，强推看好！ 今年公司海外订单延续
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【华福电新】思源电气：海外变压器及开关的订单延续高增速，公司在AI超级电容龙头地位将受益于需求指数型爆发，当前时点明年仅20x，强推看好！
今年公司海外订单延续高峰期。1-4月份海外新签订单同比增速超60%，5月保持原有高增速，其中北美数据中心市场需求旺盛，变压器与开关双轮驱动，1-5月北美订单已超10亿元（全年有望突破3亿美元）。国内订单保持两位数增长，主要由网内业务驱动，表现稳健。且6月公司分别发了变压器和开关的扩产公告，均为高压产品，分别投资4.8亿和6亿，以满足海外较高景气度的需求发展。
国内储能业务公司主动挤水分，而海外储能订单增长喜人。国内储能转向对毛利率的考核，订单同比下降；而剥离电池风险后的毛利率有望修复至20%-30%。与此同时，海外储能实现从0到1突破，同时在做各种认证。思源在对电网的理解、大型偏电网的储能项目上具备优势。海外储能需求仍在增长。2026年截至5月公司海外储能订单已达6-7亿元（2025年全年不到1亿元），盈利水平优于国内。
公司超级电容业务在数据中心场景已进入批量供货阶段。2026年数据中心超容市场规模约大几亿元，公司预计市场份额约50%，产能满产满销全年实现营收大约在3-4亿元，公司常州第一条15ppm老线年产能1200万只，但下游客户年化采购需求接近2000万只（T客户进展最快，光宝、麦米也在跟进），正在积极规划二期、三期的产能（有30PPM新线已经在调试）。800V架构下超容配置需求将进一步大幅提升，行业规模预计将呈现近指数级别爆发，预计26年实现10亿元级别新签订单，28年将实现20亿营收级别！
投资建议：思源电气在超级电容+海外储能+北美高压设备三重共振下，成长逻辑持续强化。预计26/27年公司归母净利润分别为45/60亿元，当前市值1300亿，对应27年PE 21x。持续看好！
总体总结
主题正文
- 【华福电新】思源电气：海外变压器及开关的订单延续高增速，公司在AI超级电容龙头地位将受益于需求指数型爆发，当前时点明年仅20x，强推看好！
- 1-4月份海外新签订单同比增速超60%，5月保持原有高增速，其中北美数据中心市场需求旺盛，变压器与开关双轮驱动，1-5月北美订单已超10亿元（全年有望突破3亿美元）。
- 且6月公司分别发了变压器和开关的扩产公告，均为高压产品，分别投资4.8亿和6亿，以满足海外较高景气度的需求发展。
- 2026年截至5月公司海外储能订单已达6-7亿元（2025年全年不到1亿元），盈利水平优于国内。
- 2026年数据中心超容市场规模约大几亿元，公司预计市场份额约50%，产能满产满销全年实现营收大约在3-4亿元，公司常州第一条15ppm老线年产能1200万只，但下游客户年化采购需求接近2000万只（T客户进展最快，光宝、麦米也在跟进），正在积极规划二期、三期的产能（有30PPM新线已经在调试）。
- 800V架构下超容配置需求将进一步大幅提升，行业规模预计将呈现近指数级别爆发，预计26年实现10亿元级别新签订单，28年将实现20亿营收级别！
- 投资建议：思源电气在超级电容+海外储能+北美高压设备三重共振下，成长逻辑持续强化。
- 预计26/27年公司归母净利润分别为45/60亿元，当前市值1300亿，对应27年PE 21x。