【国海资产配置】油价降温后，美联储会不会转鸽？ 我们判断美国经济延续平稳增速，核心通胀滞后于油价回落，美联储全年大概率仍是按兵不动。 经济增速稳定，就业下行风险
- 序号：191
- 星球链接：打开网页
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：无音频
图片
无图片
正文
【国海资产配置】油价降温后，美联储会不会转鸽？
我们判断美国经济延续平稳增速，核心通胀滞后于油价回落，美联储全年大概率仍是按兵不动。 经济增速稳定，就业下行风险下降 Q2GDPNow约2.5%，其中消费拉动力度回升，预计油价回落后续减轻低收入家庭压力，此外就业下行风险下降也是支撑因素。投资延续分化走势，AI推动的核心资本品订单额和出货额环比继续上升，住房仍被6.5%左右的按揭利率压制。 油价冲击推高整体通胀，但未演变成全面通胀 油价上涨首先影响汽油和能源项，其次影响运输、航空等成本，最后通过工资和预期变成二轮通胀。目前看前两层已经出现，但第三层还没形成。随着布油顺畅回落，整体CPI/PCE同步大概率将从峰值回落，但核心通胀因为住房、医疗、服务和工资粘性，回落会慢一些。 美联储还是一个字：等 9月如果整体通胀顺利回落，政策语气可能转中性。当前既不像1996年低通胀下可以放心信赖IT技术推动生产率大幅提升，也不像2022通胀全面失控下快速加息的环境。更合适的政策选择是保持限制性利率，继续观察油价、核心PCE、工资和就业。 一大变量是AI能不能推动供给>需求 AI现在更多体现为资本开支和需求支撑，数据中心、芯片、电力、软件投资都在拉动增长。但如果年内沃什相关工作组能够验证AI压低单位劳动成本，带动核心通胀广度回落，那么AI推动供给＞需求就可能成为更偏鸽的政策变量。 权益更回到产业主线 分母端有限修复、分子端寻找确定性。油价回落和风险溢价缓和，有助于降低通胀预期和汇率压力，权益分母端边际改善。但美联储不快速转鸽，实际利率仍限制估值扩张，尚不能演绎全面贝塔，机会主要来自分子端。联储由鹰转中性的交易，触发信号大概率要等到9月（整体通胀确认回落），不急于抢跑。 风险提示：地缘事件与协议执行风险、油价测算偏差、通胀传导超预期、美联储反应函数变化等。
总体总结
主题正文
- 经济增速稳定，就业下行风险下降
- Q2GDPNow约2.5%，其中消费拉动力度回升，预计油价回落后续减轻低收入家庭压力，此外就业下行风险下降也是支撑因素。
- 投资延续分化走势，AI推动的核心资本品订单额和出货额环比继续上升，住房仍被6.5%左右的按揭利率压制。
- 油价上涨首先影响汽油和能源项，其次影响运输、航空等成本，最后通过工资和预期变成二轮通胀。
- 随着布油顺畅回落，整体CPI/PCE同步大概率将从峰值回落，但核心通胀因为住房、医疗、服务和工资粘性，回落会慢一些。
- AI现在更多体现为资本开支和需求支撑，数据中心、芯片、电力、软件投资都在拉动增长。
- 但如果年内沃什相关工作组能够验证AI压低单位劳动成本，带动核心通胀广度回落，那么AI推动供给＞需求就可能成为更偏鸽的政策变量。
- 油价回落和风险溢价缓和，有助于降低通胀预期和汇率压力，权益分母端边际改善。