珍惜每一次“鬼故事”带来的抄底机会260703 1Csp的Capex最终是由“ 消费者的token总需求决定的”，核心决定因素是“最顶级模型的迭代”，模型聚焦O

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珍惜每一次“鬼故事”带来的抄底机会260703

1Csp的Capex最终是由“ 消费者的token总需求决定的”，核心决定因素是“最顶级模型的迭代”，模型聚焦OpenAI、Anthropic、Google即可。

2当然，Meta的Capex不会下调，反而将继续加速，云业务会提升Meta的ROIC，使Capex投入更良性闭环。本质仍是：总需求会不断扩大， 算力将由最强大的模型消耗掉。

3“Token经济学”的含金量还在不断上升，站在Csp的视角，唯一重要的就是提高ROIC，一切举动皆服务于此。这也是我们一直坚定call Cpo的原因：Csp不会care所谓的“是否被Nv绑定”， 只会在意“自己是否能赚钱”。

基于Token经济学，再次重申我们看好的四个beta：

1Cpo：下半年进入真正的订单驱动。

标的： 罗博特科、致尚科技

2半导体设备：中美共振超级大行情。

标的： 精测电子、富创精密、微导纳米、联动科技

3国产算力：国模国算，买方市场?卖方市场。

标的： 寒武纪、芯原股份、沐曦股份、摩尔线程

4机器人：量产启动迹象明确。

标的： 浙江荣泰

By Txy

总体总结

主题正文

1. 珍惜每一次“鬼故事”带来的抄底机会260703
2. 1Csp的Capex最终是由“ 消费者的token总需求决定的”，核心决定因素是“最顶级模型的迭代”，模型聚焦OpenAI、Anthropic、Google即可。
3. 2当然，Meta的Capex不会下调，反而将继续加速，云业务会提升Meta的ROIC，使Capex投入更良性闭环。
4. 3“Token经济学”的含金量还在不断上升，站在Csp的视角，唯一重要的就是提高ROIC，一切举动皆服务于此。
5. 这也是我们一直坚定call Cpo的原因：Csp不会care所谓的“是否被Nv绑定”， 只会在意“自己是否能赚钱”。
6. 1Cpo：下半年进入真正的订单驱动。
7. 2半导体设备：中美共振超级大行情。
8. 3国产算力：国模国算，买方市场?