重点推荐：时代天使—国内稳步增长，海外利润兑现可期【ZX医药】 国内稳健增长，海外快速减亏。2025年公司：①国内业务实现收入2.07亿美元（同比+10.1%）
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重点推荐：时代天使—国内稳步增长，海外利润兑现可期【ZX医药】
国内稳健增长，海外快速减亏。2025年公司：①国内业务实现收入2.07亿美元（同比+10.1%），分布经营利润0.51亿美元（同比+40.2%）；②海外业务实现收入1.63亿美元（同比+102.5%），分布经营亏损收窄至0.11亿美元。2025年公司于国内外市场合计达成案例数53.2万例（同比+48.1%），其中国际市场达成25.6万案例（同比+82.1%）。
销售费用率显著优化，盈利能力维持稳定。2025年公司隐形矫治解决方案实现收入1.98亿美元（同比+10.4%）；销售隐形矫治器实现销售收入1.54亿美元（同比+108.6%），主要由于海外业务快速增长的正面影响。2025年公司综合毛利率为62.9%（同比+0.3ppts），主要由于国内外案例数扩大后的规模效应显现，预计中长期公司盈利能力有望保持稳定。
坚持产品创新，构建全球供应链体系。公司持续完善海外本地化团队与产能：①扩张巴西和东南亚医学设计中心规模，目前已开始为美国市场提供矫治器设计支持；②巴西制造中心已开始生产天使品牌隐形矫治器，且美国制造基地建设有序推进。公司持续强化多元化供应链的韧性，有助充分筑牢全球化经营的安全壁垒。
盈利预测、估值与评级：公司为国内隐形正畸行业龙头，技术迭代、国内三四线市场持续推进以及海外加速拓展下中长期有望兑现快速增长，维持重点推荐。
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- 重点推荐：时代天使—国内稳步增长，海外利润兑现可期【ZX医药】
- 2025年公司：①国内业务实现收入2.07亿美元（同比+10.1%），分布经营利润0.51亿美元（同比+40.2%）；
- ②海外业务实现收入1.63亿美元（同比+102.5%），分布经营亏损收窄至0.11亿美元。
- 2025年公司于国内外市场合计达成案例数53.2万例（同比+48.1%），其中国际市场达成25.6万案例（同比+82.1%）。
- 销售隐形矫治器实现销售收入1.54亿美元（同比+108.6%），主要由于海外业务快速增长的正面影响。
- 2025年公司综合毛利率为62.9%（同比+0.3ppts），主要由于国内外案例数扩大后的规模效应显现，预计中长期公司盈利能力有望保持稳定。
- 公司持续完善海外本地化团队与产能：①扩张巴西和东南亚医学设计中心规模，目前已开始为美国市场提供矫治器设计支持；
- 盈利预测、估值与评级：公司为国内隐形正畸行业龙头，技术迭代、国内三四线市场持续推进以及海外加速拓展下中长期有望兑现快速增长，维持重点推荐。