- 2026年第二季度特斯拉交付量达48万辆，同比+25%，环比+34%，大幅超过公司共识预期（40.6万）和买方预期（约45万）。交付增长得益于中国、北美、欧
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- 2026年第二季度特斯拉交付量达48万辆，同比+25%，环比+34%，大幅超过公司共识预期（40.6万）和买方预期（约45万）。交付增长得益于中国、北美、欧洲各区域需求强劲，库存天数从一季度的35天降至22天。能源业务装机13.5GWh符合预期。
UBS在7月2日发布快评，认为特斯拉2026年第二季度交付量远超预期。实际交付48万辆，比公司内部共识高出18%，比买方预期高出约7%。交付量创历史新高，主要驱动力来自全球各主要市场的同步增长。能源业务表现平稳，装机量13.5GWh与市场预期一致。库存明显改善，反映产销节奏更健康。
：UBS原本预测交付量低于实际，但实际数字显示区域全面开花。中国、北美、欧洲均贡献增量。产量为45.2万辆，同比+10%，但交付高于产量，说明库存被消耗。 ：库存天数从一季度的35天降至22天，接近理想水平（一般认为20-30天为健康区间），减少了资金占用和降价压力。 ：储能部署13.5GWh，与市场预期一致。该业务毛利率较高，但尚未成为利润主要驱动力，稳定增长对估值有支撑。 ：UBS给出了2026-2030年的详细预测。营收从2025年的948亿逐步增长至2030年的1767亿；EBIT利润率从7.6%修复至19.3%；每股盈利从1.66美元升至7.45美元。2026年预期EBIT为84.7亿美元，EPS为2.00美元。远期增长可观，但短期盈利能力仍承压。
UBS在快评中未明确给出评级或目标价。根据其财务模型，2026年预期PE为“NM”（无意义，因EPS为正但市盈率很高），2027-2028年PE也显示为NM，直到2029年PE为84.3倍、2030年57.1倍。这隐含了当前股价（假设约180美元左右）对应的远期估值依然偏贵。自由现金流收益率持续为负直至2029年才转正，说明公司仍处于大规模投资期。UBS可能维持中性或谨慎看法，但交付超预期短期构成利好。
：二季度交付受政策刺激（如中国补贴、北美税收减免）和季节性因素提振，三季度可能回落。 ：降价促销可能侵蚀利润，2026年EBIT利润率仅8.5%，远低于历史高点。 ：多家车企推出平价电动车，特斯拉市场份额面临挑战。 ：利率维持高位影响汽车贷款需求，经济衰退风险可能抑制消费。 ：FSD商业化不及预期会影响长期估值逻辑。
总体总结
主题正文
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- 2026年第二季度特斯拉交付量达48万辆，同比+25%，环比+34%，大幅超过公司共识预期（40.6万）和买方预期（约45万）。
- 交付增长得益于中国、北美、欧洲各区域需求强劲，库存天数从一季度的35天降至22天。
- 该业务毛利率较高，但尚未成为利润主要驱动力，稳定增长对估值有支撑。
- 营收从2025年的948亿逐步增长至2030年的1767亿；
- 根据其财务模型，2026年预期PE为“NM”（无意义，因EPS为正但市盈率很高），2027-2028年PE也显示为NM，直到2029年PE为84.3倍、2030年57.1倍。
- 自由现金流收益率持续为负直至2029年才转正，说明公司仍处于大规模投资期。
- ：降价促销可能侵蚀利润，2026年EBIT利润率仅8.5%，远低于历史高点。
- ：利率维持高位影响汽车贷款需求，经济衰退风险可能抑制消费。