【开源非银】国泰海通中报预告点评：业绩大超预期，科创直投跟投贡献一定弹性，全业务线均大幅增长，看好ROE持续上行，空间46% 国泰海通披露2026半年度业绩预告
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【开源非银】国泰海通中报预告点评：业绩大超预期，科创直投跟投贡献一定弹性，全业务线均大幅增长，看好ROE持续上行，空间46%
国泰海通披露2026半年度业绩预告，预计中报净利润200-205亿，同比+27%至30%，扣非净利润192-198亿，同比+164%至171%，去年高基数主因收购海通产生负商誉的一次性影响，扣非净利润增速大超预期。
业绩超预期，科创直投跟投贡献一定弹性，更重要的是全业务增长 （1）单Q2净利润135-140亿（我们预计2季度110亿），相比2026Q1的64亿环比+137%至146%，环比增长71-76亿，科创跟投和直投放大权益弹性，叠加二季度市场环境改善带来全业务增长。
（2）科创弹性方面：（a）公司跟投华虹宏力持股1%，浮盈38亿，已过2年锁定期，将100%计入利润表，预计增厚净利润28亿。（b）跟投+直投大普微持股2.3%，跟投+直投浮盈合计29亿，考虑折扣后（直投40%、跟投30%折扣比例）预计增厚净利润8亿。（c）直投联讯仪器持股1%，直投浮盈24亿，40%直投折扣预计增厚净利润7亿。上述三个项目合计预计利润贡献43亿，占增量扣非利润的52-55%。
（3）经纪、两融、投行、自营预计全线上涨，协同效应凸显：剔除上述科创弹性后，26Q2扣非净利润92-97亿，扣非环比+61%至70%，反映全业务线增长。26Q2市场交投活跃，投行IPO业务持续修复，二级股债市均上涨。公司合并海通证券后，完成了母公司层面整合，协同效应释放，带动全业务线收入增长。
上海国资标杆并购项目，股东支持带来底气 公司是行业并购的标杆性项目，上海市高度支持公司发展，投行、投资和上海全球资管中心建设带来远期空间，公司管理层制定3年跃升全国最优券商的战略目标，业绩确定性高。往后看，公司IPO储备项目数排名第2，子公司层面整合持续推进，协同效应释放带来的效应将持续释放。公司将充分受益于三大成长叙事“存款迁移下的财富管理机遇、跨境投融资需求下的海外业务扩张和科技浪潮下的投行投资收益”。
考虑Q2超预期，我们上修全年净利润至320亿，同比+15%，扣非同比+50%，扣非ROE9.4%，同比+1.86pct。当前股价对应PE 10.7倍，PB（LF）为1.07倍。我们认为慢牛下，三大叙事将支撑头部券商ROE持续上行，国泰海通自身协同效应带来的ROE边际变化更大，目标市值5000亿，对应26年业绩的PE为15.6倍，当前市值空间46%+。
总体总结
主题正文
- 国泰海通披露2026半年度业绩预告，预计中报净利润200-205亿，同比+27%至30%，扣非净利润192-198亿，同比+164%至171%，去年高基数主因收购海通产生负商誉的一次性影响，扣非净利润增速大超预期。
- （1）单Q2净利润135-140亿（我们预计2季度110亿），相比2026Q1的64亿环比+137%至146%，环比增长71-76亿，科创跟投和直投放大权益弹性，叠加二季度市场环境改善带来全业务增长。
- （2）科创弹性方面：（a）公司跟投华虹宏力持股1%，浮盈38亿，已过2年锁定期，将100%计入利润表，预计增厚净利润28亿。
- （b）跟投+直投大普微持股2.3%，跟投+直投浮盈合计29亿，考虑折扣后（直投40%、跟投30%折扣比例）预计增厚净利润8亿。
- （c）直投联讯仪器持股1%，直投浮盈24亿，40%直投折扣预计增厚净利润7亿。
- 上述三个项目合计预计利润贡献43亿，占增量扣非利润的52-55%。
- （3）经纪、两融、投行、自营预计全线上涨，协同效应凸显：剔除上述科创弹性后，26Q2扣非净利润92-97亿，扣非环比+61%至70%，反映全业务线增长。
- 公司是行业并购的标杆性项目，上海市高度支持公司发展，投行、投资和上海全球资管中心建设带来远期空间，公司管理层制定3年跃升全国最优券商的战略目标，业绩确定性高。