润建股份经营近况交流会议要点： 1. 算力业务战略定位与转型规划 公司算力业务将全面向Token工厂升级转型，Token工厂是算力租赁的衍生模式，二者并非替代关
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润建股份经营近况交流会议要点：
- 算力业务战略定位与转型规划 公司算力业务将全面向Token工厂升级转型，Token工厂是算力租赁的衍生模式，二者并非替代关系，将长期并存，Token工厂更符合公司智算云的业务定位。 与传统算力租赁相比，Token工厂对算力集群组网调优、Token运营能力的综合要求更高，对应收入、利润水平比传统算力租赁高50%-100%。 Token工厂落地规划：2026年计划落地4个等效万卡集群，2027年再落地4个万卡集群，同时自有算力中心五象云谷二期也将在2027年投产。
- Token工厂商业模式与运营要求 商业模式差异：传统算力租赁类似批发模式，Token工厂类似零售模式，无需客户签订固定期限合同，采用“用多少结算多少”的Token采购协议模式，客户覆盖互联网大厂、大模型厂商、央国企及政企客户，其中互联网大厂为核心客户方向。 核心能力要求：除具备算力基础外，还需要两类核心能力： 算力集群调优与模型适配能力，直接决定Token产量。 运营能力，可通过拓展多元客户、分时定价、跨区域调度等方式提升算力利用率，该模式同时伴随一定经营风险。 投资回报周期：传统算力租赁长租模式回本周期约3年，Token工厂模式回本周期约2年。
- 核心合作与业务进展 公司已与火山引擎签订合作协议，引入Seedance 2.0大模型平台，5月30日已正式上线该平台，该合作是公司Token运营和Token工厂业务的重要起点，后续双方还将有更多合作落地。 双方将共建聚合平台，支持客户同时调用Seedance模型及五象云谷Token工厂内的其他模型，收入按约定比例自动分成，整体收益率可观。 运营商将成为Token供应市场的重要参与方，目前已有部分运营商省公司与公司洽谈合作，公司Token工厂产出的Token可通过运营商渠道销售，相关合作即将落地。 业务落地节奏：从订单落地到实现收入的周期约为3个月。
- Token业务盈利测算与价格趋势 核心测算模型（保守估计）：单个等效万卡集群日均Token产量4.6万亿，按每日8小时消耗时长、每百万Token2.5元的保守价格计算，单个等效万卡集群年营收约15亿元，毛利、净利水平较高。 价格与趋势判断： 当前算力服务器、Token单价均处于涨价区间，预计未来几年将保持坚挺，实际Token对外报价为市场报价的七折左右，每百万Token单价区间为1元-40元。 长期来看技术进步会推动Token单价下降，但同时会带动Token消耗量大幅上升，且集群技术迭代会提升Token产量，上述财务模型的收益率仍然有效。 运营优化规划：后续将推出Token分时定价策略，同时计划将夜间国内闲置算力调度供应海外市场，提升算力利用率和盈利水平。
- 资源储备与业务支撑能力 资金储备：公司在手授信规模近400亿元，2026年底账面现金约二十几亿元，同时有30亿元公司债额度正在陆续发行，后续还将通过经营性租赁等创新方式融资，资金可充分匹配万卡集群的投资需求。 算力硬件供应：公司具备一手拿卡渠道，可稳定持续获取GPU，每个季度可完成一个万卡集群的持续投入。
- 业绩预期 算力板块增长动力较强，公司整体经营规划处于高速增长状态，具体业绩以定期报告为准。
总体总结
主题正文 要点：
- 算力业务战略定位与转型规划 公司算力业务将全面向Token工厂升级转型，Token工厂是算力租赁的衍生模式，二者并非替代关系，将长期并存，Token工厂更符合公司智算云的业务定位。 与传统算力租赁相比，Token工厂对算力集群组网调优、Token运营能力的综合要求更高，对应收入、利润水平比传统算力租赁高50%-100%。 Token工厂落地规划：2026年计划落地4个等效万卡集群，2027年再落地4个万卡集群，同时自有算力中心五象云谷二期也将在2027年投产。
- Token工厂商业模式与运营要求 商业模式差异：传统算力租赁类似批发模式，Token工厂类似零售模式，无需客户签订固定期限合同，采用“用多少结算多少”的Token采购协议模式，客户覆盖互联网大厂、大模型厂商、央国企及政企客户，其中互联网大厂为核心客户方向。 核心能力要求：除具备算力基础外，还需要两类核心能力： 算力集群调优与模型适配能力，直接决定Token产量。 运营能力，可通过拓展多元客户、分时定价、跨区域调度等方式提升算力利用率，该模式同时伴随一定经营风险。 投资回报周期：传统算力租赁长租模式回本周期约3年，Token工厂模式回本周期约2年。
- 核心合作与业务进展 公司已与火山引擎签订合作协议，引入Seedance 2.0大模型平台，5月30日已正式上线该平台，该合作是公司Token运营和Token工厂业务的重要起点，后续双方还将有更多合作落地。 双方将共建聚合平台，支持客户同时调用Seedance模型及五象云谷Token工厂内的其他模型，收入按约定比例自动分成，整体收益率可观。 运营商将成为Token供应市场的重要参与方，目前已有部分运营商省公司与公司洽谈合作，公司Token工厂产出的Token可通过运营商渠道销售，相关合作即将落地。 业务落地节奏：从订单落地到实现收入的周期约为3个月。
- Token业务盈利测算与价格趋势 核心测算模型（保守估计）：单个等效万卡集群日均Token产量4.6万亿，按每日8小时消耗时长、每百万Token2.5元的保守价格计算，单个等效万卡集群年营收约15亿元，毛利、净利水平较高。 价格与趋势判断： 当前算力服务器、Token单价均处于涨价区间，预计未来几年将保持坚挺，实际Token对外报价为市场报价的七折左右，每百万Token单价区间为1元-40元。 长期来看技术进步会推动Token单价下降，但同时会带动Token消耗量大幅上升，且集群技术迭代会提升Token产量，上述财务模型的收益率仍然有效。 运营优化规划：后续将推出Token分时定价策略，同时计划将夜间国内闲置算力调度供应海外市场，提升算力利用率和盈利水平。
- 资源储备与业务支撑能力 资金储备：公司在手授信规模近400亿元，2026年底账面现金约二十几亿元，同时有30亿元公司债额度正在陆续发行，后续还将通过经营性租赁等创新方式融资，资金可充分匹配万卡集群的投资需求。 算力硬件供应：公司具备一手拿卡渠道，可稳定持续获取GPU，每个季度可完成一个万卡集群的持续投入。
- 业绩预期 算力板块增长动力较强，公司整体经营规划处于高速增长状态，具体业绩以定期报告为准。