坚定周期的力量【天风农业】 当前市场对生猪板块的投资顾虑，除了板块间的配置选择外， 产能去化节奏亦是重要关注点。但在弱现实背景下，我们认为产能去化有望提速。在Q
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坚定周期的力量【天风农业】
当前市场对生猪板块的投资顾虑，除了板块间的配置选择外， 产能去化节奏亦是重要关注点。但在弱现实背景下，我们认为产能去化有望提速。在Q2猪价较Q1下降约30%，但行业成本Q2又无明显改善的背景下， 我们预测行业大部分企业Q2经营性利润环比Q1降幅明显，且Q2均价低于现金成本的背景下，现金流储备持续外流， 我们预计行业平均的资产负债率和现金储备Q2末可能较Q1末更差。而根据我们草根调研了解， 当前银行贷款政策正在收紧，对资产负债率偏高的企业，新增贷款几乎无可能，部分债务压力过重的企业甚至面临续贷困难。在行业已持续一个季度失血、且融资环境不断收紧的背景下， 部分资产负债率较高的企业或将主动加快产能去化步伐，以应对流动性压力。
相信相信的力量。我们一直和市场传达， 本轮产能去化条件较23年周期底部更为成熟、逻辑支撑更为扎实。其一，行业“钱袋子”并未如市场预期般充裕。22年所获利润在23年多用于扩产，而24年盈利又在25年用于偿债，叠加本轮周期已持续深亏超过三个月，加上贷款政策影响，资金状况雪上加霜，去化条件明显优于2023年同期。其二，与上一轮底部去化相比，本轮最大的不同在于被动去化因素显著加码。政策层面，自去年起陆续推进产能调控， 今年更是将调控决心与力度提升至新高度，并明确了时间表，有望在三季度加速产能出清。此外，受二次育肥、出栏体重及供给压力等因素影响，下半年猪价预计仍将低迷，仔猪亏损可能进一步加重，主动去化动力亦将持续存在。整体来看，去化逻辑很扎实。
重视核心资产！受市场风格偏好及产能去化节奏扰动，生猪板块调整显著，板块指数前面最低点已接近2018年上涨前水平，多家猪企头均市值已回落至历史极低分位。然而，与股价疲弱形成鲜明对比的是，26H2产能更多加微去化在的基本面逻辑正在持续强化：①政策：政策驱动的强去化逻辑兑现、②亏损：肥猪&仔猪亏损带来的主动去化逻辑持续演绎；③节奏：去化进入深水区后去化加速逻辑（受集中度影响，去化前慢后块），多重逻辑相互叠加下，产能去化速度有望加快，核心资产股价具备强催化条件。重视当前预期差下的估值洼地，重视资金充足、经营稳定、成本优秀的高质量公司，牧原/温氏/德康/天康/巨星/立华/神农/华统等。
总体总结
主题正文
- 当前市场对生猪板块的投资顾虑，除了板块间的配置选择外， 产能去化节奏亦是重要关注点。
- 在Q2猪价较Q1下降约30%，但行业成本Q2又无明显改善的背景下， 我们预测行业大部分企业Q2经营性利润环比Q1降幅明显，且Q2均价低于现金成本的背景下，现金流储备持续外流， 我们预计行业平均的资产负债率和现金储备Q2末可能较Q1末更差。
- 而根据我们草根调研了解， 当前银行贷款政策正在收紧，对资产负债率偏高的企业，新增贷款几乎无可能，部分债务压力过重的企业甚至面临续贷困难。
- 22年所获利润在23年多用于扩产，而24年盈利又在25年用于偿债，叠加本轮周期已持续深亏超过三个月，加上贷款政策影响，资金状况雪上加霜，去化条件明显优于2023年同期。
- 此外，受二次育肥、出栏体重及供给压力等因素影响，下半年猪价预计仍将低迷，仔猪亏损可能进一步加重，主动去化动力亦将持续存在。
- 受市场风格偏好及产能去化节奏扰动，生猪板块调整显著，板块指数前面最低点已接近2018年上涨前水平，多家猪企头均市值已回落至历史极低分位。
- 然而，与股价疲弱形成鲜明对比的是，26H2产能更多加微去化在的基本面逻辑正在持续强化：①政策：政策驱动的强去化逻辑兑现、②亏损：肥猪&仔猪亏损带来的主动去化逻辑持续演绎；
- ③节奏：去化进入深水区后去化加速逻辑（受集中度影响，去化前慢后块），多重逻辑相互叠加下，产能去化速度有望加快，核心资产股价具备强催化条件。