🔥【申万宏源宏观·周精粹第87期】 一、要闻回顾：国内聚焦产业升级，海外关注美伊冲突 👉AI板块波动加剧，市场情绪小幅降温。美股回落，美债利率小幅下行，美元指数
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🔥【申万宏源宏观·周精粹第87期】
一、要闻回顾：国内聚焦产业升级，海外关注美伊冲突
👉AI板块波动加剧，市场情绪小幅降温。美股回落，美债利率小幅下行，美元指数回升，金价、油价走低。国内方面，上证指数回落，10Y中债利率维持在至1.73%，CNY贬值至6.8。
👉国内宏观：领导人调研聚焦产业、民生工作 第三批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金已下达。 6月26日，能源局在新闻发布会强调拓宽民营企业能源投资渠道、推进算力电力双向协同、扩大非化石能源供给三大方向。 中央领导人6月下旬赴山东、辽宁、江苏、河南四地调研，聚焦产业升级与经济民生工作。 5月，工业企业营收累计同比5.5%、前值5.2%；利润累计同比18.8%、前值18.2%。
👉海外宏观：签署谅解备忘录后，美伊再起冲突 5月美国PCE物价指数同比上升4.1%，创近三年新高。 6月美国标普全球制造业PMI升至55.7%，创2022年5月来新高。 6月18日，美国、伊朗签署《》。 6月26日，签署协议后，美军首次出动战机袭击伊朗。
二、热点思考：人民币升值，还有多大空间？
👉一问：美元反弹会否成为阻碍？
2025年7月以来，人民币一直在演绎与美元的“双强”格局。历史回溯来看，2021年的“双强”格局，是被美元强势反弹与基本面压力共同打破的。当下，美元难现强势反弹，国内经济仍处于非典型“复苏”的早期阶段；人民币短期或有波折，但风险相对有限。
👉二问：“结汇潮”能否延续？
当前结汇额仍处历史高位，背后由“流量盘”与“存量盘”共同撬动；流量盘，AI与新兴市场需求支撑出口韧性，企业套保意愿也相应抬升；存量盘，2023年来积累的待结汇资金规模约4000亿美元，同时结汇改善存在“惯性”。
👉三问：“逆周期调节”会否扭转趋势？
汇率升值对出口影响并不显著；央行在升值背景下的“逆周期调节”也多与出口变化无关。历史回溯看，央行调节工具更多起“调节奏”作用，对趋势影响或相对有限。人民币国际化正当时，“坚挺且稳定”的币值或也更有利于国际化的推进。
☎欢迎交流：申万宏源 · 宏观 李欣越、陈达飞、赵伟
🌟敬请关注【申万宏源 · 宏观】研究成果：
20260623《》
20260622《出口会否重演2025年“情境”？》
20260621《人民币升值，还有多大空间？》
20260617《》
总体总结
主题正文
- 一、要闻回顾：国内聚焦产业升级，海外关注美伊冲突
- 国内方面，上证指数回落，10Y中债利率维持在至1.73%，CNY贬值至6.8。
- 6月26日，能源局在新闻发布会强调拓宽民营企业能源投资渠道、推进算力电力双向协同、扩大非化石能源供给三大方向。
- 中央领导人6月下旬赴山东、辽宁、江苏、河南四地调研，聚焦产业升级与经济民生工作。
- 利润累计同比18.8%、前值18.2%。
- 历史回溯来看，2021年的“双强”格局，是被美元强势反弹与基本面压力共同打破的。
- 存量盘，2023年来积累的待结汇资金规模约4000亿美元，同时结汇改善存在“惯性”。
- 历史回溯看，央行调节工具更多起“调节奏”作用，对趋势影响或相对有限。