三生国健点评：BD持续丰厚利润，自免有序推进 公司存量业务集采、反腐压力逐步出清，BD收入显著增厚利润，四款自免产品陆续商业化、加大早研投入探索新靶点组合。我们
- 序号：124
- 星球链接：打开网页
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：无音频
图片
无图片
正文
三生国健点评：BD持续丰厚利润，自免有序推进
公司存量业务集采、反腐压力逐步出清，BD收入显著增厚利润，四款自免产品陆续商业化、加大早研投入探索新靶点组合。我们认为公司兼具业绩和估值弹性，近期随资金面因素改善，有望持续抬升估值，持续重点推荐！
707收入持续丰厚利润
截至2025年末，公司收到辉瑞公司就707项目支付的授权许可首付款等相关款项并相应确认收入约28亿元，显著增厚当期业绩。我们看好随着707海外临床持续推进，公司持续收获里程碑收入增厚26年利润。以26年2-3亿美元里程碑收入假设，我们预计今年可给国健贡献利润~4亿元。
四款后期产品陆续商业化
1）IL-17已于2M26获批上市，用于中度至重度斑块状银屑病，强直性脊柱炎启动III期；放射学阴性中轴型脊柱关节炎进入III期；2）IL-1β痛风（急性期）已于6M25提交NDA，痛风（间歇期）已启动III期与CDE的沟通；3）IL-4RαAD已于2M26申报NDA，COPD完成II期研究，启动III期入组；青少年中重度特应性皮炎II期数据读出，启动III期入组；联合T治疗AD的III期入组，获得主要终点阳性结果；4）IL-5成人和青少年哮喘有望26年内完成III期入组。我们看好四款中后期自免产品陆续上市，接替存量品种、贡献增量。
中早期创新抗体丰富管线
三款创新自免单抗获批IND/处于关键临床（IL-33单抗、BDCA2单抗、TL1A单抗）。多款创新抗体进入临床前关键/IND阶段：1）716（OX40L/IL-31RA双抗）；2）717（CD3/BCMA/CD19三抗）；3）718（TL1A/IL-23双抗）；4）719（TSLP/IL-4R双抗）；5）629（IL-23R口服多肽）等。我们看好公司不断加大自免领域早研投入、探索更多靶点组合，巩固自免领先地位。
总体总结
主题正文
- 公司存量业务集采、反腐压力逐步出清，BD收入显著增厚利润，四款自免产品陆续商业化、加大早研投入探索新靶点组合。
- 我们认为公司兼具业绩和估值弹性，近期随资金面因素改善，有望持续抬升估值，持续重点推荐！
- 截至2025年末，公司收到辉瑞公司就707项目支付的授权许可首付款等相关款项并相应确认收入约28亿元，显著增厚当期业绩。
- 我们看好随着707海外临床持续推进，公司持续收获里程碑收入增厚26年利润。
- 以26年2-3亿美元里程碑收入假设，我们预计今年可给国健贡献利润~4亿元。
- 1）IL-17已于2M26获批上市，用于中度至重度斑块状银屑病，强直性脊柱炎启动III期；
- 2）IL-1β痛风（急性期）已于6M25提交NDA，痛风（间歇期）已启动III期与CDE的沟通；
- 三款创新自免单抗获批IND/处于关键临床（IL-33单抗、BDCA2单抗、TL1A单抗）。