【正帆科技】估值测算 1. 制程关键系统（厂务）：确收周期约1年，国内光伏需求下滑，主要需求来自Fab扩产，长期看50亿营收，10%净利率，对应5亿净利润。 2

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【正帆科技】估值测算

1. 制程关键系统（厂务）：确收周期约1年，国内光伏需求下滑，主要需求来自Fab扩产，长期看50亿营收，10%净利率，对应5亿净利润。

2.鸿舸（Gas Box）：25年营收约7亿元，净利润约0.6亿元；毛利率20%+，长期来看毛利率40%-50%，此前主要因折旧等成本拖累。当前需求旺盛，假设远期营收规模20亿，25%净利率，对应5亿净利润。 市场与格局：gas box等气体传输件占设备BOM约10%+，国内市场规模约200-300亿，行业头部仅公司和富创精密（预计今年新签10亿，和富创相当），后续会考虑在北京再加厂房，服务北方华创等厂商。

3. 汉京半导体（高纯石英及碳化硅零部件，炉管类石英耗材）：23年合计产值/营收5亿元，新建的里达工厂设计产能12亿元（6亿石英，6亿碳化硅），25年10月转固，当前已爬坡至2亿石英，0.6亿碳化硅，即当前汉京总产值7.6亿，规划20亿元，假设25%净利率，对应5亿净利润。 市场与格局：目前国内12英寸石英件整体市场规模约30亿元（耗材），其中炉管类和刻蚀类各占约一半，汉京暂未布局刻蚀类产品，优先聚焦高附加值的炉管类产品。目前国内炉管石英件的供应商中，凯德等国内厂商仅能供应小部分份额，其余份额仍由贺利氏等海外厂商供应，国内除汉京外暂无其他厂商可量产高端12英寸炉管石英件。海外市场方面，汉京在TEL和KE的供应链中市占率稳定在30%左右。

4. 气体和先进材料：25年营收不到7亿，毛利率12%，未来持续放量。假设远期营收15亿元，20%净利率，对应3亿净利润。

5. MRO（运维，目前约整体收入10%）：目前5.5亿，未来看10亿营收，20%净利率，2亿净利润。

行业来看：25年60%为半导体，40%为非半导体。泛半导体（光伏、平板显示、LED等）约8-9个亿+其他行业（电池、加氢站、化工等）8亿+生物医药 3个亿=20亿左右，部分在MRO等重复计算，后续不再计算。

以上合计营收125，净利润20亿元，给30X PE，对应约600亿市值。 注：26Q1公司新签订单为12亿元

总体总结

主题正文

1. 1. 制程关键系统（厂务）：确收周期约1年，国内光伏需求下滑，主要需求来自Fab扩产，长期看50亿营收，10%净利率，对应5亿净利润。
2. 市场与格局：gas box等气体传输件占设备BOM约10%+，国内市场规模约200-300亿，行业头部仅公司和富创精密（预计今年新签10亿，和富创相当），后续会考虑在北京再加厂房，服务北方华创等厂商。
3. 3. 汉京半导体（高纯石英及碳化硅零部件，炉管类石英耗材）：23年合计产值/营收5亿元，新建的里达工厂设计产能12亿元（6亿石英，6亿碳化硅），25年10月转固，当前已爬坡至2亿石英，0.6亿碳化硅，即当前汉京总产值7.6亿，规划20亿元，假设25%净利率，对应5亿净利润。
4. 市场与格局：目前国内12英寸石英件整体市场规模约30亿元（耗材），其中炉管类和刻蚀类各占约一半，汉京暂未布局刻蚀类产品，优先聚焦高附加值的炉管类产品。
5. 目前国内炉管石英件的供应商中，凯德等国内厂商仅能供应小部分份额，其余份额仍由贺利氏等海外厂商供应，国内除汉京外暂无其他厂商可量产高端12英寸炉管石英件。
6. 5. MRO（运维，目前约整体收入10%）：目前5.5亿，未来看10亿营收，20%净利率，2亿净利润。
7. 泛半导体（光伏、平板显示、LED等）约8-9个亿+其他行业（电池、加氢站、化工等）8亿+生物医药 3个亿=20亿左右，部分在MRO等重复计算，后续不再计算。
8. 以上合计营收125，净利润20亿元，给30X PE，对应约600亿市值。