【东吴电新】新宙邦更新：半导体化学品增量显著，多点开花，继续强推！ 电子化学品：电容器电解液+ 半导体冷却液+ 湿化 电子化学品是公司当前最核心利润增量板块，高
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【东吴电新】新宙邦更新：半导体化学品增量显著，多点开花，继续强推！
电子化学品：电容器电解液+ 半导体冷却液+ 湿化 电子化学品是公司当前最核心利润增量板块，高毛利+高增速，25年收入约14.6亿，毛利率接近48%，2026年预计40%-50%增长，且仍有提升空间；产能利用率仅50%-60%，远期无瓶颈。我们预计26年收入22亿，净利润6-7亿，27年预计9-10亿。 1）电容器化学品：25年收入8-9亿，全球龙头（市占率约50%），行业格局稳定，毛利率40%。应用在除了Mlcc以外的所有电容，AI+数据中心驱动需求，未来5年有望做到40-50亿收入，利润弹性10-15亿级别。直销为主，客户稳定，价格基本不主动涨，靠量。 2）半导体冷却液（全氟聚醚）：给半导体设备用在刻蚀环节，25年销量500多吨，今年1k吨，现有产能2500吨。此前3M和索尔维垄断该市场，25年3M已完全退出，退出的冷却液和清洗液市场规模6-7亿美元。3M价格是80万+/吨，公司产品售价是40万/吨，对应今年收入是4亿，若产能打满是10亿收入。 3）湿化学品：主要为氨水，硫酸，双氧水，异丙醇，按照测算，预计收入贡献3亿左右，均价低，但是价格涨幅还是比较明显。
氟化工：半导体清洗液+医药中间体+储备三代新产品 氟化工25年收入14.2亿，毛利率62%，半导体清洗液占比接近40%，并且保持20-30%增长，另外海德福扭亏，以及公司储备电网绝缘气体C4、氟醚橡胶等产品后续有望放量，总体该业务预计可以维持文件增长，预计26年收入17亿，利润贡献7亿+，27年预计利润9亿+。 1）清洗液（氢氟醚）：25年出货量2.5k吨，26年预计3k吨，价格20万。 2）电网绝缘气体（全氟异丁腈）：替代六氟化硫，当前国内电网处于试点阶段，全球市场需求约2000吨，产品单价150万元/吨；短期营收仅数千万，长期市场空间30亿元。 3）氟醚橡胶：高端半导体密封耗材，单吨价值数百万元，认证全部通过，已批量交付；现有产能10吨，2026年交付数吨，全球市场整体体量偏小。
电解液：6F+VC一体化，电解液销量高增 6F当前产能3.6万吨，年底提到5-6万吨，另有6万吨新产能27年中投产，Q1单吨利润预计4万，Q2预计1-2万，预计26年贡献2.5-3亿，27年贡献2亿；VC现在1万吨，年底提到2万吨，今年预计贡献5亿，27年预计贡献2亿；电解液26年出货量50万吨，27年预计70万吨，合计26年板块贡献8+亿利润，对应单吨利润1.6k元；27年预计贡献7+亿，对应单吨利润1k。
强推：合计26年利润22-23亿，27年预计贡献26亿左右。给与27年电解液板块20x，对应市值150亿；给与电子化学品和氟化工50x，对应市值900亿+，合计目标市值1000亿+。
总体总结
主题正文
- 电子化学品是公司当前最核心利润增量板块，高毛利+高增速，25年收入约14.6亿，毛利率接近48%，2026年预计40%-50%增长，且仍有提升空间；
- 我们预计26年收入22亿，净利润6-7亿，27年预计9-10亿。
- 3）湿化学品：主要为氨水，硫酸，双氧水，异丙醇，按照测算，预计收入贡献3亿左右，均价低，但是价格涨幅还是比较明显。
- 氟化工25年收入14.2亿，毛利率62%，半导体清洗液占比接近40%，并且保持20-30%增长，另外海德福扭亏，以及公司储备电网绝缘气体C4、氟醚橡胶等产品后续有望放量，总体该业务预计可以维持文件增长，预计26年收入17亿，利润贡献7亿+，27年预计利润9亿+。
- 1）清洗液（氢氟醚）：25年出货量2.5k吨，26年预计3k吨，价格20万。
- 6F当前产能3.6万吨，年底提到5-6万吨，另有6万吨新产能27年中投产，Q1单吨利润预计4万，Q2预计1-2万，预计26年贡献2.5-3亿，27年贡献2亿；
- 电解液26年出货量50万吨，27年预计70万吨，合计26年板块贡献8+亿利润，对应单吨利润1.6k元；
- 强推：合计26年利润22-23亿，27年预计贡献26亿左右。