- MXCN在连续回调6%后本周反弹3.1%，CSI300则横盘微跌0.5%。央行通过逆回购投放流动性，证监会放松再融资规则。MSCI中国/沪深300的12个月
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- MXCN在连续回调6%后本周反弹3.1%，CSI300则横盘微跌0.5%。央行通过逆回购投放流动性，证监会放松再融资规则。MSCI中国/沪深300的12个月远期市盈率分别为10.2倍/14.9倍。I/B/E/S一致预期2026/27年MSCI中国盈利增长17%/18%。南向资金上半年净流入390亿美元。A-H轮动模型显示未来3个月H股有望小幅跑赢A股。GS预测2026年和2027年中国GDP增速均为4.7%，高于一致预期。1H26中H股医疗保健(+9.4%)和价值(+5.7%)领涨，信息技术(-5.5%)和动量(-14.7%)落后。
高盛2026年7月4日发布的《》报告指出，MSCI中国指数（MXCN）在上周回调6%后本周反弹3.1%，而沪深300指数（CSI300）则横盘整理，微跌0.5%。报告核心观点包括： ：央行通过逆回购操作投放流动性（6月29日投放3000亿元人民币，6月30日追加6000亿元），但未披露操作利率 ：证监会发布再融资规则修订草案，旨在放松上市公司再融资要求 ：6月官方制造业和非制造业PMI上升，但RatingDog制造业及服务业PMI下降，数据喜忧参半 ：高盛的A-H轮动模型预测，未来3个月H股有望小幅跑赢A股 ：全球主动型基金对中国市场的配置仍处于保守状态，但AEJ/EM投资者正在逐步削减对中国股票的低配幅度
一、市场表现回顾
：医疗保健（+9.4%）、价值股（+5.7%）、健康护理 ：信息技术（-5.5%）、动量（-14.7%）、新经济板块 ：H股医疗保健（+8.0%）和盈利上修（+1.1%）领涨，信息技术（-1.8%）和新经济（-3.6%）落后
在2026上半年全球市场中，MSCI中国表现欠佳 AI硬件和设备相关指数表现优异（涨幅高达151%），与AI科技指数暴露度高度正相关 A股市场个股表现极端分化：恒通光电1H26上涨342%，而闻泰科技下跌55% 二、估值与盈利预期 指数12个月远期P/E2026E一致预期EPS增长2027E一致预期EPS增长 MSCI中国 10.2x 17% 18% 沪深300 14.9x 25% 15%
MSCI中国2026E/2027E盈利增长：8%/12% CSI300 2026E/2027E盈利增长：20%/13% 高盛预测较一致预期更为保守
MSCI中国：85点（潜在涨幅19%） CSI300：5,500（潜在涨幅14%） MSCI香港：6,000（潜在涨幅24%） 三、资金流向与配置
上半年南向通净流入390亿美元 2025年全年净流入达1,800亿美元（31%回报率） 本周净流出2亿美元
主动型基金对中国配置处于历史5%分位（极度保守） 5月末数据显示总配置上升32bp至7.8%（97百分位），但净配置基本持平于8.5%（63百分位） 中国市场6月出现创纪录的"风险偏好"月度活动 四、宏观与政策环境
2026年中国GDP增长预测：4.7% 2027年中国GDP增长预测：4.7% CPI预测：2026年1.0%，2027年1.0% 政策利率：维持1.4% USDCNY预测：2027年降至6.41
GS中国CAI：6月份达到4.4% 货币/信贷GS中国FCI：102.7（数值越高代表金融条件越紧） POE监管指标处于"略偏紧"区间 五、A股/H股风格因子分析
经济增长因素：偏H股 宏观政策：偏H股（最强因素之一） 监管和地缘政治：偏A股 公司基本面：偏H股 估值：偏H股（最强因素） 流动性和情绪：偏A股 六、行业配置建议
材料（25-27E EPS CAGR: 43.6%） 资本品（27.5%） 科技硬件（25.2%） 零售业（25.0%） 保险
汽车、消费品服务、医疗保健设备与服务 综合金融、能源、媒体娱乐、银行、公用事业
食品饮料、房地产、电信服务 消费耐用品、运输
高盛对主要中国指数的12个月目标价及隐含上涨空间： 指数当前水平12个月目标潜在涨幅 MSCI中国 71 85 19% 沪深300 4,842 5,500 14% MSCI香港 14,865 17,800 24%
MSCI中国：2026E P/E 11.1x, P/B 1.2x CSI300：2026E P/E 15.7x, P/B 1.8x MSCI香港：2026E P/E 13.9x, P/B 1.1x 高盛认为中国股票市场仍具有吸引力，尤其是H股的估值修复空间较大。
：中美关系仍然紧张，关税政策不确定性可能持续影响市场情绪 高盛美中关系晴雨表（GSSRUSCN）当前读数为30，仍处于偏高水平 ：货币政策操作利率未披露，市场对央行意图存在解读分歧 股权市场政策晴雨表显示近期监管略偏紧 ：中国对20家日本实体实施出口管制管控，美日关系恶化可能影响区域稳定 ：70城房价同比仍下降3.5%，房地产投资同比下降11.4%，行业出清尚未结束 ：高盛预测明显低于一致预期，若实际盈利下行，存在估值修复被盈利下调抵消的风险 ：南向通本周出现2亿美元净流出，全球主动基金对中国仍处于低配状态 ：AI相关板块表现优异但集中度较高，若全球AI投资周期放缓，可能导致相关板块大幅回调 ：6月零售销售数据疲软（同比下降0.6%），内需恢复仍需观察
总体总结
主题正文
- I/B/E/S一致预期2026/27年MSCI中国盈利增长17%/18%。
- 高盛2026年7月4日发布的《》报告指出，MSCI中国指数（MXCN）在上周回调6%后本周反弹3.1%，而沪深300指数（CSI300）则横盘整理，微跌0.5%。
- ：6月官方制造业和非制造业PMI上升，但RatingDog制造业及服务业PMI下降，数据喜忧参半
- ：全球主动型基金对中国市场的配置仍处于保守状态，但AEJ/EM投资者正在逐步削减对中国股票的低配幅度
- 指数12个月远期P/E2026E一致预期EPS增长2027E一致预期EPS增长
- 5月末数据显示总配置上升32bp至7.8%（97百分位），但净配置基本持平于8.5%（63百分位）
- ：中国对20家日本实体实施出口管制管控，美日关系恶化可能影响区域稳定
- ：70城房价同比仍下降3.5%，房地产投资同比下降11.4%，行业出清尚未结束