【海泰海通】南亚新材：普通CCL价格持续上涨，高速CCL加速放量，目标价442.08元 普通CCL处于景气上行阶段，公司普通FR-4、无铅板、无卤板等产品将受益
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【海泰海通】南亚新材：普通CCL价格持续上涨，高速CCL加速放量，目标价442.08元
普通CCL处于景气上行阶段，公司普通FR-4、无铅板、无卤板等产品将受益于CCL价格修复。自2025年12月起，CCL企业在25Q3已有所涨价的基础上继续密集发布调价函，进入26Q2后以建滔为代表的CCL企业产品调价周期显著缩短，普通CCL涨价趋势仍有持续性，公司作为头部厂商，其覆铜板和粘结片产品收入和毛利率有望继续增长。
公司高速覆铜板进入加速放量期，从国内客户向海外AI大客户拓展，未来增长趋势明确。AI服务器带动高速CCL放量，并向低Dk、低Df、高可靠和低CTE方向升级。公司M6~M8产品已批量应用于国内头部算力客户，M9层级处于NPI项目导入阶段并在25Q4率先推出M10层级材料，目前该等级产品在海外核心算力终端认证过程中，潜在弹性较大。
公司深耕国内高阶市场外，正重点开发北美、韩国、中国台湾地区等头部ODM及终端客户，M8及以下等级材料已通过部分海外终端客户认证。伴随着公司后续M10放量以及海外客户的拓展，公司高速材料业务增长趋势明确。
参考可比公司2027年PE和PS水平，考虑到公司在下一代高速材料中进度更快，同时与国产算力客户合作更深，未来材料升级以及国产客户需求放量带来，业绩爆发性较强，给予其27年90%估值溢价；进一步参考PE和PS估值结果的均值，给予其目标价442.08元（对应27年PE84.65X）。
催化剂。M10订单落地和新客户导入；CCL产品涨价继续。
总体总结
主题正文
- 【海泰海通】南亚新材：普通CCL价格持续上涨，高速CCL加速放量，目标价442.08元
- 普通CCL处于景气上行阶段，公司普通FR-4、无铅板、无卤板等产品将受益于CCL价格修复。
- 自2025年12月起，CCL企业在25Q3已有所涨价的基础上继续密集发布调价函，进入26Q2后以建滔为代表的CCL企业产品调价周期显著缩短，普通CCL涨价趋势仍有持续性，公司作为头部厂商，其覆铜板和粘结片产品收入和毛利率有望继续增长。
- 公司高速覆铜板进入加速放量期，从国内客户向海外AI大客户拓展，未来增长趋势明确。
- 公司M6~M8产品已批量应用于国内头部算力客户，M9层级处于NPI项目导入阶段并在25Q4率先推出M10层级材料，目前该等级产品在海外核心算力终端认证过程中，潜在弹性较大。
- 公司深耕国内高阶市场外，正重点开发北美、韩国、中国台湾地区等头部ODM及终端客户，M8及以下等级材料已通过部分海外终端客户认证。
- 伴随着公司后续M10放量以及海外客户的拓展，公司高速材料业务增长趋势明确。
- 参考可比公司2027年PE和PS水平，考虑到公司在下一代高速材料中进度更快，同时与国产算力客户合作更深，未来材料升级以及国产客户需求放量带来，业绩爆发性较强，给予其27年90%估值溢价；