【美的集团】2B业务被超长线外资认可。近日Baillie Gifford发文指出美的集团被显著低估，美的ToB业务亟需重估——开源家电吕明团队 近日，超长线价投
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【美的集团】2B业务被超长线外资认可。近日Baillie Gifford发文指出美的集团被显著低估，美的ToB业务亟需重估——开源家电吕明团队
近日，超长线价投风格的头部外资机构Baillie Gifford & Co发文，以成语 “失之交臂” 为喻，论证当前新兴市场 AI 热潮下，中国当下的消费底层逻辑：地产负财富效应衰减，居民净财富效应有望转正，中国资产存在显著认知差与逆向配置价值。
Baillie Gifford & Co文中以美的集团为例，指出市场仍以传统家电企业标签给美的定价（仅约 12 倍 PE），但公司价值已发生本质变化： （1）多元化ToB业务高速发展：ToB业务占营收比重已超 25%，年增速约 20%，业务覆盖库卡机器人与工厂自动化、数据中心液冷、商用热泵，以及新能源车、人形机器人上游工业零部件 （2）盈利质量扎实，股东回报能力突出：整体自由现金流年化复合增速达 10%，股息率超 4% （3）周期独立性强：业务与AI 资本开支周期直接关联度极低，具备独立成长属性，当前估值完全未反映ToB业务的成长溢价
我们认为，美的ToB业务亟需重估： （1）楼宇科技：可比美股上市公司开利全球、江森自控、特灵等，估值普遍＞30倍PE。美的2025年该部分业务收入358亿元，毛利率30.6%，考虑到商用暖通业务费率较低，预计净利率＞20%，综合美的楼宇业务净利润约70亿以上，取30倍PE，市值2100亿 （2）机器人：工业机器人领域可比日股上市公司发那科、安川，估值普遍＞40倍PE/＞5倍PS。美的2025年机器人业务收入310亿元，尚处于整合过程中，短期费用影响利润，若按PS估值，市值=310亿元收入*5xPS=1500亿 （3）工业技术及其他ToB业务合计约560亿，其中覆盖新能源车、人形机器人上游工业零部件、储能等多元新兴产业。其中，美的深度布局人形机器人，生产人形机器人整机+零部件，关节模组、减速器等核心零部件对外销售，通过多场景应用反哺产品迭代 。按3倍PS估值，市值约1500亿元
综合来看看，美的仅Tob业务支撑5000亿元以上市值，而目前整体约6000亿市值显著低估
总体总结
主题正文
- 近日，超长线价投风格的头部外资机构Baillie Gifford & Co发文，以成语 “失之交臂” 为喻，论证当前新兴市场 AI 热潮下，中国当下的消费底层逻辑：地产负财富效应衰减，居民净财富效应有望转正，中国资产存在显著认知差与逆向配置价值。
- Baillie Gifford & Co文中以美的集团为例，指出市场仍以传统家电企业标签给美的定价（仅约 12 倍 PE），但公司价值已发生本质变化：
- （1）多元化ToB业务高速发展：ToB业务占营收比重已超 25%，年增速约 20%，业务覆盖库卡机器人与工厂自动化、数据中心液冷、商用热泵，以及新能源车、人形机器人上游工业零部件
- （3）周期独立性强：业务与AI 资本开支周期直接关联度极低，具备独立成长属性，当前估值完全未反映ToB业务的成长溢价
- 美的2025年该部分业务收入358亿元，毛利率30.6%，考虑到商用暖通业务费率较低，预计净利率＞20%，综合美的楼宇业务净利润约70亿以上，取30倍PE，市值2100亿
- 美的2025年机器人业务收入310亿元，尚处于整合过程中，短期费用影响利润，若按PS估值，市值=310亿元收入*5xPS=1500亿
- （3）工业技术及其他ToB业务合计约560亿，其中覆盖新能源车、人形机器人上游工业零部件、储能等多元新兴产业。
- 其中，美的深度布局人形机器人，生产人形机器人整机+零部件，关节模组、减速器等核心零部件对外销售，通过多场景应用反哺产品迭代 。