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红包【申万海外科技】Meta：布局AI云，有助于缓解AI capex ROI担忧
彭博报道Meta拟布局云基础设施，对外出售算力和模型访问权限。 对于Meta：是一种资产优化手段，回应烧钱担忧。 有助于新增收入、提升资源配置效率： 相比其他大厂，Meta没有云业务，大规模建设AI的投入又在GenAI业务上回报慢（开源模型不领先），且不能转嫁持续上涨的材料成本：26年Capex指引1250~1450亿，capex/ocf为98%。拓展云业务有助于闲置算力（只用于自身业务负载本身就会存在潮汐闲置窗口）产生增量经营性现金流，平滑资本开支回报周期。这与马斯克的xAI/SpaceX将一部分算力出售给Anthropic背景类似。 ＃并不意味着META放弃高端模型训练，而是自身模型推理需求不足下（META大量外采Claude和Gemini的API），对自身算力资源的更高效利用。 算力资源代际分成： Meta近期与Crusoe锁定合计1.6 吉瓦 AI 高密算力容量，资源分成，2026年仍在锁定GB300、Rubin、AMD MI450 高端集群，高端算力自用；H100/H200对外出售，盘活存量资源。
＃互联网CSP叙事边际更正面： 25.10以来，美股云厂商和互联网大跌，跑输上游，定价了确定的AI资本支出和成本上涨，不确定的AI回报。云厂商，作为基础设施和生态入口，优化资源提升回报，有利于提升信心。 ＃海外算力整体供需关系：更健康的现金流支撑更持续的支出。RoI问题6月以来讨论多，总Token曲线、大模型的ARR（编程外新的应用场景）、五大云厂的capex之和仍是跟踪核心。
玫瑰【申万互联网＋海外科技】林起贤 黄俊儒
总体总结
主题正文
- 红包【申万海外科技】Meta：布局AI云，有助于缓解AI capex ROI担忧
- 有助于新增收入、提升资源配置效率： 相比其他大厂，Meta没有云业务，大规模建设AI的投入又在GenAI业务上回报慢（开源模型不领先），且不能转嫁持续上涨的材料成本：26年Capex指引1250~1450亿，capex/ocf为98%。
- 拓展云业务有助于闲置算力（只用于自身业务负载本身就会存在潮汐闲置窗口）产生增量经营性现金流，平滑资本开支回报周期。
- 这与马斯克的xAI/SpaceX将一部分算力出售给Anthropic背景类似。
- ＃并不意味着META放弃高端模型训练，而是自身模型推理需求不足下（META大量外采Claude和Gemini的API），对自身算力资源的更高效利用。
- 算力资源代际分成： Meta近期与Crusoe锁定合计1.6 吉瓦 AI 高密算力容量，资源分成，2026年仍在锁定GB300、Rubin、AMD MI450 高端集群，高端算力自用；
- ＃互联网CSP叙事边际更正面： 25.10以来，美股云厂商和互联网大跌，跑输上游，定价了确定的AI资本支出和成本上涨，不确定的AI回报。
- RoI问题6月以来讨论多，总Token曲线、大模型的ARR（编程外新的应用场景）、五大云厂的capex之和仍是跟踪核心。