【华创医药】制剂板块推荐：强劲基本面与低估值的背离有望逐步修复 26年初至今制剂板块大幅调整，部分标的甚至创出24年9月以来新低，但无论股价表现如何，当前整体板
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【华创医药】制剂板块推荐：强劲基本面与低估值的背离有望逐步修复
26年初至今制剂板块大幅调整，部分标的甚至创出24年9月以来新低，但无论股价表现如何，当前整体板块的产业叙事都十分明确，国内创新管线的收获已不仅是收入的提速，更有望随着规模效应体现和费用投入的集约化而带来利润的加速，从而带来板块性的EPS提升，我们认为这种强劲基本面表现与严重低估的估值有望逐步修复。
创新转型加速：龙头推荐恒瑞，细分赛道推荐信立泰、苑东生物
恒瑞医药： 国内创新商业化加速，26-28年预计将有20款新药上市（不包含新增适应症），26年创新药预计30%增长；BD对外授权质量与体量同步提升，贡献常态化利润。
信立泰： 国内CKM慢病龙头，即使不考虑JK07，当前国内慢病管线估值也被低估； 看好年内复立坦等销售超预期的潜力。
苑东生物： 超阳蛋白降解平台管线潜力大，001（IKZF1/3分子胶）疗效数据亮眼，年内关注ii期附条件上市可能性；002（BTK PROTAC）已完成中美双报；003（VAV1分子胶）年内IND同时关注授权机会；对超阳股权比例有望进一步提升。
管线尚未定价的低估值标的：推荐恩华、京新、丽珠
恩华药业： 依托咪酯集采修复后业绩有望逐步加速，26年起业绩回归双位数增长并逐年加速；30亿大品种NH600001乳液获批在即；CNS管线研发进展稳步推进，部分早期产品也具备出海潜力。
京新药业： 主业稳定增长，当前估值仅13x；地达西尼放量加速，全年目标3.5亿+；Lpa小分子预计10月完成入组，27年初读出II期数据，同时关注年中海外小核酸数据映射。
丽珠集团： 26年内消化集采影响，业绩拐点明确，26年估值13x；26年起创新产品放量加速，每年基本可保持3-4款新品上市的节奏，预计25-30年新品收入复合增速为147%。
总体总结
主题正文
- 26年初至今制剂板块大幅调整，部分标的甚至创出24年9月以来新低，但无论股价表现如何，当前整体板块的产业叙事都十分明确，国内创新管线的收获已不仅是收入的提速，更有望随着规模效应体现和费用投入的集约化而带来利润的加速，从而带来板块性的EPS提升，我们认为这种强劲基本面表现与严重低估的估值有望逐步修复。
- 恒瑞医药： 国内创新商业化加速，26-28年预计将有20款新药上市（不包含新增适应症），26年创新药预计30%增长；
- 苑东生物： 超阳蛋白降解平台管线潜力大，001（IKZF1/3分子胶）疗效数据亮眼，年内关注ii期附条件上市可能性；
- 003（VAV1分子胶）年内IND同时关注授权机会；
- 恩华药业： 依托咪酯集采修复后业绩有望逐步加速，26年起业绩回归双位数增长并逐年加速；
- Lpa小分子预计10月完成入组，27年初读出II期数据，同时关注年中海外小核酸数据映射。
- 丽珠集团： 26年内消化集采影响，业绩拐点明确，26年估值13x；
- 26年起创新产品放量加速，每年基本可保持3-4款新品上市的节奏，预计25-30年新品收入复合增速为147%。