- 欧盟对华贸易政策将从宽松转向更果断、但仍具针对性的关税措施，重点覆盖钢铁、插电混动汽车、机械、风电部件和基础化学品；不会采用美国式全面关税，因中国在稀土等关
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- 欧盟对华贸易政策将从宽松转向更果断、但仍具针对性的关税措施，重点覆盖钢铁、插电混动汽车、机械、风电部件和基础化学品；不会采用美国式全面关税，因中国在稀土等关键输入品上具有杠杆、经济增长拖累主要来自第三方市场竞争而非双边逆差、且欧洲需保留对华出口市场。
高盛最新报告指出，欧盟对华贸易政策正在经历重大转向——从过去的相对宽容转向更果断、但仍保持战略克制的定向关税措施。核心判断包括： 欧盟将逐步收紧钢铁保障措施、扩大反补贴税至插电混动汽车（PHEV），并加速对机械、风电部件和基础化学品的反倾销调查。 但美国式全面关税不会出现，主因中国在稀土等关键原料上的反制能力、第三方市场竞争才是欧洲增长拖累主因，以及欧洲仍需维持对华出口市场。 政策节奏将优先针对已有明确贸易转移和产业损害证据的行业。
中国经常账户盈余预计将持续扩大，到本世纪末接近全球GDP的1%。今年前五个月，中国对欧盟出口同比增长约16%，而欧盟对华出口增速不足10%，双边逆差在运输设备、工业机械等制成品领域尤为突出。
高盛测算显示，中国在亚太、东欧、拉美等第三方市场不断侵蚀欧盟出口份额，这种“第三方竞争”对欧洲增长的拖累远大于双边逆差本身。此外，人民币被高盛外汇策略师估计低估超20%，进一步压制欧洲制造商竞争力。
已实施措施：2024年10月对纯电动汽车（BEV）加征反补贴税（如比亚迪27%、吉利28.8%、上汽45.3%）；2026年7月取消150欧元以下小额包裹免税待遇。 短期加码领域：钢铁保障措施收紧并执行“熔化与浇铸”规则，防止转口；PHEV反补贴税（17%-38%）待成员国批准；加速对机械、风电部件、基础化学品的反倾销。 远期讨论工具：《工业加速法案》（含“买欧洲货”采购、FDI审查）、《》修订限制中国高科技企业、“反依赖工具”迫使供应链多元化。法国和德国支持更强硬立场，西班牙等仍谨慎。
中国在稀土等关键原料上握有杠杆； 广泛关税无法解决第三方市场竞争这一主要拖累； 欧盟仍占中国约8%的货物出口市场（德国达12%），且美国关税高企下欧洲需保留对华出口通道； 全面关税可能引发中国报复，损害欧洲消费者和企业利益。
本报告为宏观政策分析，不涉及具体公司估值或评级。高盛并未对欧盟相关行业或个股给出明确买卖建议，但提示投资者关注即将落地的定向关税对钢铁、汽车（尤其PHEV）、机械、化工等行业的短期冲击，以及“反依赖”框架下半导体、电池、机器人等先进制造领域的长期政策风险。
贸易政策升级超预期：如果欧盟内部政治压力（尤其是法国、德国）持续加大，可能推动更广泛的关税或非关税壁垒。 中国反制风险：中国可能限制稀土出口、扩大对欧反制税目，或调整人民币汇率政策，加剧欧洲企业成本压力。 汇率与成本优势延续：若人民币维持低估，中国出口竞争力难以根本扭转，欧盟产业保护效果可能有限。 供应链调整滞后：即使推出“反依赖”工具，欧洲企业实际供应链多元化周期较长，短期难以对冲中国竞争。 地缘政治不确定性：美国大选后贸易政策变化可能影响全球贸易格局，间接改变欧盟对华策略。
总体总结
主题正文
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- 欧盟对华贸易政策将从宽松转向更果断、但仍具针对性的关税措施，重点覆盖钢铁、插电混动汽车、机械、风电部件和基础化学品；
- 不会采用美国式全面关税，因中国在稀土等关键输入品上具有杠杆、经济增长拖累主要来自第三方市场竞争而非双边逆差、且欧洲需保留对华出口市场。
- 但美国式全面关税不会出现，主因中国在稀土等关键原料上的反制能力、第三方市场竞争才是欧洲增长拖累主因，以及欧洲仍需维持对华出口市场。
- 中国经常账户盈余预计将持续扩大，到本世纪末接近全球GDP的1%。
- 今年前五个月，中国对欧盟出口同比增长约16%，而欧盟对华出口增速不足10%，双边逆差在运输设备、工业机械等制成品领域尤为突出。
- 高盛测算显示，中国在亚太、东欧、拉美等第三方市场不断侵蚀欧盟出口份额，这种“第三方竞争”对欧洲增长的拖累远大于双边逆差本身。
- 高盛并未对欧盟相关行业或个股给出明确买卖建议，但提示投资者关注即将落地的定向关税对钢铁、汽车（尤其PHEV）、机械、化工等行业的短期冲击，以及“反依赖”框架下半导体、电池、机器人等先进制造领域的长期政策风险。
- 中国反制风险：中国可能限制稀土出口、扩大对欧反制税目，或调整人民币汇率政策，加剧欧洲企业成本压力。