【HC电新海外】安利股份更新：机器人柔性皮肤+半导体抛光垫+阻燃耐腐蚀新材料机器人柔性皮肤布局：皮肤是机器人为数不多的通胀环节，将来进入家庭，柔性皮肤是必备

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【HC电新海外】安利股份更新：机器人柔性皮肤+半导体抛光垫+阻燃耐腐蚀新材料

机器人柔性皮肤布局：皮肤是机器人为数不多的通胀环节，将来进入家庭，柔性皮肤是必备！！！预期差大。与头部客户合作开发中，尝试多种技术方案。

半导体：化学机械抛光垫（ChemicalMechanicalPolishing，CMP）是芯片制造的耗材，也是关键工艺之一。全球市场空间约100亿，中国占比~20%。公司经历两年研发CMP中间层材料，有望率先实现国产替代。

阻燃耐腐蚀新材料：采用聚氨酯材料，满足阻燃、耐击穿、耐化学腐蚀。为海外客户开发，目前已经完成验证。主业扎实

产品：功能性聚氨酯合成革及复合材料下游：鞋类，沙发、汽车、消费电子等客户：耐克，特步，比亚迪、苹果等

财务指标 25H1毛利率26%，净利率8.7%，ROE：24年14.5%，25H1为6.4%，远高于同行。负债率：25H1为28.6%，连续5年下降，最高点为49%。PE：wind一致预期25~26年归母2.59/3.23亿，对应19/16x。

估值：主业：已经非常稳定，估值40~50亿。柔性皮肤：ASP0.52w，对标丝杠，估值50150亿。半导体：远期1.2亿利润，30PE，估值36亿；电池包覆材料：明年2亿收入，0.4亿利润，20PE，估值8亿。乐观预期134~244亿。

总结：公司质地上乘，ROE/净利率/负债率等指标都非常好，当前仅反映了主业估值。

开发柔性皮肤+CMP中间层+阻燃耐腐蚀新材料等，之前并未与市场交流，属于埋头干事的类型，CMP中间层量产才公开。仅供参考，不作为投资建议

主题正文总结：公司质地上乘，ROE/净利率/负债率等指标都非常好，当前仅反映了主业估值。

开发柔性皮肤+CMP中间层+阻燃耐腐蚀新材料等，之前并未与市场交流，属于埋头干事的类型，CMP中间层量产才公开。仅供参考，不作为投资建议