- Citi维持优必选买入评级，但开启90天下行催化剂观察。主因：6月30日仿生机器人发布低于预期，且宇树科技7月A股IPO将削弱优必选的稀缺性溢价，短期内带来
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- Citi维持优必选买入评级，但开启90天下行催化剂观察。主因：6月30日仿生机器人发布低于预期，且宇树科技7月A股IPO将削弱优必选的稀缺性溢价，短期内带来估值压力。长期看好人形机器人成为增长引擎，预计2027年扭亏。目标价125港元，基于13倍2026年市销率。
本报告由花旗（Citi）发布，针对优必选机器人（9880.HK）的投资策略提出，但。核心矛盾在于：公司刚举办的仿生机器人U1量产发布活动令市场失望，叠加竞争对手宇树科技即将在A股IPO，优必选此前享有的“稀缺性溢价”将显著下降，导致未来90天内股价面临下行压力。然而，花旗仍认为人形机器人业务将驱动收入高增，预计2027年实现盈利，因此维持目标价125港元（当前股价92.6港元，隐含35%上涨空间）。
：优必选于2026年6月30日举办了仿生机器人U1的产品发布会，但市场对真实产品与预售广告之间的差距感到失望。同时，宇树科技作为人形机器人领域市场份额更大、盈利能力更优的竞争对手，将于2026年7月在A股IPO，这将直接分流市场对人形机器人板块的关注和资金，降低优必选作为“唯一上市人形机器人标的”的稀缺性，从而压制其估值。 ：花旗预测人形机器人业务将成为优必选的主要收入来源，2025年占比约39%，2026E/2027E将提升至69%/78%。尽管公司仍处于亏损状态，但净亏损将从2024年的-11.24亿元收窄至2026E的-2.88亿元，并预计2027年首次实现净利润2.58亿元（EPS 0.513元），经营现金流也将同步转正。这表明公司正处在从投入期向收获期过渡的关键阶段。 ：短期的催化剂观察（至2026年10月1日）是基于估值和情绪的压力，但花旗认为长期人形机器人渗透率提升的趋势不变，优必选作为行业先行者仍有技术积累和客户基础，因此不改变买入评级。
：买入（Buy） ：125.00港元（当前价92.60港元，隐含35%总回报） ：由于公司处于亏损状态，花旗采用市销率（P/S）估值，目标价基于13倍2026E P/S，该倍数与公司自2025年以来的平均P/S水平一致。 ： 2026E收入增长主要由人形机器人放量驱动，带动总营收大幅提升； 规模效应逐步显现，毛利率改善，研发费用率下降； 2027年实现盈亏平衡，2028年利润进一步扩张至4.92亿元。
花旗明确指出以下三大下行风险可能导致股价无法达到目标价： ：若人形机器人商业化进程慢于预期，或产品竞争力不足导致订单流失，营收将承压。 ：技术迭代不及竞争对手（如宇树科技），可能丧失先发优势。 ：研发投入持续高增，而量产规模不及预期，导致亏损扩大或扭亏时间推迟。此外，市场竞争加剧可能压缩毛利率，进一步拖累现金流。
总体总结
主题正文
- 长期看好人形机器人成为增长引擎，预计2027年扭亏。
- 本报告由花旗（Citi）发布，针对优必选机器人（9880.HK）的投资策略提出，但。
- 核心矛盾在于：公司刚举办的仿生机器人U1量产发布活动令市场失望，叠加竞争对手宇树科技即将在A股IPO，优必选此前享有的“稀缺性溢价”将显著下降，导致未来90天内股价面临下行压力。
- 然而，花旗仍认为人形机器人业务将驱动收入高增，预计2027年实现盈利，因此维持目标价125港元（当前股价92.6港元，隐含35%上涨空间）。
- 同时，宇树科技作为人形机器人领域市场份额更大、盈利能力更优的竞争对手，将于2026年7月在A股IPO，这将直接分流市场对人形机器人板块的关注和资金，降低优必选作为“唯一上市人形机器人标的”的稀缺性，从而压制其估值。
- 尽管公司仍处于亏损状态，但净亏损将从2024年的-11.24亿元收窄至2026E的-2.88亿元，并预计2027年首次实现净利润2.58亿元（EPS 0.513元），经营现金流也将同步转正。
- ：短期的催化剂观察（至2026年10月1日）是基于估值和情绪的压力，但花旗认为长期人形机器人渗透率提升的趋势不变，优必选作为行业先行者仍有技术积累和客户基础，因此不改变买入评级。
- ：由于公司处于亏损状态，花旗采用市销率（P/S）估值，目标价基于13倍2026E P/S，该倍数与公司自2025年以来的平均P/S水平一致。