【华西机械】再次强Call锡膏龙头 唯特偶：短期调整到位、高壁垒毋庸置疑 公司持续大涨后，我们认为已经调整到位；对于市场其他玩家想跨界做锡膏的逻辑，比较遥远。（
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【华西机械】再次强Call锡膏龙头 唯特偶：短期调整到位、高壁垒毋庸置疑
公司持续大涨后，我们认为已经调整到位；对于市场其他玩家想跨界做锡膏的逻辑，比较遥远。（可以参考华光新材的锡基发展历程）
1、铋出口管制、低熔点高端锡膏国产化提速！ 25年2月中国正式实施铋相关两用物项出口管制政策，全年精铋出口量大幅下滑至714吨，仅为2024年出口量的零头。对日替代视角看铋的下游钎焊材料，日本千住是全球低温钎料主要供应商，且其低温锡膏确定含铋。2年中国铋金属产量1.58万吨，占全球总产量的85%以上，是全球最主要的铋产品供应国。随着铋出口管制影响逐步放大，铋在日本库存逐步降低，海外高等级低熔点锡膏供给受制，下游客户对高等级锡膏国产替代意愿强烈。（对标WF6，低熔点锡膏在半导体、光模块等领域需求非常刚性）。
2、继续强Call锡膏龙头 唯特偶！。唯特偶光模块锡膏出货成熟，且产品代际领先于国内企业，不输外资龙头。从下游光模块客户看，主要的外资供应商也包括日系企业，在铋出口管制的背景下，其替换国产意愿逐步增强。市场前期仅仅关注到了光模块锡膏的代际提升逻辑，对国内企业的份额及下游客户的替换意愿讨论较多。从铋出口管制的对日替代视角，光模块锡膏的国产化逻辑则迎来进一步强化。
继续强Call唯特偶：产品领先、客户进展很快，坚定看千亿市值。今日的波动更多来自季末交易等因素，基本面无忧。跨过每次分歧，龙头仍将远航；详细情况欢迎交流。
总体总结
主题正文
- 【华西机械】再次强Call锡膏龙头 唯特偶：短期调整到位、高壁垒毋庸置疑
- 25年2月中国正式实施铋相关两用物项出口管制政策，全年精铋出口量大幅下滑至714吨，仅为2024年出口量的零头。
- 对日替代视角看铋的下游钎焊材料，日本千住是全球低温钎料主要供应商，且其低温锡膏确定含铋。
- 2年中国铋金属产量1.58万吨，占全球总产量的85%以上，是全球最主要的铋产品供应国。
- 随着铋出口管制影响逐步放大，铋在日本库存逐步降低，海外高等级低熔点锡膏供给受制，下游客户对高等级锡膏国产替代意愿强烈。
- （对标WF6，低熔点锡膏在半导体、光模块等领域需求非常刚性）。
- 从下游光模块客户看，主要的外资供应商也包括日系企业，在铋出口管制的背景下，其替换国产意愿逐步增强。
- 市场前期仅仅关注到了光模块锡膏的代际提升逻辑，对国内企业的份额及下游客户的替换意愿讨论较多。